Quem será o "banco central digital"? Circle apresentou a sua candidatura com Arc

Autor: David, Deep潮 TechFlow

Tradução: @mangojay09, Yujian Web3

12 de agosto, exatamente no mesmo dia em que foi divulgado o primeiro relatório financeiro após o lançamento, a Circle lançou uma bomba: @arc, uma blockchain L1 criada especialmente para o finanças de stablecoins.

Se você apenas olhar os títulos das notícias, pode pensar que é mais uma história comum de uma blockchain pública.

Mas, ao colocá-la na trajetória dos últimos sete anos da Circle, você perceberá:

Não é uma blockchain pública, é uma declaração de território sobre uma “banco digital”.

No sentido tradicional, o banco central tem três funções principais: emitir moeda, gerenciar o sistema de pagamentos e liquidações, e formular a política monetária.

A Circle está dando passos para uma reprodução digital dessas funções — primeiro conquistando o “direito de cunhagem” com USDC, depois construindo um sistema de liquidação com Arc, e, talvez, no próximo passo, formulando políticas de moeda digital.

Isso não diz respeito apenas a uma empresa, mas à redistribuição do poder monetário na era digital.

A evolução do banco central da Circle

Em setembro de 2018, quando a Circle e a Coinbase lançaram o USDC, o mercado de stablecoins ainda era dominado pela Tether.

A Circle escolheu um caminho que parecia “desajeitado” na época: máxima conformidade.

Primeiro, enfrentou ativamente os regulamentos mais rigorosos, tornando-se uma das primeiras empresas a obter a BitLicense de Nova York. Essa licença, considerada a mais difícil de obter no setor de criptomoedas globalmente, tinha um processo tão complicado que fez muitas empresas desistirem.

Segundo, não optou por lutar sozinho, mas se uniu à Coinbase para criar a aliança Centre — dividindo riscos regulatórios e acessando uma vasta base de usuários da Coinbase, fazendo o USDC nascer apoiado por gigantes.

Terceiro, levou a transparência das reservas ao extremo: mensalmente publica relatórios de auditoria feitos por firmas de contabilidade, garantindo que o respaldo seja 100% em dinheiro vivo e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, sem usar notas comerciais ou ativos de alto risco. Essa estratégia “modelo exemplar” foi mal vista inicialmente — na época de 2018 a 2020, quando o crescimento era selvagem, o USDC era considerado “muito centralizado” e seu crescimento lento.

O ponto de virada veio em 2020.

A explosão do DeFi no verão de 2020 aumentou a demanda por stablecoins, e mais importante, fundos de hedge, market makers e empresas de pagamento começaram a entrar no mercado, fazendo com que as vantagens regulatórias do USDC se tornassem evidentes.

De uma circulação de 1 bilhão de dólares, para 42 bilhões, e agora atingindo 65 bilhões, a curva de crescimento do USDC é praticamente vertical.

Em março de 2023, o Silicon Valley Bank quebrou, e a Circle tinha US$ 3,3 bilhões em reservas depositados lá. O USDC momentaneamente descolou do dólar, caindo para 0,87 USD, e o pânico se espalhou rapidamente.

O resultado desse “teste de resistência” foi que o governo dos EUA, por motivos de controle de risco sistêmico, garantiu integralmente os depósitos de todos os clientes do Silicon Valley Bank.

Embora não fosse uma ajuda exclusiva à Circle, esse evento fez a empresa perceber que apenas ser emissora não basta — é preciso controlar mais infraestrutura para realmente dominar seu destino.

E o que realmente despertou essa sensação de controle foi a dissolução da aliança Centre. Isso expôs a “dilema do trabalhador” da Circle.

Em agosto de 2023, a Circle e a Coinbase anunciaram a dissolução da aliança Centre, com a Circle assumindo totalmente o controle do USDC. À primeira vista, parece uma conquista de independência; mas o preço foi alto: a Coinbase passou a receber 50% da receita de reservas do USDC.

O que isso significa? Em 2024, a Coinbase obteve US$ 910 milhões de receita com USDC, um aumento de 33%. Enquanto isso, a Circle pagou mais de US$ 1 bilhão em custos de distribuição, grande parte direcionada à Coinbase.

Em outras palavras, a Circle, que trabalhou duro para fazer o USDC crescer, precisa dividir metade do lucro com a Coinbase. É como se o banco central imprimisse dinheiro, mas entregasse metade do “imposto de cunhagem” aos bancos comerciais.

Além disso, a ascensão do Tron mostrou uma nova oportunidade de lucro para a Circle.

Em 2024, a Tron processou US$ 5,46 trilhões em transações com USDT, com mais de 2 milhões de transferências diárias, obtendo uma receita significativa apenas com infraestrutura de transferências — uma estratégia de lucro mais upstream e estável do que a emissão de stablecoins.

Especialmente com a expectativa de queda de juros pelo Federal Reserve, a receita de juros de stablecoins tradicionais deve diminuir, enquanto as taxas de infraestrutura podem manter um crescimento relativamente estável.

Isso deu um alerta à Circle: quem controla a infraestrutura, consegue cobrar impostos continuamente.

Assim, a Circle iniciou sua transformação para construir infraestrutura, com múltiplos focos:

• Circle Mint permite que clientes empresariais criem e resgatem USDC diretamente;

• CCTP (Protocolo de Transferência Cross-Chain) possibilita a transferência nativa de USDC entre diferentes blockchains;

• Circle APIs oferece um pacote completo de integração de stablecoins para empresas.

Até 2024, a receita da Circle atingiu US$ 1,68 bilhão, e a estrutura de receita começou a se diversificar — além dos juros de reserva, cada vez mais proveniente de taxas de API, serviços cross-chain e serviços corporativos.

Essa mudança foi confirmada no relatório financeiro recente da Circle:

Dados mostram que, no segundo trimestre, a receita de assinaturas e serviços atingiu US$ 24 milhões, cerca de 3,6% do total (a maior parte ainda vem dos juros das reservas do USDC), mas cresceu 252% em relação ao mesmo período do ano passado.

De um negócio baseado apenas em ganhar juros com emissão de dinheiro, para um negócio diversificado de “cobrança de aluguel”, com maior controle sobre o modelo de negócios.

A entrada do Arc é o momento de destaque dessa transformação.

O USDC, como gás nativo, não precisa de ETH ou outros tokens voláteis; sistema de solicitação de cotações de nível institucional, suporte a liquidação on-chain 24/7; confirmações de transação em menos de 1 segundo, com opções de privacidade de saldo e transações, atendendo às exigências regulatórias.

Essas funcionalidades parecem uma declaração de soberania monetária por meio da tecnologia. O Arc é aberto a todos os desenvolvedores, mas as regras são definidas pela Circle.

Assim, de Centre a Arc, a Circle deu um salto triplo:

De emitir títulos bancários por bancos privados, a monopolizar o direito de emissão de moeda, até controlar todo o sistema financeiro — e, mais rápido do que se imagina.

E esse “sonho de banco digital” não é exclusivo da Circle.

Ambições iguais, caminhos diferentes

Na batalha pelos stablecoins em 2025, os principais players têm um “sonho de banco central”, mas com caminhos distintos.

A Circle escolheu o caminho mais difícil, porém potencialmente mais valioso: USDC → Arc blockchain → ecossistema financeiro completo.

A Circle não quer apenas ser uma emissora de stablecoins, mas dominar toda a cadeia de valor — desde emissão de moeda até sistemas de liquidação, passando por pagamentos e aplicações financeiras.

O design do Arc reflete esse “pensamento de banco central”:

Primeiro, como ferramenta de política monetária, o USDC como gás nativo dá à Circle uma capacidade de ajustar taxas semelhantes a uma “taxa de referência”; segundo, como monopólio de liquidação, com um motor de RFQ de câmbio institucional embutido, as liquidações de câmbio on-chain devem passar por seu mecanismo; por fim, com o poder de definir regras, a Circle mantém controle sobre atualizações do protocolo, podendo decidir quais funcionalidades lançar e quais comportamentos permitir.

O maior desafio aqui é a migração do ecossistema — como convencer usuários e desenvolvedores a deixarem a Ethereum?

A resposta da Circle é não migrar, mas complementar. Arc não pretende substituir o USDC na Ethereum, mas oferecer soluções para casos de uso que a blockchain atual não consegue atender, como pagamentos empresariais com privacidade, liquidação instantânea de câmbio, aplicações on-chain com custos previsíveis.

É uma aposta arriscada. Se der certo, a Circle se tornará o “Federal Reserve” do dinheiro digital; se fracassar, bilhões de dólares investidos podem ir por água abaixo.

A estratégia da PayPal é pragmática e flexível.

Em 2023, o PYUSD foi lançado na Ethereum, expandido para Solana em 2024, e em 2025 chegou ao Stellar, além de recentemente estar disponível na Arbitrum.

A PayPal não construiu uma blockchain própria, mas permite que o PYUSD seja utilizado em múltiplos ecossistemas, cada um servindo como canal de distribuição.

Na fase inicial de stablecoins, canais de distribuição eram mais importantes que infraestrutura própria. Se já há algo pronto, por que criar do zero?

Primeiro, conquistar a mente dos usuários e os cenários de uso, e só depois pensar na infraestrutura — afinal, a PayPal já tem uma rede de 20 milhões de comerciantes.

A Tether funciona como uma “banco sombra” no mundo cripto.

Praticamente não interfere na circulação do USDT; uma vez emitido, é como dinheiro vivo, e sua circulação é do mercado. Especialmente em regiões e casos de uso com regulações pouco claras e dificuldades de KYC, o USDT virou a única opção.

O fundador da Circle, Paolo Ardoino, afirmou em entrevista que o USDT serve principalmente mercados emergentes (como América Latina, África, Sudeste Asiático), ajudando usuários locais a contornar infraestrutura financeira ineficiente, funcionando mais como uma stablecoin internacional.

Com uma quantidade de pares de negociação na maioria das exchanges 3 a 5 vezes maior que o USDC, a Tether criou uma rede de liquidez poderosa.

O mais interessante é a postura da Tether em relação às novas blockchains. Ela não constrói ativamente, mas apoia quem constrói. Como Plasma e Stable, por exemplo. É como uma aposta, mantendo uma presença de baixo custo em várias ecossistemas, esperando para ver qual consegue se destacar.

Em 2024, o lucro da Tether ultrapassou US$ 10 bilhões, maior que muitos bancos tradicionais; ela não usa esses lucros para criar sua própria blockchain, mas continua comprando títulos do Tesouro e Bitcoin.

A aposta da Tether é que, enquanto mantiver reservas suficientes e evitar riscos sistêmicos, sua posição dominante na circulação de stablecoins se manterá por inércia.

Esses três modelos representam visões distintas para o futuro das stablecoins.

PayPal aposta no usuário como rei. Com 20 milhões de comerciantes, a arquitetura técnica é secundária. Essa é a lógica da internet.

Tether aposta na liquidez como rei. Enquanto o USDT continuar sendo a moeda de troca principal, tudo o mais é secundário. Essa é a lógica das exchanges.

E a Circle aposta na infraestrutura como rei. Controlando as rotas, controla o futuro. Essa é a lógica do banco central.

A razão dessa escolha talvez esteja na declaração do CEO da Circle, Jeremy Allaire, em depoimento ao Congresso: “O dólar está em uma encruzilhada, a competição por moeda agora é uma competição tecnológica.”

A Circle enxerga não apenas o mercado de stablecoins, mas o controle do padrão do dólar digital. Se o Arc for bem-sucedido, pode se tornar o “Sistema de Reserva Federal” do dólar digital. Essa visão vale o risco.

Em 2026, uma janela crítica

O tempo está se estreitando. Regulamentações avançam, a competição aumenta, e quando a Circle anunciou que o Arc entraria em sua rede principal em 2026, a reação inicial da comunidade cripto foi:

Muito lento.

Num setor que valoriza “iterações rápidas”, gastar quase um ano do teste à rede principal pareceu uma oportunidade perdida.

Mas, se você entender a situação da Circle, verá que esse prazo até que não é tão ruim assim.

Em 17 de junho, o Senado dos EUA aprovou a Lei GENIUS. É o primeiro marco regulatório federal para stablecoins nos EUA.

Para a Circle, é uma confirmação esperada. Como uma das empresas mais conformes, ela já atende quase todos os requisitos do GENIUS.

Em 2026, é o momento de essas regras entrarem em vigor e o mercado se adaptar às novas normas. A Circle não quer ser a primeira a “pegar o bonde andando”, mas também não quer chegar muito tarde.

Clientes corporativos valorizam a certeza, e o Arc oferece exatamente isso — estabilidade regulatória, desempenho técnico garantido, modelos de negócio definidos.

Se o Arc for lançado com sucesso, atraindo usuários e liquidez suficientes, a Circle consolidará sua liderança na infraestrutura de stablecoins. Pode abrir uma nova era — a de bancos privados operando como “bancos centrais”.

Se o desempenho for mediano ou for superado por concorrentes, a Circle talvez precise repensar seu posicionamento. Talvez, no final, a emissão de stablecoins fique restrita a uma função de emissora, sem controle sobre a infraestrutura.

Mas, independentemente do resultado, a tentativa da Circle está impulsionando toda a indústria a refletir sobre uma questão fundamental: na era digital, quem deve controlar a moeda?

A resposta a essa pergunta pode ficar clara já no início de 2026.