Acabei de assistir à apresentação da Salesforce com os seus números e, honestamente, vou ficar de fora desta. Sim, a ação pode recuperar se as orientações impressionarem, mas há algo nesta situação que não me parece certo a longo prazo.

Primeiro, vamos falar sobre o que realmente está a acontecer. A empresa está a fazer um bom trabalho na superfície—a receita do terceiro trimestre atingiu 10,3 mil milhões de dólares com um crescimento de 9% ano após ano, e o fluxo de caixa livre subiu 22% para 2,2 mil milhões de dólares. Isso é sólido. Mas aqui está o que me incomoda: eles distribuem 805 milhões de dólares em compensação baseada em ações a cada trimestre. Isso representa cerca de 8% da receita trimestral deles. Para contexto, a Alphabet—que na verdade está a crescer mais rápido—fica em torno de 6% nesta métrica.

Agora, a Salesforce tem o dinheiro para lidar com isso, e claro, estão a recomprar ações para compensar a diluição. Devolveram 4,2 mil milhões de dólares aos acionistas só no terceiro trimestre. Mas o problema é que eles já não são a máquina de crescimento que costumavam ser. A receita está a desacelerar para dígitos altos. Quando uma ação não está a funcionar a toda a velocidade, prefiro ver a gestão a ser mais disciplinada com a compensação em ações, não apenas a despejar dinheiro em recompras para disfarçar a diluição.

Depois há o fator surpresa da IA. Agentforce e a sua plataforma de dados estão a crescer como loucos—1,4 mil milhões de dólares em receita recorrente anual, um aumento de 114% ano após ano. Essa é a parte empolgante. Mas aqui é onde fica complicado: a IA está a tornar a concorrência mais feroz e as margens mais difíceis de prever. Os maiores players podem usar a IA para agrupar funcionalidades e fechar lacunas de produto mais rapidamente. Mesmo que a procura aumente, os custos para atender os clientes também sobem. A incerteza sobre como serão as margens em um mundo impulsionado por IA é real.

A ação não parece cara a 24x lucros, vou admitir. Mas também não está barata o suficiente para compensar toda essa incerteza. Prefiro esperar por orientações mais claras sobre a rentabilidade a longo prazo ou por um preço de entrada melhor. Perder uma potencial subida nos lucros não vale a pena para mim—prefiro ser paciente e ver como isto realmente se desenrola. É assim que estou a pensar sobre isto neste momento.