Ato GENIUS impulsiona a expansão das stablecoins: Como está a ser remodelado o domínio do USDC?

Em maio de 2026, a capitalização total de stablecoins ultrapassou oficialmente 320 mil milhões de dólares. Este número ainda estava perto de 200 mil milhões de dólares no início de 2025, e a curva de crescimento, íngreme, é rara em qualquer classe de ativos financeiros. Mas o que merece mais atenção do que esse número são as variáveis estruturais que impulsionam seu crescimento.

Em 18 de julho de 2025, o presidente dos Estados Unidos assinou a Lei de Inovação Nacional de Stablecoins dos EUA, conhecida como GENIUS Act, que estabeleceu o primeiro quadro regulatório federal abrangente para stablecoins de pagamento. Menos de um ano depois, uma corrida estrutural em torno da emissão de stablecoins começou silenciosamente.

Um sinal mais específico veio em maio de 2026. Na conferência Consensus, Nathan McCauley, CEO da Anchorage Digital, revelou que cerca de 20 instituições financeiras e grandes empresas de tecnologia estavam na fila, aguardando a emissão de suas próprias stablecoins através da Anchorage. Isso não é um evento isolado, mas o início de uma liberação de potencial.

Anchorage colocou-se no centro da infraestrutura de stablecoins

No início de maio de 2026, a Anchorage Digital — o primeiro banco de ativos digitais autorizado federalmente nos EUA — divulgou em uma conferência do setor um dado impressionante: após a aprovação da GENIUS Act, cerca de 20 instituições financeiras e grandes empresas de tecnologia estavam na fila para emitir suas próprias stablecoins via Anchorage. McCauley também afirmou que a Anchorage obteve autorização para todas as principais emissões de stablecoins no mercado, atendendo clientes que incluem bancos com objetivos específicos e emissores de stablecoins com canais de distribuição estabelecidos.

Na mesma semana, a Anchorage também colaborou com o Google Cloud para lançar o conceito de Agentic Bank, um sistema de serviços bancários baseado em inteligência artificial, destinado a permitir que agentes de IA gerenciem fundos e executem transações de forma segura e em conformidade, vinculando ainda mais a infraestrutura de custódia regulada a serviços financeiros inteligentes.

É importante esclarecer que essa declaração de McCauley reflete a linha de negócios da própria Anchorage. Como principal fornecedora de infraestrutura de emissão compatível, atrair muitos clientes potenciais após a clarificação regulatória é uma consequência natural; isso não significa que todas essas instituições irão, necessariamente, lançar stablecoins de impacto no mercado. Mas revela uma mudança estrutural: a emissão de stablecoins está deixando de ser uma atividade exclusiva de algumas empresas especializadas, passando a ser uma infraestrutura amplamente participada por bancos e gigantes de tecnologia.

Como a GENIUS Act mudou as regras do jogo

A inovação institucional central da GENIUS Act é: ela define, pela primeira vez na legislação federal dos EUA, quem pode emitir stablecoins e quais condições devem ser atendidas. A lei estabelece três caminhos de emissão compatível — subsidiárias de instituições de depósito aprovadas por reguladores federais, emissores de stablecoins de pagamento qualificados federais (não bancários aprovados pelo OCC) e emissores de stablecoins de pagamento qualificados estaduais aprovados por reguladores estaduais. Esses três caminhos têm requisitos e cenários de aplicação distintos, formando um sistema de entrada em camadas.

No passado, a emissão de stablecoins nos EUA operava em uma zona cinzenta regulatória. Alguns emissores operavam sob licenças de fideicomisso estaduais, outros atuavam sem um quadro regulatório federal claro. A GENIUS Act encerra esse estado de incerteza, colocando todas as emissões de stablecoins de pagamento sob um regime de conformidade obrigatório.

O cronograma de implementação também é crucial: os reguladores federais devem publicar regulamentos até 18 de julho de 2026; a lei entrará em vigor oficialmente em 18 de janeiro de 2027 ou 120 dias após a publicação do regulamento final, o que ocorrer primeiro. Essa programação cria uma espécie de “contagem regressiva regulatória” — as instituições devem se preparar para a conformidade antes da entrada em vigor, para poderem participar imediatamente após o início do novo quadro.

De dezembro de 2025 a março de 2026, órgãos reguladores como FDIC e OCC publicaram várias propostas de regras de implementação, cobrindo pedidos de licença, padrões de reserva, requisitos de capital, conformidade anti-lavagem de dinheiro e sanções. Essa rápida construção da infraestrutura regulatória remove uma das maiores incertezas para entrada de instituições e gigantes tecnológicos no mercado.

O panorama atual do mercado de stablecoins

Vamos aos fatos. Segundo dados do Gate, até 8 de maio de 2026, o valor de mercado total de stablecoins era aproximadamente 321,76 mil milhões de dólares. O USDT dominava com 58,90% de participação, com valor de mercado cerca de 189,53 mil milhões de dólares e circulação próxima de 190 mil milhões de dólares; o USDC tinha 24,33% de participação, com valor de aproximadamente 78,30 mil milhões de dólares e circulação de cerca de 78,39 mil milhões de moedas. Juntos, representavam cerca de 83,23% do valor total de mercado de stablecoins.

É importante distinguir um dado que pode gerar confusão: em termos de volume de emissão (valor de mercado circulante), o USDT ainda lidera por larga margem, com uma diferença de mais de 110 mil milhões de dólares em relação ao USDC. Mas, em volume de transações, houve uma mudança significativa em 2026 — segundo relatório da Mizuho de março de 2026, o USDC representou 64% do volume ajustado de negociações entre os dois, sendo a primeira vez desde 2019 que o USDC supera o USDT em volume de transações. O volume de negociações de 24 horas do USDT é de aproximadamente 55 bilhões de dólares.

Esse fenômeno de “emissão liderada pelo USDT, volume liderado pelo USDC” indica que o mercado de stablecoins não é uma competição de “quem ganha tudo”, mas uma estrutura em camadas, atendendo a diferentes cenários. A vantagem do USDT baseia-se principalmente no efeito de rede e na cobertura de mercado de balcão global, com emissão em mais de 15 blockchains principais, especialmente em canais de entrada e saída de mercados emergentes, criando forte fidelidade de usuários. O crescimento do USDC, por sua vez, apoia-se mais na conformidade regulatória e em serviços institucionais, desempenhando papel central em finanças on-chain reguladas e liquidação institucional. Essa tendência oferece espaço para novos entrantes focarem em nichos específicos.

Análise das narrativas sobre o futuro das stablecoins

Atualmente, o debate sobre o futuro do mercado de stablecoins gira em torno de três narrativas principais, que apresentam tensões evidentes entre si.

Narrativa 1: Entrada de bancos provocará migração massiva de depósitos. Segundo uma avaliação do Comitê Consultivo do Departamento do Tesouro dos EUA, se as stablecoins oferecerem retorno de juros, cerca de 6,6 trilhões de dólares em depósitos de transação podem ser ameaçados por stablecoins. Uma pesquisa recente da Cornerstone Advisors mostrou que 63% dos bancos já discutem stablecoins com seus conselhos ou alta gestão, e quase 10% planejam investir ou implementar capacidades relacionadas até 2026. Nessa narrativa, a emissão de stablecoins por bancos é uma estratégia tanto de ataque a novos mercados quanto de defesa.

Narrativa 2: Grandes emissores dominarão o mercado. Essa narrativa enfatiza efeitos de rede e a fidelidade de liquidez, sustentando que a vantagem inicial do USDT e do USDC é quase insuperável. Dados apoiam: o volume de negociações de 24 horas do USDT é de cerca de 55 bilhões de dólares, representando 61,5% do volume de negociações à vista em exchanges centralizadas. Assim, embora haja muitos novos entrantes, a maior parte terá participação limitada em nichos específicos.

Narrativa 3: Marca e canais de distribuição serão diferenciais-chave. Essa narrativa destaca que instituições tradicionais com grande base de usuários podem penetrar rapidamente ao incorporar stablecoins em seus produtos existentes. O PayPal, com o PYUSD, expandiu sua disponibilidade para 70 mercados globais em março de 2026; a Meta lançou a funcionalidade de pagamento a criadores com USDC em abril de 2026, usando as redes Solana e Polygon; a Western Union planeja lançar o USDPT em maio de 2026 para sua rede global de agentes; o Wells Fargo solicitou a marca “WFUSD” em março de 2026, abrangendo stablecoins e serviços de ativos digitais. Esses exemplos sustentam essa narrativa.

Cada uma dessas narrativas tem sua lógica e hipóteses-chave. A primeira assume que a migração de depósitos tradicionais para a cadeia será rápida; a segunda, que os efeitos de rede existentes persistirão; a terceira, que vantagens de marca e canais podem ser convertidas em sucesso em novos mercados. Mas é importante notar que tudo isso são apenas quadros analíticos e discussões de mercado, não previsões definitivas.

Impacto na indústria

Sobre a configuração do mercado de stablecoins. A GENIUS Act está acelerando a evolução do mercado de “duopólio” para uma “multipolaridade”. Essa tendência se manifesta em três níveis.

Primeiro, o número de emissores aumenta significativamente. Além do USDT e USDC, desde 2026 surgiram novos stablecoins como o Fidelity Digital Dollar (FIDD), o USAT da Tether (emitido pela Anchorage, posicionado como stablecoin totalmente compatível e doméstica), o SoFiUSD (emitido por um banco federal licenciado), o USDGO em parceria entre OSL e Anchorage, o Roughrider Coin, fruto de parceria entre um banco de Dakota do Norte e a Fiserv, e o USDPT da Western Union, previsto para maio de 2026. O aumento de quantidade não garante qualidade, mas diversifica a oferta de mercado, o que é uma tendência.

Segundo, há uma clara diferenciação entre tipos de emissores: bancos (como o Wells Fargo, via marcas), empresas de pagamento (PayPal com PYUSD), gestoras de ativos (Fidelity), plataformas tecnológicas (Meta integrando USDC para pagamentos a criadores), órgãos estaduais (Dakota do Norte), empresas especializadas em cripto (Circle), cada uma com vantagens e limitações específicas.

Terceiro, os modelos de negócio estão se diversificando. O modelo tradicional de juros de reserva enfrenta redução de rentabilidade — ativos de reserva de maior qualidade e menor prazo geram menor retorno, e a margem de capital fica mais estreita. Novos entrantes precisam buscar diferenciais: taxas de pagamento, serviços de emissão white-label, ciclos internos de ecossistema, etc.

Sobre o impacto no sistema bancário. A GENIUS Act tem efeito duplo: por um lado, oferece um caminho regulatório para bancos entrarem no mercado de stablecoins; por outro, aumenta a concorrência — se stablecoins oferecerem retorno de juros, cerca de 6,6 trilhões de dólares em depósitos de transação podem ser ameaçados. Na prática, a resposta dos bancos varia: alguns já lançaram stablecoins ou sinalizaram intenções claras, enquanto a maioria dos bancos médios e pequenos ainda está estudando. Essa diferenciação deve se intensificar nos próximos 12 a 18 meses.

Sobre o impacto na infraestrutura do setor de cripto. Bancos de custódia compatíveis estão se tornando infraestrutura-chave para emissão de stablecoins. A Anchorage exemplifica bem: ela não é uma emissora direta, mas fornece serviços de custódia e emissão compatíveis, atuando como uma “plataforma de emissão” para várias instituições. Esse modelo permite entrada relativamente rápida no mercado, mas aumenta o risco de concentração: se muitas stablecoins dependerem de um mesmo banco de custódia, o impacto de uma falha única será ampliado.

Conclusão

Após a GENIUS Act, o mercado de stablecoins está passando por uma mudança fundamental de lógica. Antes, a emissão dependia principalmente de tecnologia, com foco em capacidades nativas de blockchain e vantagem de primeira-mover. Agora, o foco está na conformidade, confiança de marca e canais de distribuição.

A questão “quem será o próximo USDC” depende de como interpretamos o sucesso do USDC. Se o sucesso do USDC foi aproveitar a janela de oportunidade regulatória, essa janela já se fechou — novos participantes não podem replicar exatamente o mesmo caminho. Mas, se o sucesso do USDC foi construir confiança de mercado por meio de conformidade e serviços institucionais, então, com as regras claras da GENIUS Act, há um grupo de instituições com base de usuários e marcas fortes capazes de estabelecer vantagens estruturais em certos cenários.

De Fidelity com o FIDD a SoFi com o SoFiUSD, do USAT da Tether ao USDPT da Western Union, do USDC para criadores de conteúdo ao sinal de marca do Wells Fargo, o cenário de stablecoins de 2026 está se tornando mais competitivo e diversificado. Mas a oferta homogênea de stablecoins não mudará o jogo — a verdadeira diferenciação virá da integração em cenários, profundidade regulatória e efeitos de rede.

A história do mercado de stablecoins ainda está longe de terminar. “20 instituições na fila” é apenas o sinal de início dessa transformação. A verdadeira competição e diferenciação estão apenas começando.