A próxima fase do ciclo de baixa do Bitcoin já deixou sinais hoje

Saylor está prestes a tornar-se o maior apostador da história do Bitcoin, Saylor empacotou a alavancagem de alta de Bitcoin do MSTR num produto côncavo que parece uma poupança de alto rendimento, STRC, vendendo-o a investidores de rendimento que não entendem de convexidade (de acordo com a reunião de resultados do Saylor, quase todos são investidores individuais).
Se o STRC entrar em colapso, afetará simultaneamente os detentores do STRC, as ações ordinárias do MSTR e o mercado à vista de Bitcoin, sendo a estrutura de venda de convexidade mais pura e de maior escala no mercado financeiro atual.
Saylor aposta que o Bitcoin a longo prazo poderá superar todos os custos de convexidade, uma aposta consciente de convexidade dele próprio, mas para os investidores do STRC, eles estão na posição oposta à negociação.

Pode-se fazer uma analogia com o subprime imobiliário dos EUA de 2008.
A estratégia de marketing do STRC é semelhante à dos CDOs da época, contas de poupança de alto rendimento, substitutos de fundos do mercado monetário, o público-alvo são investidores conservadores procurando rendimentos entediantes. Na época, os CDOs eram embalados como AAA, com rendimento de 5%, ligados a hipotecas, considerados seguros; hoje, o STRC é embalado como um título com valor nominal de 100 dólares, rendimento anual de 11,5%, apoiado por ativos de BTC.
O ativo subjacente é uma ferramenta de alta volatilidade, mas o produto é embalado como uma ferramenta de rendimento de baixa volatilidade. Claro que, em comparação, o Bitcoin é muito mais robusto do que os subprimes, pois o Bitcoin não tem risco de inadimplência, apenas risco de volatilidade de preço.
Se o preço do Bitcoin cair drasticamente, a reflexividade da convexidade se manifestará.
A correção do preço do Bitcoin — a redução do NAV do MSTR ou até mesmo sua quebra abaixo de 1 — o preço secundário do STRC cai abaixo de 95 dólares, o aumento das taxas de juros aumenta a pressão sobre o fluxo de caixa da estratégia — a capacidade de emitir novos STRC diminui → o marginal de compra desaparece.
A estratégia é forçada a considerar vender Bitcoin para pagar dívidas — se isso acontecer, será um sinal de nível nuclear para o mercado, com o Bitcoin entrando numa espiral de vendas forçadas.
Essa pode ser também a razão pela qual Saylor mencionou na reunião de resultados que venderia BTC para pagar juros.
Wall Street realmente não tem novidades.