Por que a Coinbase consegue destacar-se na era financeira nativa de IA

Autor: Alex Weseley, Jon Ma、Andrew Van Aken Fonte: artemis Tradução:善欧巴，金色财经

Resumidamente: a maioria das pessoas vê a Coinbase apenas como uma corretora de criptomoedas altamente vinculada ao volume de negociação de Bitcoin e criptomoedas. Essa visão estreita ignora uma lógica de longo prazo: até 2031, a oferta global de stablecoins atingirá 3 trilhões de dólares, e a escala do comércio de agentes inteligentes chegará a 7,5 trilhões de dólares, enquanto a Coinbase continuará a extrair valor dessa tendência. Duas vantagens principais: co-criação do USDC com Circle, e a posse de um forte acordo de distribuição do USDC; ao mesmo tempo, o protocolo x402 desenvolvido internamente e a blockchain Base — atualmente, a liquidação de transações do comércio de agentes inteligentes ocorre principalmente nesse ecossistema.

Introdução

Auxiliamos a McKinsey a calcular o volume real de transações de pagamento com stablecoins e escrevemos análises aprofundadas sobre o comércio de agentes inteligentes e o panorama geral das finanças digitais até 2030. Com a fusão profunda entre criptomoedas e inteligência artificial, a Coinbase deixará de ser apenas uma bolsa de criptomoedas, transformando-se na infraestrutura de liquidação, distribuição e transações comerciais de finanças nativas de IA.

O mercado geralmente considera a Coinbase apenas como uma corretora de criptomoedas cíclica, com o preço de suas ações seguindo de perto as oscilações do volume de negociação do mercado de criptomoedas. Por isso, o desempenho das ações da Coinbase é altamente correlacionado com corretoras tradicionais como Interactive Brokers, Charles Schwab e Robinhood.

Por outro lado, o mercado vê a Circle como um beneficiário direto do crescimento de stablecoins, com uma relação preço/lucro futura estimada em até 103,9 vezes, desfrutando de uma valorização muito superior à de corretoras.

A nossa previsão é: apoiada pelo crescimento de stablecoins e pela onda de pagamentos por agentes inteligentes, até 2031, o valor de mercado da Coinbase pode atingir 300 bilhões de dólares, um crescimento de 6 vezes em relação ao atual, com uma taxa de crescimento anual composta de 35% — sua identidade central deixará de ser apenas uma bolsa de criptomoedas, tornando-se a principal vencedora das duas maiores eras de crescimento. O modelo completo de avaliação está disponível no link ao final do documento.

Hipóteses principais

1. A oferta global de stablecoins atingirá 3 trilhões de dólares em 2031;

2. A escala do comércio de agentes inteligentes global chegará a 7,5 trilhões de dólares em 2031;

3. As receitas de negócios de bolsas tradicionais seguirão a expectativa do mercado: cerca de 6 bilhões de dólares em receitas relacionadas a negociações em 2028.

O mercado geralmente ignora um fato crucial: a Coinbase está posicionada em duas grandes tendências de longo prazo que atravessam eras:

Primeira tendência: ascensão das stablecoins, explosão na demanda por dólares digitais globais

O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, prevê que, até 2030, a oferta de stablecoins atingirá 3 trilhões de dólares, um aumento de 10 vezes em relação ao atual; a Bain & Company estima que, até 2030, esse valor crescerá 12 vezes, chegando a 3,8 trilhões de dólares.

Segunda tendência: surgimento do comércio de agentes inteligentes

A McKinsey projeta que, até 2030, o comércio global de agentes inteligentes atingirá entre 3 e 5 trilhões de dólares. Calculamos que, na época, um terço das transações comerciais migrará para liquidação na cadeia, utilizando protocolos de pagamento de agentes inteligentes como x402 e MPP. Os dados atuais na cadeia já mostram um crescimento acelerado dos pagamentos por agentes inteligentes em várias blockchains.

A Coinbase é a beneficiária mais certa dessas duas tendências: ela é o maior canal de distribuição de USDC do mundo, com forte conformidade regulatória, além de possuir a principal rede de pagamento por agentes inteligentes.

Mesmo que instituições tenham dúvidas sobre DeFi ou considerem que o mercado de criptomoedas entrou em uma fase de estagnação, a Coinbase ainda assim poderá prosperar. Seu crescimento não depende do mercado de criptomoedas ou do volume de negociações na bolsa, mas sim da plataforma de stablecoins mais confiável e dominante do setor, além da infraestrutura de pagamento de base para IA e agentes inteligentes.

Como a Coinbase garante o crescimento sustentável do crescimento de stablecoins

O mercado ainda não compreende totalmente: mesmo com a queda no volume de negociações de criptomoedas, a escala de uso de stablecoins continua a crescer a longo prazo. A Coinbase é uma vencedora certa nesse crescimento.

O valor central do acordo de distribuição do USDC pertence à Coinbase, e não à Circle. A participação nos lucros que a Circle paga à Coinbase aumentou de 32% em 2022 para cerca de 50% nos últimos dois anos, mantendo-se estável. A lógica por trás é bastante clara: a Coinbase quase que integralmente retém os juros do rendimento dos fundos em USDC que ela mesma mantém em custódia, além de receber uma parte significativa dos lucros provenientes do saldo de USDC depositado fora de sua plataforma, de acordo com as regras de divisão de receita do pagamento subjacente. À medida que a escala de distribuição da Coinbase continua a expandir-se — no quarto trimestre de 2025, a média do saldo de USDC na plataforma atingirá 17,8 bilhões de dólares, um recorde —, seus lucros de divisão também aumentam.

Do ponto de vista do investidor, a essência desse acordo é mais como uma terceirização do trabalho de conformidade regulatória e custódia de reservas para a Circle, do que uma simples compra de canais de distribuição pela Circle. O contrato de parceria é de 3 anos, e, desde que sejam atendidos os requisitos de produto, qualificação da empresa e credenciais do distribuidor, ele é automaticamente renovado. Os documentos públicos deixam claro: se os requisitos forem atendidos, a Circle não pode rescindir o contrato.

Esse mecanismo de renovação não é uma renegociação ao término do contrato, mas uma extensão de longo prazo. Para a Circle, sair da parceria significaria perder o maior canal de distribuição de USDC; para a Coinbase, uma vez que a regulamentação seja implementada, e o pagamento com stablecoins se torne amplamente difundido, além da expansão do valor de mercado do USDC, todos os dividendos adicionais serão automaticamente realizados de acordo com o contrato vigente. A estrutura do contrato garante que, independentemente de mudanças na operação da Circle, a posição de receita da Coinbase continuará a se fortalecer.

Potencial de crescimento do USDC

Além do ecossistema da Coinbase, o USDC também encontra muitas aplicações em protocolos emergentes. Nos últimos dois anos, o volume de USDC em protocolos como Polymarket, Hyperliquid e MakerDAO aumentou significativamente. À medida que novas plataformas blockchain surgem com novos cenários financeiros, a demanda pelo uso do USDC nesses protocolos continuará a crescer.

A Coinbase já possui uma vantagem de posicionamento e pode se beneficiar da próxima onda de crescimento no pagamento com stablecoins. No último ano, o volume de pagamentos via cartão de débito e crédito, tanto B2B quanto B2C, cresceu significativamente, e a participação do USDC nessas transações também aumentou.

Usando transferências entre endereços USDC na cadeia como um indicador de pagamento real, fica claro que o USDC está continuamente ganhando participação de mercado em relação ao USDT.

O mercado interpretou mal a Lei CLARITY?

A Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais (H.R.3633, abreviada como Lei CLARITY) foi aprovada em 17 de julho de 2025 na Câmara dos EUA por uma votação bipartidária de 294 a 134 votos. Essa lei estabelecerá um quadro regulatório completo para ativos digitais, excluindo stablecoins de pagamento.

Para a Coinbase, a Lei CLARITY é a legislação mais impactante no seu ambiente regulatório, criando um sistema quase completo de supervisão federal para o ecossistema de ativos digitais em que ela opera.

O valor da lei para a lucratividade do negócio de stablecoins da Coinbase está subestimado pelo mercado. Com base na divisão de receitas e reservas com a Circle, sob as atuais hipóteses de taxa de juros, a receita da Coinbase proveniente do USDC já se equipara ao lucro da Circle como emissora; além disso, o programa de recompensas USDC da Coinbase, cujo tamanho final depende do texto final do compromisso de Tilles e Albrooks.

O mercado subestima o volume e a sustentabilidade dessas receitas relacionadas às stablecoins, vendo-as apenas como uma atividade secundária da corretora, e não como uma fonte de lucro com infraestrutura fundamental própria. Ao estabelecer formalmente o quadro regulatório de liquidação, compensação e circulação de stablecoins, a Lei CLARITY reforça ainda mais essa lógica, ao definir claramente os intermediários regulatórios necessários para a circulação de fundos institucionais. A lei redefine a propriedade do negócio de stablecoins da Coinbase: ela deixa de ser uma linha de produtos de consumo que oscila com o mercado de tokens de varejo, para se tornar uma aplicação de infraestrutura fundamental, regulada e institucionalizada.

Como a Coinbase lidera na corrida pelos pagamentos por agentes inteligentes

A maioria dos investidores acredita que Stripe (com valor de mercado de 159 bilhões de dólares em fevereiro de 2026) e Tempo monopolizarão o comércio de agentes inteligentes, mas dados reais na cadeia mostram o contrário:

• 92,8% do volume de transações reais de pagamento por agentes inteligentes ocorre na blockchain Base;

• 99,8% das transações de agentes inteligentes são liquidadas em USDC;

• Mais de 99,8% do volume total de pagamentos por agentes inteligentes ocorre sobre o protocolo de pagamento open source x402, criado pela Coinbase.

Os agentes inteligentes de IA estão evoluindo de simples assistentes de perguntas e respostas para sistemas inteligentes capazes de negociar autonomamente em nome do usuário: realizando compras automáticas via API, acessando dados, recursos de computação e serviços de inferência, tudo a custos inferiores a 0,001 dólares por transação, com velocidade de processamento em segundos.

As redes de cartão tradicionais não são adequadas para esse cenário: uma transação comum de cartão de débito ou crédito tem uma taxa de liquidação de cerca de 0,03–0,04 dólares, tornando inviável economicamente chamadas de API de pequenas quantidades de 0,003 dólares, que custam duas ordens de magnitude a menos. Em contrapartida, a liquidação em stablecoins via blockchain Layer 2 de alto desempenho custa apenas frações de centavo por transação, com liquidação em segundos, sem necessidade de intervenção manual.

A McKinsey projeta que, até 2030, o comércio global de agentes inteligentes atingirá entre 3 e 5 trilhões de dólares; a Forrester estima que, até 2028, agentes de IA irão suportar mais de 15 trilhões de dólares em compras corporativas. Essas previsões são de orientação, mas a tendência clara é: uma vez que essas transações se tornem de grande escala, elas serão naturalmente mais compatíveis com pagamentos em stablecoins, sendo USDC a principal moeda de liquidação, beneficiando diretamente a Coinbase.

Panorama do setor

O padrão de pagamento de pequenas quantidades x402, desenvolvido pela Coinbase em parceria com a Linux Foundation, tornou-se o principal protocolo open source para iniciação de pagamentos por agentes inteligentes. Desde outubro de 2025, o x402 já processou mais de 180 milhões de transações de agentes inteligentes, envolvendo mais de 5.000 comerciantes que atendem a serviços de IA, totalizando 47,5 milhões de dólares em transações.

Quando os comerciantes abrem seus serviços para chamadas de agentes de IA, a blockchain Base da Coinbase e o USDC já se tornam a infraestrutura de pagamento padrão. Além disso, a Agentic.Market permite que a Coinbase controle ainda mais a descoberta de recursos e a correspondência de serviços: se os agentes de IA utilizarem essa plataforma para buscar, avaliar e acessar serviços x402, a Coinbase pode lucrar com liquidações na Base, fluxo de USDC e, ainda, consolidar o valor das transações entre agentes e provedores de serviços, atuando como intermediária de mercado.

Quatro principais caminhos de monetização da Coinbase

Baseada na stablecoin, a Coinbase realiza a monetização do valor do comércio de agentes inteligentes através de quatro linhas de negócio: juros sobre reservas de USDC, receitas de liquidação na blockchain Base, comercialização de CDP/AgentKit para desenvolvedores, e receitas de distribuição na plataforma Agentic.Market.

1. Juros sobre reservas de USDC — essa é a maior fonte de receita potencial da Coinbase, até mesmo superior às taxas de negociação. Carteiras de agentes de IA precisam manter saldos pré-carregados para consumo, pagamento por API, serviços de cobrança por uso e liquidação de transações entre máquinas. À medida que os agentes se tornam entidades econômicas independentes, o saldo de USDC na carteira de custódia da Coinbase se tornará uma poupança que gera juros contínuos. Cada dólar de USDC mantido pelo agente, independentemente da velocidade de rotatividade, continuará a gerar receita de juros de reserva.

2. Receita de liquidação na blockchain Base — todas as transações de x402, MPP e similares na Base serão agrupadas na cadeia e gerarão taxas prioritárias. Essa receita aumenta com o volume de transações, não apenas com o valor negociado — e, como os negócios de agentes inteligentes tendem a ser de alta frequência e baixo valor, essa receita é significativamente maior do que a de transações comerciais comuns. No entanto, a longo prazo, os custos de taxas na cadeia tendem a diminuir, e a participação das taxas na receita total será relativamente menor.

3. Comercialização de CDP, AgentKit e serviços intermediários — a Coinbase pode monetizar os desenvolvedores, oferecendo suporte para criação de carteiras, gerenciamento de chaves, pagamento de Gas, liquidação de pagamentos via x402 e outros serviços de infraestrutura. As fontes de receita incluem taxas de serviços de intermediação de transações x402, taxas de infraestrutura de carteiras, taxas de transações sem Gas, gerenciamento de chaves, controle de permissões e assinaturas de ferramentas de desenvolvimento empresarial. Uma vez que o CDP se torne a infraestrutura padrão para pagamentos por agentes inteligentes, mesmo valores de pagamento de baixo valor podem gerar receitas contínuas para a Coinbase.

Estimativa de potencial de crescimento

Assumimos que, até 2030, o comércio global de agentes inteligentes atingirá 50 trilhões de dólares anuais. A maior parte dessas transações ainda será feita por canais tradicionais, como cartões, transferências bancárias e transferências entre contas, especialmente para compras de alto valor por indivíduos e empresas. No entanto, transações nativas de máquinas, de alta frequência, transfronteiriças e via API, terão uma forte preferência por stablecoins e protocolos de pagamento como x402 e MPP.

Calculamos que cerca de 20% dessas transações de agentes inteligentes serão realizadas via stablecoins, totalizando entre 1,0 e 1,5 trilhão de dólares anuais em pagamentos por agentes inteligentes em stablecoins. A seguir, uma estimativa otimista de receita:

• Juros de reserva em USDC: saldo médio de USDC de agentes de 200 bilhões de dólares × 4% de rendimento anual de reserva × 50% de divisão = 4 bilhões de dólares

• Receita de CDP/AgentKit/intermediação e distribuição na plataforma: assinaturas de desenvolvedores, infraestrutura de carteiras, taxas de serviços x402, compartilhamento de mercado e canais = 750 milhões de dólares

• Taxas de liquidação na blockchain Base: volume de transações de agentes inteligentes na Base de 250 a 300 bilhões de dólares, com dezenas de milhões de pequenas transações, calculadas a partir de taxas extremamente baixas = 25 milhões de dólares

Total: apenas o negócio de agentes inteligentes pode gerar cerca de 4,25 bilhões de dólares em receita adicional anual para a Coinbase. Conclusão principal: uma vez que a Coinbase estabilize suas operações comerciais independentes, plataformas de desenvolvedores, canais de descoberta de serviços e infraestrutura de liquidação na cadeia, ela poderá consolidar um valor real enorme; e, nos últimos meses, já deu passos substanciais nessa direção.

A lógica por trás do sucesso da Coinbase e do USDC

A vantagem competitiva da Coinbase está na posse simultânea de quatro camadas essenciais do ecossistema de pagamento por agentes inteligentes: juros sobre reservas de USDC, liquidação na blockchain Base, infraestrutura de desenvolvedores com CDP/AgentKit, e a camada de descoberta e correspondência de serviços na Agentic.Market.

O USDC já é a principal moeda de liquidação: desenvolvedores preferem integrar USDC devido ao seu ecossistema completo, alta liquidez e suporte robusto. A Base naturalmente suporta a liquidação de pagamentos por agentes inteligentes em USDC, com baixa barreira de entrada e uma ecologia de serviços intermediários em expansão. O CDP e o AgentKit estão na camada superior, fornecendo aos desenvolvedores capacidades completas de carteira, gerenciamento de chaves, pagamento de Gas e infraestrutura de pagamento, permitindo que agentes de IA tenham controle total sobre suas atividades econômicas. Por fim, a Agentic.Market pode evoluir para o principal portal de descoberta, comparação de preços e roteamento de serviços x402.

Qualquer concorrente que queira entrar no mercado precisará replicar simultaneamente as quatro funções: liquidez, infraestrutura de liquidação, infraestrutura de desenvolvedores e canais de distribuição. Cada novo agente de IA, comerciante ou provedor de serviço que entrar na plataforma reforçará ainda mais o ecossistema existente da Coinbase, elevando a barreira de entrada para os demais.

Conclusão

O mercado ainda rotula a Coinbase como uma corretora de bolsa, mas ignora que ela está construindo uma plataforma de infraestrutura financeira nativa de IA. Autoridades globais concordam: até 2030, a oferta de stablecoins atingirá 3 trilhões de dólares, e o comércio de agentes inteligentes chegará a 5 trilhões de dólares, com o mercado de stablecoins desvinculado do preço das criptomoedas. A Coinbase, ao se posicionar antecipadamente, já é uma pioneira nessas duas grandes ondas. x402, USDC e Base tornaram-se, de fato, o padrão tecnológico do comércio de agentes inteligentes, com participação de mercado superior a 90% em todos os segmentos, liderando amplamente os concorrentes.

A Coinbase possui três vantagens raras: seu próprio blockchain Base, o protocolo x402 incubado, e uma participação significativa nos lucros de USDC. A avaliação atual do mercado está equivocada por três motivos:

1. O acordo com a Circle é uma extensão de longo prazo, não uma renovação comum, garantindo a perpetuidade das receitas de stablecoins;

2. A Lei CLARITY reconhece formalmente a infraestrutura regulatória que a Coinbase já opera, reavaliando seu valor de uma atividade de consumo comum para uma infraestrutura fundamental de mercado;

3. A formação de uma cadeia de ecossistemas de agentes inteligentes de quatro camadas cria um efeito de auto reforço e juros compostos: cada novo agente ou comerciante aumenta a barreira de entrada e fortalece a posição da Coinbase.

A avaliação da Coinbase deve refletir o setor de infraestrutura tecnológica, e não o setor de corretoras tradicionais. Com base nessas duas grandes ondas de crescimento, acreditamos que o valor de mercado da Coinbase pode alcançar 300 bilhões de dólares, com receitas futuras vindo principalmente de assinaturas e serviços relacionados a stablecoins e agentes inteligentes, deixando de depender exclusivamente de comissões de negociação de criptomoedas.