Acabei de ler a última carta aos acionistas de Terry Smith e, honestamente, está a levantar sérias bandeiras vermelhas sobre para onde estamos a caminho. Para quem não conhece, Smith gere a Fundsmith e é frequentemente comparado a Warren Buffett porque mantém a sua filosofia de investimento muito simples: comprar boas empresas, não pagar demais, não fazer nada. Bastante direto.

Mas aqui está o que chamou a minha atenção - ele está a alertar que estamos a construir o que chama de um grande desastre de investimento. E tudo se resume a uma tendência que tem remodelado silenciosamente o mercado nos últimos vinte anos.

A mudança para fundos indexados passivos tem sido enorme. Estamos a falar de trilhões a fluírem de gestão ativa para fundos de baixo custo como o S&P 500 e o Nasdaq Composite. À primeira vista, isto parece ótimo - taxas mais baixas, investimento mais simples, todos recebem os retornos do mercado. Até Warren Buffett tem defendido esta abordagem há anos.

Mas Smith aponta algo que a maioria das pessoas está a ignorar. Quando tanto capital se move para fundos passivos, cria-se uma dinâmica estranha. Os fundos têm de comprar o que estiver no índice, independentemente da avaliação. Entretanto, a oferta está basicamente fixa porque as empresas estão a fazer recompra de ações. Assim, temos esta situação em que o dinheiro que entra não reflete realmente o valor intrínseco do que se está a comprar.

O resultado? Concentração de mercado ao extremo. As ações de grande capitalização continuam a crescer em relação a tudo o resto. E, mais importante, os preços tornam-se cada vez mais desconectados do que estas empresas realmente valem. Um gestor de investimentos pode achar que a Tesla a 387 vezes os lucros passados não faz sentido, mas se ela tiver um peso enorme no índice, fazer uma venda a descoberto pode levar a que o despedem por baixo desempenho. Esse comportamento de preservação de carreira está a amplificar a distorção.

A preocupação de Smith é que, quando o sentimento eventualmente mudar - e vai mudar - poderá ocorrer uma venda brutal e prolongada. Não apenas uma correção normal, mas algo mais severo porque as avaliações estão tão esticadas nestes favoritos do índice.

A sua solução? Voltar ao básico. Focar em empresas de qualidade a preços razoáveis. O Índice de Qualidade MSCI World, que filtra por altos retornos sobre o capital próprio e lucros estáveis, tem historicamente superado o mercado mais amplo, oferecendo também melhor proteção contra perdas. Não vai superar todos os anos - Warren Buffett ele próprio teve um desempenho inferior em cerca de um terço dos seus anos na Berkshire Hathaway - mas ao longo de períodos de 10 anos, a matemática funciona.

A lição aqui é que só porque algo é a tendência consensual, não significa que seja seguro. Às vezes, a multidão cria exatamente as condições que levam ao desastre. Vale a pena pensar nisso ao posicionar a sua carteira.