Andei a investigar alguns dos movimentos recentes de Warren Buffett e, honestamente, há uma divisão interessante a acontecer na sua carteira neste momento. O Oráculo ainda tem as suas pegadas em todas as participações da Berkshire, mesmo que tenha recuado das escolhas diárias.

Então, aqui está o que chamou minha atenção. A American Express ocupa atualmente a segunda maior posição da Berkshire, com cerca de 47 mil milhões de dólares. Sim, caiu quase 20% desde o seu pico, e toda a gente está a ficar nervosa com a dívida dos consumidores a atingir um recorde de 18,8 trilhões de dólares, com incumprimentos perto dos níveis mais altos de uma década, cerca de 4,8%. Parece mau à superfície, certo? Mas aqui está o ponto—Amex não é um credor típico. Os titulares dos seus cartões tendem a ser abastados, e os gastos de luxo cresceram 15% ano após ano no quarto trimestre, quase o dobro do seu crescimento geral de 8%. Essa retração pode ser exatamente o desconto que esperavas.

Depois há a Constellation Brands, a jogada da Corona e Modelo. A posição de Buffett desde o final de 2024 ainda não gerou dinheiro de forma significativa. O consumo de álcool nos EUA atingiu um mínimo de várias décadas, com 54%, segundo a Gallup, e sim, as ações têm estado fracas. Mas negócios cíclicos têm uma maneira de regressar. As pessoas cortam gastos quando estão stressadas, mas a procura volta quando a confiança se recupera. Além disso, a gestão tem sido inteligente ao eliminar marcas de vinho de menor margem que eram apenas ruído. O novo CEO, Nicholas Fink, pode trazer ideias novas aqui também.

Agora, a que é mais complicada? DaVita. A empresa de diálise renal tem estado na carteira da Berkshire desde 2011, mas o contexto do setor de saúde mudou fundamentalmente. A receita aumentou modestamente 5% ano após ano nos primeiros três trimestres do exercício de 2025, mas o lucro líquido caiu 17%. Essa é a verdadeira história. O próprio Buffett começou a reduzir silenciosamente esta participação no início do ano passado, e o novo CEO, Greg Abel, não reverteu a tendência. Às vezes, até a paciência de Buffett acaba quando os obstáculos estruturais são demasiado fortes.

A lição mais ampla destas ações de Warren Buffett? Não se trata apenas de comprar e manter para sempre. É sobre entender quais os negócios que podem resistir aos ciclos económicos versus aqueles que enfrentam desafios permanentes na indústria. Amex e Constellation parecem ter caminhos a seguir. DaVita é um animal completamente diferente.