#Gate广场五月交易分享 2026年5月，ouro e prata estão em mercado de alta?

O ouro caiu do pico histórico de 5595 dólares para os 4700 dólares de hoje, uma queda de quase 20%.
Muita gente diz que o mercado de alta acabou.
Então, o mercado de alta ainda existe ou não?
Essa rodada de queda passou por duas ondas, com causas completamente diferentes.
A primeira onda no final de janeiro: não foi por deterioração dos fundamentos, mas uma pressão técnica. Realizar lucros em níveis elevados, somado ao medo repentino do mercado de que o novo presidente do Fed, Warsh, fosse hawkish, alavancagem sendo liquidada, a bola de neve crescendo, o preço do ouro despencou 8% em um dia. Nada a ver com a lógica de mercado de alta.
A segunda onda começou no final de fevereiro: essa foi realmente de repressão. Em 28 de fevereiro, os EUA e Israel lançaram ataque aéreo contra o Irã, o Estreito de Hormuz foi bloqueado, o preço do petróleo ultrapassou 100 dólares, a inflação começou a subir, a reunião do FOMC de março reduziu as vezes de corte de juros do ano de duas para uma, a taxa real de juros subiu, fundos de ETFs começaram a fugir em massa, a tendência de queda se acelerou.
Duas ondas de queda, com causas distintas. Mas há uma coisa que nunca mudou:
A lógica fundamental do mercado de alta, nenhuma delas foi quebrada.
A seguir, vou analisar de cinco dimensões, uma por uma. Cada frase tem dados, cada número pode ser verificado.
Primeira dimensão: erosão do crédito do dólar a longo prazo — os bancos centrais comprando ouro, essa é a base de todo mercado de alta
Muita gente investe em ouro e prata pensando em inflação, guerra, ou no índice do dólar.
Tudo isso é verdade, mas superficial.
O que realmente sustentou essa rodada de mercado de alta até 4700 dólares por onça é uma força que talvez você não tenha prestado atenção — os bancos centrais globais, que estão sistematicamente abandonando os títulos do Tesouro dos EUA e comprando ouro.
2022 foi um ponto de inflexão. Nesse ano, cerca de 300 bilhões de dólares em reservas cambiais da Rússia foram congelados de um dia para o outro pelos ocidentais.
A magnitude desse evento, para os bancos centrais globais, foi como um terremoto de magnitude 8.
Você acha que o dinheiro que você tem nos EUA é seu? Não, é dos EUA.
Essa percepção fez mais de 40 bancos centrais ao redor do mundo iniciarem uma ação simultânea: reduzir títulos do Tesouro dos EUA e comprar ouro.
Dados:
De 2010 a 2021, os bancos centrais globais compraram cerca de 473 toneladas de ouro por ano. Após 2022, por três anos consecutivos, ultrapassaram 1000 toneladas, sendo que em 2022 superaram 1000 toneladas, atingindo o maior nível desde 1950; em 2023, 1051 toneladas; em 2024, 1045 toneladas. Em 2025, a compra total foi de 863 toneladas, embora menor que os picos anteriores, ainda quase o dobro da média de 2010 a 2021. No primeiro trimestre de 2026, os bancos centrais compraram 244 toneladas, um aumento de 17% em relação ao trimestre anterior, acima da média de cinco anos.
E esses compradores têm uma característica muito especial — são compradores insensíveis ao preço.
Compram a 3000 dólares, a 4000 dólares, a 5000 dólares, e continuam comprando.
Isso não é especulação, é uma reestruturação de ativos a nível soberano, uma estratégia de Estado.
O Banco Popular da China atualmente possui 2313 toneladas de ouro, cerca de 10% de suas reservas totais. A Federal Reserve possui 8133 toneladas, representando 75%.
O que essa diferença significa? Se a China quiser elevar sua proporção de ouro para 20%, precisaria comprar mais cerca de 3000 toneladas. Com a velocidade de compra atual, esse processo levaria muitos anos.
Por isso, alguém diz que o fundo dessa rodada de mercado de alta do ouro é estrutural — não é uma compra por pânico, e não será vendida por pânico.
Outro número importante: entre 4500 e 4600 dólares, está a zona de compra soberana intensiva de ouro.
Abaixo desse preço, vários bancos centrais globais entram ativamente para apoiar o piso. Isso não é suporte técnico, é um piso de preço criado por ouro de verdade.
Com esse piso, você ainda precisa se preocupar com o colapso do mercado de alta?
Segunda dimensão: taxa de juros real — o quadro de precificação mais importante do ouro
Quem estudou teoria de investimentos básicas sabe: o ouro é uma função inversa da taxa de juros real.
A taxa de juros real é igual à taxa de juros nominal menos a expectativa de inflação.
Quanto maior a taxa de juros real, maior o custo de oportunidade de manter ouro, e o preço do ouro sofre pressão. Quanto menor ou negativa a taxa de juros real, maior a atratividade do ouro, e o preço dispara.
Essa fórmula não é complexa. Mas em 2026, ela foi perturbada pela guerra no Oriente Médio.
Vamos ao cenário atual: o Fed mantém as taxas entre 3,5% e 3,75%. Na reunião do FOMC de 29 de abril, houve uma votação incomum de 8 a 4 — alguns querem cortar, outros querem aumentar, com posições totalmente opostas. O mercado já está precificando: provavelmente não haverá cortes de juros pelo restante do ano.
Por quê?
Porque o bloqueio no Estreito de Hormuz elevou o preço do petróleo para acima de 100 dólares por barril, a inflação voltou a subir, com o CPI de março atingindo 3,3% ao ano.
A inflação não caiu, o Fed não se atreve a cortar juros. Sem corte, a taxa de juros real permanece alta. Juros reais altos aumentam o custo de manter ouro. Fundos de ETFs continuam a fugir.
Por isso, o ouro, que chegou a 5595 dólares na máxima histórica, caiu para perto de 4700 dólares.
A guerra em si não salvou o ouro. Pelo contrário, o aumento do preço do petróleo gerou expectativas inflacionárias, que indiretamente pressionaram o ouro.
Essa percepção é contraintuitiva, mas faz sentido dentro do quadro lógico, e é confirmada pelo movimento real dos preços.
Mas agora, as coisas estão mudando.
No começo de maio, os EUA, por meio do Paquistão, enviaram um memorando de cessar-fogo ao Irã. O preço do petróleo caiu de 110 para perto de 100 dólares. O ouro disparou de um dia para o outro de 4569 para 4711 dólares. A prata subiu de 73 para 77 dólares.
Essa é uma prévia do raciocínio de cessar-fogo: com o cessar-fogo, o Estreito de Hormuz reabre, o petróleo recua, a inflação diminui, as expectativas de corte de juros do Fed se reacendem, a taxa de juros real cai, e o ouro sobe.
O modelo do Goldman Sachs indica um coeficiente de transmissão específico: para cada corte de 25 pontos base na taxa do Fed, haverá uma entrada líquida adicional de cerca de 60 toneladas de ETFs em seis meses.
Esse dado é muito importante. Significa que, assim que as expectativas de corte de juros se firmarem, os fundos institucionais vão rapidamente recompor as posições que haviam saído.
Atualmente, as posições em ETFs de ouro ainda estão abaixo do pico histórico de novembro de 2020, que foi de 3929 toneladas. Isso indica que o dinheiro institucional ocidental, pressionado pela inflação e pela guerra, ainda não voltou. Quando voltar, o preço do ouro atingirá novos picos.
Terceira dimensão: demanda industrial por prata — déficit contínuo de seis anos, a raiz do aumento de 141% na prata
Muita gente compra prata porque é barata. Essa lógica não está errada, mas é superficial.
A prata subiu de 32 dólares no ano passado para 78 dólares hoje, um aumento de mais de 140%, e não é só por ser mais barata que o ouro.
Por trás disso, há um déficit estrutural de oferta que já dura seis anos.
Vamos aos números: de 2021 a 2025, o déficit acumulado de prata no mercado foi de cerca de 800 milhões de onças. Que conceito é esse? É o equivalente à produção total de uma mineradora ao longo de um ano. 2025 será o quinto ano consecutivo de déficit, com um déficit de cerca de 40,3 milhões de onças. E 2026 continua em déficit.
Os estoques de prata nas principais bolsas de Londres, Nova York e Xangai vêm diminuindo continuamente desde 2021. Não é um número contábil, é prata física desaparecendo do mercado.
Por que esse déficit persiste? Porque a oferta é rígida.
Cerca de 70% da prata global é produzida como subproduto da mineração de cobre, chumbo, zinco e outros metais. Ou seja, mesmo que o preço da prata suba de 30 para 80 dólares, os mineradores não podem simplesmente aumentar a produção de prata — sua atividade principal é a extração de cobre, chumbo, zinco, e a prata é um subproduto. Novas minas de prata levam de 5 a 8 anos para serem descobertas e entrarem em operação.
Do lado da demanda, o uso industrial de prata continua crescendo: energia solar fotovoltaica, baterias de veículos elétricos, infraestrutura 5G, sistemas de resfriamento e componentes condutores para IA, tudo isso depende de prata.
Porém, há uma variável nova e importante que você precisa entender: o efeito de substituição na energia solar.
Em 2026, a prata representa de 17% a 29% do custo por watt dos módulos fotovoltaicos. O preço da prata está muito alto, e os fabricantes estão tendo dificuldades.
A LONGi Green Energy anunciou planos de substituir prata por cobre, com produção prevista para o segundo trimestre de 2026. Jinko e Aiko já lançaram células solares sem prata.
Espera-se que, em 2026, a demanda de prata para energia solar diminua de 7% a 19% em relação ao ano anterior (com estimativas variando entre diferentes instituições), enquanto a capacidade instalada global de energia solar continua crescendo a uma taxa de 15% ao ano. Ou seja, o setor fotovoltaico está passando por uma desacoplamento estrutural: aumento na instalação, diminuição no uso de prata.
Mas essa substituição pode ocorrer em larga escala? Substituir prata por cobre apresenta desafios técnicos consideráveis. As células TOPCon de alta temperatura não são compatíveis com cobre, o custo de montagem aumenta, e há dúvidas sobre a confiabilidade. Não é uma mudança simples, é uma questão de engenharia que precisa de tempo para ser validada.
Ao mesmo tempo, novas demandas de IA, veículos elétricos e 5G estão se somando à energia solar. O uso de prata em centros de dados começou a subir significativamente em 2025, devido à alta densidade de potência e às necessidades de condução térmica e condutividade.
De modo geral: a substituição na energia solar é um risco real, mas precisa de acompanhamento contínuo; o déficit de oferta estrutural é difícil de reverter no curto prazo; o preço da prata tem suporte firme na demanda industrial.
A prata, portanto, é um metal precioso e também um metal industrial. Essa dupla propriedade permite que ela se beneficie de dois ciclos de mercado simultâneos — o ciclo de liquidez monetária e o ciclo de recuperação industrial. É por isso que, nesta rodada de mercado de alta, a prata teve uma valorização muito maior que o ouro.
Quarta dimensão: relação ouro/prata — sinal oculto dentro do mercado de alta
Esse indicador muitos não acompanham, mas é uma das métricas mais valiosas para entender o mercado de metais preciosos.
A relação ouro/prata é o preço do ouro dividido pelo preço da prata. Atualmente, 4697 dividido por 78, dá aproximadamente 60 para 1.
Significa: com 1 onça de ouro, troca-se por 60 onças de prata.
Referência histórica: a média de longo prazo do século XX é cerca de 47 para 1; no topo do mercado de 2011, foi aproximadamente 32 para 1, a prata disparou e liderou a alta, a relação ficou extremamente comprimida; em março de 2020, na crise da COVID, chegou a cerca de 125 para 1, a prata despencou; em abril de 2025, no início da guerra com o Irã, atingiu cerca de 107 para 1, com pânico de guerra, a prata caiu novamente; em outubro de 2025, recuou para 78 para 1, e os investidores começaram a aumentar a participação na prata; em maio de 2026, está em cerca de 60 para 1.
O que essa trajetória indica? Que de 107 para 60, a prata já começou a se recuperar, os investidores estão agindo. Mas, 60 ainda está acima da média histórica de 47, com cerca de 21% de espaço para compressão.
Vamos fazer uma projeção matemática: suponha que o preço do ouro permaneça em 4700 dólares, e a relação ouro/prata se comprima até a média histórica de 47, o preço da prata corresponderia a aproximadamente 100 dólares.
Isso não é uma previsão, é uma análise lógica de relação de preços baseada em matemática.
No mercado de metais preciosos em alta, a compressão contínua da relação ouro/prata é um sinal interno de que a alta ainda está em andamento.
Se a relação começar a se recuperar, por exemplo, ultrapassando 75 ou 80, isso indica deterioração do apetite ao risco, expectativa de demanda industrial por prata enfraquecida, e o mercado de metais preciosos entrando em modo defensivo. Um sinal de alerta.
Atualmente, com a relação em torno de 60, o cenário é mais favorável, mas não extremo. Ainda há espaço, mas não é momento de alocação agressiva.
Quem investe em prata deve ficar atento a esse ponto: se a relação passar de 80, a oportunidade de prata é excelente; se estiver perto de 60, ainda há espaço, mas ela já não está tão subvalorizada; se cair abaixo de 40, historicamente é o estágio final de uma alta de prata, e também o momento de cautela contra o topo.
Quinta dimensão: setor de metais preciosos na A-share — lógica certa, alavancagem maior
As quatro primeiras dimensões tratam do mercado global de ouro e prata. Mas, para investidores na A-share, a questão é: como essa lógica se traduz em dinheiro na bolsa chinesa?
Primeiro, por que investir em ações de ouro em vez de ouro físico:
A lógica central das mineradoras de ouro na A-share é que seus custos são relativamente rígidos, e a elasticidade de lucro com o preço do ouro é muito grande.
Por exemplo, uma mineradora com custo de extração de 2500 dólares por onça, lucra 1500 dólares se o ouro estiver a 4000 dólares, e lucra 2500 dólares se estiver a 5000 dólares. Um aumento de 25% no preço do ouro gera um aumento de 67% no lucro. Essa é a alavancagem, e explica por que ações de mineradoras costumam superar o próprio preço do ouro em mercados de alta.
A lógica do mercado de alta se transmite totalmente para o setor de metais preciosos na A-share: bancos centrais comprando ouro, elevando o centro de preço, lucros das mineradoras crescendo em proporção. Historicamente, cada ciclo de alta do ouro na China resultou em múltiplos de retorno nas ações de ouro, muito superiores ao aumento do preço do ouro. Não há motivo para ser diferente agora.
É importante notar que, após a forte alta de 2024-2025, as ações principais de ouro na A-share já não estão baratas, e há grande variação entre elas. Ao escolher ações, é preciso verificar o lucro líquido ajustado de cada uma, excluindo itens extraordinários. Com o preço do ouro alto, a maioria das mineradoras tem lucro positivo, mas algumas têm perdas cambiais ou provisões de impairment, o que afeta a qualidade do lucro.
A lógica de mercado de alta é válida, mas a qualidade das ações determina o retorno.
Maior risco: se as negociações com o Irã falharem
As cinco dimensões acima são majoritariamente otimistas, mas o mercado de alta não é isento de riscos.
Todas as estratégias de alta se baseiam em uma hipótese: que a situação no Oriente Médio não piore ainda mais.
Se as negociações com o Irã quebrarem, e os conflitos se intensificarem — o petróleo pode voltar a 120, 130 dólares; a inflação pode subir novamente; o Fed pode não só não cortar, mas discutir aumento de juros; a taxa de juros real pode continuar a subir; os fundos de ETFs podem continuar a fugir; o preço do ouro pode cair abaixo de 4300 dólares, testando 4000 dólares.
Esse não é um evento de baixa probabilidade. A probabilidade de petróleo entre 120 e 150 dólares, com CPI acelerando, é avaliada em cerca de 20% — um em cinco. Não se pode ignorar.
O risco é real. Mas sua existência não derruba a lógica de mercado de alta. Apenas torna o caminho mais tortuoso.
Conclusão
A lógica fundamental do mercado de alta é que os bancos centrais compram ouro para formar um piso, a desdolarização continua, e o déficit industrial de prata se acumula ano após ano.
Esses três fatores não mudam com o início ou fim de uma guerra.
O que muda é o ritmo — a guerra prolonga o ciclo de altas taxas de juros, reprime temporariamente o preço do ouro, e causa uma correção.
Mas a estrutura não foi destruída.
Os bancos centrais continuam comprando. O déficit persiste. Os estoques de ETFs ainda não retornaram. A relação ouro/prata ainda não se comprimiu até a média histórica.
Cada número aponta para uma mesma conclusão:
O mercado de alta ainda está vigente.
Este conteúdo é apenas para fins informativos, não constitui recomendação de investimento.