A inflação ao consumidor dos EUA de fevereiro tranquilizou temporariamente o mercado, a decisão do Federal Reserve na próxima semana pode tornar-se uma nova variável

Apesar dos últimos dados do CPI divulgados nos Estados Unidos mostrarem uma desaceleração da inflação em fevereiro, trazendo um alívio momentâneo para o mercado. Mas esse relatório reflete apenas uma imagem econômica do “passado”, sendo que o verdadeiro teste para o Federal Reserve é o ambiente macroeconômico mais complexo atual. Reação em cadeia na economia provocada pelos dados do CPI de fevereiro e o dilema do Federal Reserve Os dados do CPI de fevereiro, à primeira vista, realmente transmitem uma sensação de tranquilidade. O CPI mensal subiu 0,3%, enquanto o anual aumentou 2,4%; já o núcleo do CPI subiu 0,2% mensalmente e 2,5% anualmente. Com base nesses números, a pressão inflacionária geral parece controlável, sendo que a diminuição contínua dos custos de habitação é uma evidência clara disso.

Com base nesse desempenho, a primeira reação do mercado foi de que o relatório não reacenderia o pânico inflacionário, e até alimentou expectativas de corte de juros. Afinal, dados de inflação moderada costumam reforçar as expectativas de afrouxamento da política monetária. No entanto, após a divulgação do relatório em 11 de março, o mercado de trabalho permaneceu fraco, os dados de emprego não agrícola do ano passado foram revisados para baixo, e o conflito no Irã elevou os preços do petróleo a níveis históricos. Essa série de movimentos de mercado também levou o Federal Reserve, na reunião de 17 a 18 de março, a enfrentar uma situação complexa, com dados de inflação moderada coexistindo com uma deterioração no crescimento econômico e no cenário energético. O mercado de trabalho já quebrou a narrativa de “aterrissagem suave” Mais especificamente, o relatório de emprego de fevereiro mostrou que, após a criação de 126 mil postos de trabalho em janeiro, o número de empregos não agrícolas caiu 92 mil em fevereiro, e a taxa de desemprego subiu de 4,3% para 4,4%.

A inflação moderada combinada com perdas diretas de empregos torna o cenário inflacionário ainda mais complexo, pois isso não é a “desinflação” desejada pelo mercado, mas sim uma demanda que está esfriando de forma inadequada. Mais importante ainda, a revisão dos dados de referência, feita pelo Bureau of Labor Statistics (BLS), revelou que o número de empregos não agrícolas em março de 2025 foi superestimado em 862 mil postos de trabalho, e a variação total de empregos não agrícolas ao longo do ano foi revisada de 584 mil para apenas 181 mil.

Isso significa que o mercado de trabalho de 2025 está, na verdade, muito mais fraco do que as indicações anteriores da mídia sugeriam. E o problema central que o Federal Reserve enfrenta atualmente não é um trade-off entre “CPI fraco e emprego forte”, mas sim uma situação em que tanto a inflação quanto o mercado de trabalho estão enfraquecendo simultaneamente. O conflito no Irã faz os dados do CPI “ficarem obsoletos assim que são divulgados” Na atual conjuntura econômica complexa, o conflito no Oriente Médio é, sem dúvida, um fator-chave que impulsiona a transformação da situação econômica em risco de política. Com o agravamento do conflito, os preços do petróleo dispararam, levando a uma venda nas ações de Wall Street, aumento nos rendimentos dos títulos e uma maior exposição dos investidores a choques de oferta. Ao mesmo tempo, apesar dos dados de emprego fracos, o aumento do risco inflacionário devido ao agravamento do conflito no Oriente Médio levou a Goldman Sachs a adiar a expectativa de primeiro corte de juros do Federal Reserve de junho para setembro.

Embora os dados moderados do CPI confirmem que a inflação de fevereiro não acelerou, ainda é incerto se isso marca o início de uma tendência de queda contínua ou se é apenas uma última calmaria antes de um impacto de preço do petróleo e deterioração do mercado de trabalho se manifestarem, sendo esse o verdadeiro desafio que o Federal Reserve enfrenta atualmente. Até mesmo o indicador preferido do Fed, o PCE, não conseguiu fornecer uma resposta clara: o PCE de janeiro subiu 0,4% mensalmente, o núcleo do PCE também 0,4%, e o aumento anual foi de 3,1%, indicando que, antes do impacto do preço do petróleo, a pressão inflacionária subjacente ainda permanece resistente. Conclusão: De modo geral, embora o CPI de fevereiro tenha, em certa medida, tranquilizado o mercado, não conseguiu indicar uma direção clara para o Federal Reserve. A aparente calma do relatório deve-se ao fato de ele refletir apenas o mês de fevereiro; porém, o Fed precisa tomar decisões com base na situação econômica de março, que é marcada pelo mercado de trabalho fraco e pelo impacto do petróleo no Oriente Médio, ambos remodelando o cenário econômico geral. Essa dissonância entre dados “atrasados” e riscos “imediatos” pode criar uma falsa sensação de segurança. Pois, como uma camada ilusória, faz as pessoas pensarem que a economia ainda está estável. Mas, na realidade, por trás dessa camada, estão os verdadeiros riscos e vulnerabilidades da situação econômica atual. #通胀数据 #Federal Reserve