Há uma coisa interessante que acabei de perceber ao acompanhar o mercado de criptomoedas recentemente. Enquanto muitas pessoas continuam focadas em comprar Bitcoin diretamente, alguns investidores experientes estão olhando para a MicroStrategy (MSTR) com um interesse diferente.

Adam Back, CEO da Blockstream, acabou de fazer um argumento bastante convincente no X. Ele afirma que as ações da MSTR estão sendo negociadas com um desconto significativo em relação à quantidade de Bitcoin que a empresa possui. Mas o que é exatamente a MSTR? Simples, é uma empresa de software de propriedade de Michael Saylor — uma pessoa conhecida por ser um fanático do Bitcoin. A empresa atualmente detém cerca de 189.150 BTC, avaliada em quase 8 bilhões de dólares.

De acordo com os cálculos de Adam Back, se considerarmos apenas o valor do negócio de software da MSTR, que é cerca de 2 bilhões de dólares, a avaliação justa da empresa estaria entre 10,5 e 11,5 bilhões de dólares. Isso significa que o preço das ações da MSTR deveria estar na faixa de 625 a 685 dólares. Curiosamente, a MSTR teve uma alta de 329 dólares para 685 dólares no final do quarto trimestre de 2023, superando o aumento do Bitcoin no mesmo período.

Porém, após a aprovação e lançamento dos ETFs de Bitcoin, ambos os ativos sofreram uma venda em massa. A MSTR foi mais atingida, caindo para 482 dólares em meados de janeiro — uma queda de 30% em relação ao pico. Isso também não é surpresa, pois anteriormente os investidores viam a MSTR como um ETF de Bitcoin não oficial. Outras empresas relacionadas, como Coinbase e Cleanspark, também foram afetadas de forma semelhante com o lançamento dos ETFs oficiais.

A questão agora é: a MSTR ainda está cara? Algumas pessoas apontam que a empresa ainda deve 2 bilhões de dólares, o que precisa ser considerado na avaliação. No entanto, Back comenta que essa dívida é antiga e que ela “aumentará” com o tempo. Alguns analistas também indicam que, mesmo que o Bitcoin suba para 200.000 dólares, a MSTR ainda pode operar de forma inferior ao Bitcoin puro ou a produtos ETF como o IBIT da BlackRock.

De modo geral, a MicroStrategy aumentou em 36% a quantidade de Bitcoin que possui. Será que ela representa uma oportunidade de investimento melhor do que o próprio Bitcoin? Essa é uma questão que cada investidor deve responder por si, com base na sua estratégia.