SignalPlus Análise Macroeconómica Especial: Setembro de Terror?

Como esperado, entrámos no ciclo sazonalmente volátil de setembro: os dados de emprego não agrícola ficaram ligeiramente abaixo do esperado, com a taxa de crescimento média de três meses a diminuir para o nível mais baixo desde a pandemia.

Os dados principais do relatório também estão fracos, com 80% dos setores a apresentar um crescimento negativo no emprego em agosto, reforçando a expectativa de uma redução de juros este mês, levando a expectativa de taxa terminal do Federal Reserve para 2,9%, o ponto mais baixo do ciclo atual. Uma redução significativa de 50 pontos base em relação ao nível de 3,4% no início do verão.

Após a divulgação dos dados de emprego não agrícola, os operadores de taxas de juro estimam que a probabilidade de uma redução de 50 pontos base este mês seja extremamente baixa (cerca de 5%), mas a probabilidade de três cortes acumulados até ao final do ano atinge 92%. A sexta-feira, o contrato de futuros de juros do Federal Reserve a um ano para setembro (2026) caiu 15 pontos base, indicando que o mercado prevê quase três cortes até ao final de 2026.

As expectativas de inflação estão controladas: à medida que os investidores reavaliam as perspetivas de abrandamento económico, as trocas de inflação e as taxas de inflação de equilíbrio de obrigações a longo prazo também diminuíram, com o mercado a prever que os dados do IPC desta semana fiquem em 2,92%. Os operadores irão focar-se em sinais de confirmação de uma possível desaceleração da inflação, para apoiar a mudança de postura mais dovish do Federal Reserve após a reunião de Jackson Hole. Nos próximos meses, os dados revelarão se surgirão sinais iniciais de pressão de preços relacionada com tarifas — neste momento, qualquer dado de inflação mais elevado e hawkish prejudica os ativos de risco.

A taxa de inflação de equilíbrio caiu ligeiramente na sexta-feira, beneficiando os títulos de dívida de longo prazo (anteriormente, devido às preocupações fiscais contínuas, os rendimentos do Tesouro dos EUA chegaram quase a 5%). Após testar o limite de 5% no início desta semana, os rendimentos a 30 anos recuperaram, enquanto os rendimentos a 10 anos caíram significativamente, aproximando-se do nível de 4%.

O mercado de ações manteve-se relativamente estável na semana passada: a fraqueza da Nvidia foi compensada por outros líderes de mercado e setores defensivos, com o índice S&P 500 a regressar à zona média do intervalo de negociação do final do verão. Como mencionado na semana passada, dado o desafio das tendências sazonais combinadas com o relatório do JPMorgan que indica uma alavancagem líquida elevada por parte dos hedge funds, espera-se que a volatilidade aumente nos próximos dois meses.

As criptomoedas tiveram uma semana de consolidação geral, mas o Bitcoin claramente ficou atrás de ativos semelhantes, ações e ouro à vista. O impulso de compra líquido enfraqueceu: o volume de compra de tokens de ativos digitais diminuiu significativamente, com relatórios de exchanges centralizadas a indicar um interesse fraco por novos fundos, com os investidores a preferir manter as posições e aguardar. O cenário de curto prazo apresenta mais desafios, recomendando estratégias defensivas para lidar com a sazonalidade dos ativos de risco. Além disso, é importante estar atento aos riscos associados aos tokens de ativos digitais: à medida que o prémio de valor líquido continua a diminuir, as preocupações com convexidade negativa podem intensificar-se durante o movimento de descida. Boa sorte nas negociações!