Recentemente, li uma análise no Financial Times sobre a avaliação atual do mercado de ações dos Estados Unidos, e há alguns pontos que merecem atenção.

Até o final de abril, o índice P/L atrasado do S&P 500 tinha subido para cerca de 24, o que é 50% acima da média histórica de 16. Este número por si só já é assustador, mas o mais absurdo é que o índice P/L ajustado ciclicamente pelo Shiller já ultrapassou 37 — o que significa que a avaliação do mercado de ações dos EUA agora é a segunda mais alta da história, apenas atrás do período da bolha da internet.

Pensem no que isso significa. A recuperação atual do mercado de ações dos EUA é totalmente baseada em uma série de hipóteses otimistas: que a IA continuará impulsionando o crescimento dos lucros, que a inflação cairá gradualmente até a meta de 2% do Federal Reserve, que as taxas de juros continuarão a diminuir, e que os riscos geopolíticos permanecerão sob controle. Essas condições precisam ser atendidas simultaneamente para que o mercado mantenha seu nível atual.

O problema é que essas hipóteses dependem umas das outras. Assim que qualquer uma delas se desviar — por exemplo, se o Federal Reserve mudar repentinamente para uma postura hawkish, se os preços do petróleo dispararem e impulsionarem a inflação, se os riscos geopolíticos aumentarem repentinamente, ou se o crescimento dos lucros impulsionado pela IA não for tão forte — o mercado enfrentará um impacto significativo. Quando os preços são definidos como perfeitos, qualquer resultado imperfeito provocará uma correção desproporcional. É por isso que a margem de erro do mercado de ações dos EUA é quase zero.

Para nós que trabalhamos com criptomoedas, esse aviso é especialmente relevante. A correlação positiva entre o Bitcoin e outros ativos digitais com o mercado de ações dos EUA tem sido bastante evidente neste ciclo. Se os fatores de risco apontados pelo Financial Times realmente desencadearem uma reavaliação do mercado de ações, o mercado de criptomoedas também sofrerá pressão. Atualmente, o BTC está preso na faixa de 79.000 a 80.000, com liquidez em declínio, e há posições de venda a descoberto contínuas em derivativos. Assim que o mercado de ações começar a ajustar, essas pressões também se liberarão simultaneamente.

Resumindo, a alta avaliação do mercado de ações dos EUA e a vulnerabilidade do mercado de criptomoedas estão interligadas. Quando as hipóteses otimistas não sustentarem mais, ambos os mercados podem recuar juntos. Isso não é alarmismo, mas uma questão de risco estrutural.