Recentemente alguém perguntou sobre pagamentos transfronteiriços, e de repente surgiu o conceito de RMB offshore. Honestamente, muitas pessoas não distinguem bem entre CNY e CNH, e nem sabem por que existem esses dois sistemas. Hoje vou tentar explicar isso de forma clara.

Vamos começar pela diferença mais direta. O RMB onshore é o RMB negociado na China continental, sob controle rigoroso do banco central, com a flutuação cambial limitada a uma faixa de ±2% ao dia. Os participantes principais são bancos domésticos, empresas e indivíduos, e o uso é para liquidações econômicas diárias. Já o RMB offshore é diferente, negociado em Hong Kong, Londres, Singapura, entre outros lugares, sem intervenção direta do banco central, com a taxa de câmbio totalmente determinada pela oferta e demanda do mercado internacional. Os participantes aqui são bancos estrangeiros, fundos de investimento, empresas multinacionais, e o principal uso é para investimentos transfronteiriços e liquidações comerciais internacionais.

Simplificando, o RMB onshore é como uma “gestão paternal” do banco central, enquanto o RMB offshore é o jogo dos players internacionais no “mercado livre”.

Por que então ter dois mercados? Historicamente, o capital account da China ainda não foi totalmente liberalizado. Para isolar riscos externos e ao mesmo tempo promover a internacionalização do RMB, foram criados esses dois mercados. O CNY onshore garante estabilidade financeira interna, enquanto o CNH offshore facilita a posse de RMB por estrangeiros, reduzindo custos de transação transfronteiriça. Projetos como a “Belt and Road” frequentemente usam CNH para liquidação.

Curiosamente, esse modelo não é exclusivo da China. Índia, Brasil, Malásia, Coreia do Sul também fizeram distinções semelhantes. Seus mercados offshore geralmente operam por meio de mercados de contratos a termo sem entrega física. Essencialmente, todos visam controlar o fluxo de capitais e proteger a economia doméstica das oscilações do mercado internacional.

Para o público geral, o que a existência desses dois mercados significa?

Na troca de moeda, fica mais evidente. Pessoas na China podem trocar até 50 mil dólares por ano em RMB, devendo declarar o uso. Mas se você tem conta bancária em Hong Kong, usando RMB offshore, não há essa restrição. E os investimentos também diferem: dentro do país, você compra ações A e produtos financeiros com CNY; fora, usa CNH para comprar ações de Hong Kong ou títulos offshore denominados em RMB.

A flutuação cambial é outro grande tema. Empresas importadoras que pagam em CNH enfrentam maior risco cambial. Mas para arbitradores, a diferença de preço entre CNY e CNH é uma oportunidade de lucro. Quando o CNH se desvaloriza, há quem compre moeda a preços baixos.

Vamos a um exemplo. Uma empresa exportadora de Xangai recebe 1 milhão de dólares. Dentro do país, troca pelo câmbio CNY, controlado pelo banco central. Mas se fizer a liquidação em uma conta offshore em Hong Kong, usando a taxa CNH, pode ganhar mais ou menos, pois a CNH é mais volátil. Quando o Federal Reserve aumenta as taxas de juros, o CNH costuma depreciar rapidamente, pois há uma saída de capital internacional vendendo RMB, enquanto o CNY, com intervenção do banco central, sofre menos.

No futuro, com a internacionalização do RMB e o desenvolvimento do uso do yuan digital no exterior, a diferença entre as taxas deve diminuir. Mas, no curto prazo, o CNH ainda é mais sensível, facilmente impactado por eventos internacionais, como tensões entre China e EUA. O CNY, por sua vez, continua focado na “estabilização”, com muitas ferramentas do banco central.

Resumindo: o RMB onshore é a “versão doméstica”, segura, mas limitada. O RMB offshore é a “versão internacional”, livre, mas mais volátil. Os dois funcionam como as duas rodas de um carro, impulsionando o RMB rumo ao mundo. Se você faz transações ou investimentos transfronteiriços, entender essa diferença é bastante importante.