Acabei de perceber o pico do preço do cacau na sexta-feira - contratos de Nova Iorque subiram 5,73% e Londres 4,99%. Uma movimentação bastante interessante considerando onde estivemos nas últimas semanas. Parece que a situação do Irã assustou os traders a cobrir posições vendidas, com preocupações de que o Estreito de Hormuz possa interromper rotas de navegação e aumentar os custos. Essa é uma preocupação legítima na cadeia de abastecimento.

Mas aqui está o ponto - tenho acompanhado os fundamentos e eles estão bastante baixistas por baixo deste rally. A ICCO acabou de aumentar a previsão de excedente para 2024/25 para 75.000 toneladas métricas, e o Rabobank projeta mais 250.000 toneladas métricas de excedente para a próxima temporada. A produção global de cacau está crescendo 8,4% ano a ano. Enquanto isso, a demanda claramente está lutando - a Barry Callebaut reportou uma queda de 22% no volume de vendas de cacau, e as moagens na Europa caíram 8,3% no último trimestre, o pior Q4 em 12 anos.

O que realmente está pesando na dinâmica do preço do cacau é que os compradores simplesmente se recusam a pagar os preços na fazenda que Costa do Marfim e Gana estão pedindo. Ambos os países reduziram recentemente os pagamentos aos agricultores - Gana em 30%, Costa do Marfim em 57% - e as ofertas continuam aumentando. Os estoques na ICE atingiram o maior nível em 6,5 meses. Enquanto isso, a Nigéria enviou 17% a mais de cacau em dezembro em relação ao ano anterior, aumentando ainda mais a pressão.

O rally pode se sustentar a curto prazo devido às incertezas geopolíticas, mas a história do preço do cacau a longo prazo parece estar lutando contra uma batalha difícil com tanto excedente sobrando e os fabricantes de chocolate reduzindo a produção. Eu ficaria de olho em quanto tempo essa cobertura de posições vendidas dura antes que a realidade se imponha novamente.