Acabei de perceber algo que vale a pena prestar atenção no último documento da Berkshire Hathaway. Warren Buffett oficialmente passou o cargo de CEO a 31 de dezembro, e agora Greg Abel está a gerir um portefólio de 318 mil milhões de dólares. A parte interessante? A concentração é bastante selvagem.

Cinco ações representam 61% de tudo. Estamos a falar de Apple com 19,5%, American Express com 15,3%, Coca-Cola com 10,1%, Bank of America com 8,2% e Chevron com 7,6%. Isso é muitos ovos numa cesta relativamente pequena para um portefólio deste tamanho.

Aqui é que me chamou a atenção, no entanto. Coca-Cola e Amex são basicamente intocáveis. Estas são as posições "indefinidas" que Warren destacou há anos. Coca-Cola está lá desde 1988, Amex desde 1991. O rendimento sobre o custo por si só mostra por que ninguém está a vender - estamos a falar de um rendimento anual de 63% na Coca-Cola e 39% na Amex em relação à sua base de custo original. Isso é riqueza geracional a crescer ali.

Mas Apple e Bank of America? História diferente. O P/E da Apple praticamente triplicou desde que Warren comprou pela primeira vez em 2016. Já não é a pechincha que costumava ser. Bank of America é ainda mais interessante - quando Buffett abriu essa posição em 2011, negociava com um desconto enorme em relação ao valor contabilístico. Agora está a negociar com um prémio. Se tivesse que adivinhar, Abel provavelmente vai reduzir essas posições ao longo do tempo. Ambos valorizam uma boa oportunidade acima de tudo, e estas já não são oportunidades.

Chevron é a carta fora do baralho. Abel liderou a MidAmerican Energy antes de se tornar Berkshire Hathaway Energy, por isso conhece bem o setor de energia. O modelo integrado - perfuração, oleodutos, refinarias, químicos - na verdade protege bastante contra oscilações nos preços do petróleo. Este pode ficar por aí e até crescer.

A verdadeira história aqui é a filosofia de transição. Abel está a trazer a sua própria abordagem, mas o princípio central mantém-se - investimento em valor, posições a longo prazo e não pagar demais. O portefólio mostra-nos em que apostas Warren tinha mais confiança, e quais Abel pode estar a reconsiderar. Vale a pena acompanhar como isto se desenrola nos próximos trimestres.