Revisão de "Versão Americana do Filho" : Análise completa da lógica de posições de Leopold Aschenbrenner

Organização & compilação: Deep潮TechFlow

Apresentador: Josh Kale; Ejaaz Ahamadeen

Origem do podcast: Limitless Podcast

Título original: Esqueça a NVIDIA| A aposta de 4,5 bilhões de dólares de um jovem de 24 anos na verdadeira questão da IA (Leopold Aschenbrenner)

Data de transmissão: 4 de março de 2026

Resumo dos pontos principais

Recentemente, todos têm falado sobre Leopold Aschenbrenner — 24 anos, fundo de hedge de IA de 5,5 bilhões de dólares, a versão de ações nos EUA. Mas a maioria das discussões fica no nível de “ele é incrível” e “ele ganhou muito dinheiro”, e pouco se aprofundou na lógica de suas posições.

Há dois meses, o Limitless Podcast fez um episódio analisando detalhadamente seu relatório 13F:

Por que liquidou a NVIDIA, por que colocou 20% de sua carteira em uma empresa de células de combustível, por que comprou várias mineradoras de Bitcoin, por que shortou Infosys. Na época, esse episódio quase não teve repercussão. Agora, revisitando, muitas de suas previsões se confirmaram, valendo a pena uma nova análise.

Resumo de opiniões marcantes

Sobre o desempenho de investimento de Leopold Aschenbrenner

• “No ano passado, ele gerenciava 1 bilhão de dólares… hoje, apenas um ano depois, esse valor cresceu para 5,5 bilhões de dólares.”
• “Seu fundo foi criado no final de 2024, com um valor inicial de 255 milhões de dólares. Em apenas 6 meses, seu desempenho superou o índice S&P 500 em 8 vezes.”
• “Ele escreveu um artigo de 165 páginas intitulado ‘Consciência Situacional’ (Situational Awareness). Nesse texto, basicamente prevê que atingiremos a inteligência artificial geral (AGI) em 2027.”

Mudança de paradigma de investimento: de chips para infraestrutura

• “Ele vendeu NVIDIA, Broadcom, TSMC, Micron. São todas grandes empresas de infraestrutura de IA.”
• “Até o final de 2025 ou início de 2026, ele acredita que o mercado já refletiu quase totalmente o valor dos GPUs.”
• “Seu foco mudou para os principais gargalos ainda pouco considerados pelos investidores — energia e infraestrutura.”
• “A rede elétrica atual foi projetada para humanos, não para atender às enormes demandas de IA de hoje. Essa é a prioridade de seus investimentos atuais.”

Investimento principal: Bloom Energy

• “Bloom Energy é seu maior ativo atualmente, representando 20% de toda a carteira… ele criou uma posição enorme, de até 855 milhões de dólares.”
• “A Bloom Energy desenvolveu um dispositivo chamado célula de combustível de óxido, que pode transformar gás natural diretamente em energia utilizável por data centers. É modular e de rápida implantação.”
• “Pedidos pendentes de até 20 bilhões de dólares. Em 2025, a receita cresceu cerca de 34%, e a previsão para 2026 é de mais 40% de aumento.”
• “Se você usar produtos como as turbinas a gás da Bloom Energy, não precisa depender da rede elétrica. Basta instalá-las ao lado do data center de IA.”

Infraestrutura e mineração de Bitcoin como ‘atalho’

• “Leopold investiu fortemente na CoreWeave. Ele fez o maior investimento de alavancagem em infraestrutura de GPU e fornecimento de energia.”
• “Investiu em várias mineradoras de Bitcoin… porque essas empresas possuem dois elementos-chave para construir infraestrutura de IA: terra e energia.”
• “Ele adquiriu essas empresas para obter suas licenças e acesso à rede elétrica. Normalmente, conseguir essas licenças leva meses ou anos.”
• “É como assumir um bar que já tem licença de venda de bebidas alcoólicas, ao invés de solicitar uma nova licença e esperar anos — uma estratégia muito inteligente de ‘atalho’.”

Lógica de short e o fim do outsourcing de TI

• “Ele shortou uma empresa específica, a Infosys… cujo modelo de negócio depende de oferecer mão de obra mais barata que a ocidental.”
• “Percebeu que esses modelos agora são suficientemente fortes para automatizar tarefas simples e também processos críticos de TI, por isso shortou essa empresa em grande escala.”

Filosofia de investimento: retorno ao mundo físico

• “Empresas que dependem apenas de software vão se tornar muito difíceis no futuro. Essa mudança não é só sobre arquitetura, mas sobre investir no mundo físico, como manufatura, fábricas, energia e infraestrutura.”
• “São áreas que não podem ser construídas por IA, requerem mão de obra, licenças e legislação — hardware e infraestrutura que só o mundo físico pode fornecer.”
• “Energia é o recurso que todos não conseguem suprir adequadamente… tudo gira em torno de uma ideia central: fornecer energia para o futuro.”

Jovem gênio do investimento Leopold Aschenbrenner

Josh Kale:

Existe um cara chamado Leopold Aschenbrenner, que tem 24 anos. No ano passado, falamos dele em um episódio, quando tinha 23, gerenciando 1 bilhão de dólares, focado em investir em conceitos e tecnologias emergentes de IA. Mas hoje, apenas um ano depois, esse valor cresceu para 5,5 bilhões de dólares.

Esse jovem, muito mais novo que nós dois, acabou de realizar uma performance revolucionária, fazendo com que seu dinheiro em IA seja maior que o de qualquer outro fundo no mundo. E o mais importante: IA é o mercado mais quente do momento, com muita competição. Então, fica claro que Leopold está fazendo algo diferente.

Na semana passada, saiu seu novo relatório 13F, e finalmente podemos dar uma olhada nas suas últimas operações. Vamos analisar esses documentos com atenção para entender o que ele fez para fazer seu fundo passar de 1 bilhão para 55 bilhões.

Insights do relatório 13F

Ejaaz Ahamadeen:

Ele conseguiu esses resultados em 12 meses. Seu fundo foi criado no final de 2024, com 255 milhões de dólares. Em apenas 6 meses, seu desempenho superou o índice S&P 500 em 8 vezes, chegando a 2 bilhões de dólares. Desde a última vez que discutimos seu relatório do terceiro trimestre, seu fundo cresceu mais 1,5 bilhão de dólares. Agora, podemos dizer que ele está em uma fase de explosão revolucionária.

Ele é muito jovem, fez uma mudança bastante significativa, mas tudo isso está alinhado com sua “bíblia” — um artigo de 165 páginas chamado ‘Consciência Situacional’ (Situational Awareness). Nesse texto, ele prevê quase exatamente que atingiremos a AGI em 2027. Nesse artigo, ele detalha sua visão de como a revolução da IA vai se desenrolar. Sua previsão foi quase toda correta, ele previu com sucesso o boom de infraestrutura de GPU, e agora aponta uma mudança muito importante, que vamos explorar a seguir.

Da mudança de chips para infraestrutura

Josh Kale:

Acredito que toda a estratégia de investimento está mudando de chips para infraestrutura. O que estamos vendo na tela agora é muito interessante. Ele criou um documento com Claude que nos guiará por toda a evolução do ano passado até agora. Talvez seja melhor começar pelas vendas que ele fez, pois essas posições foram bastante grandes, incluindo a venda de opções de venda de 300 milhões de dólares em NVIDIA em um trimestre.

Ejaaz Ahamadeen:

Você verá que muitas ações que ele vendeu são de empresas muito populares, que muitos ainda investem. Mas a questão é: por que ele vendeu ações de empresas que valem 1 bilhão de dólares? Ele vendeu NVIDIA, Broadcom, TSMC, Micron. São todas grandes empresas de infraestrutura de IA.

Na verdade, vender ações da NVIDIA foi lucrativo para ele, pois tinha opções de venda de 300 milhões de dólares, o que significa que, com a queda do preço da NVIDIA nos últimos meses, ele provavelmente lucrou com isso. Então, por que ele fez isso?

Na sua tese de 165 páginas, ele diz que, até o final de 2025 ou início de 2026, o mercado já terá refletido quase totalmente o valor dos GPUs. Esses valores vêm principalmente de empresas como NVIDIA e Broadcom, que fabricam esses chips e os empilham para treinar modelos de IA em laboratórios como OpenAI e Anthropic.

Agora, seu foco mudou para os principais gargalos ainda pouco considerados — energia e infraestrutura. Hoje, muitos laboratórios de IA enfrentam um problema principal: primeiro, eles têm GPUs demais; segundo, a rede elétrica atual foi feita para humanos, não para atender às demandas gigantes de IA de hoje. Essa é a prioridade de seus investimentos atuais.

Venda de opções de venda da NVIDIA

Josh Kale:

Ver ele vender opções de venda da NVIDIA e sair completamente do investimento na empresa é bastante interessante. Porque, quando converso com amigos ou com pessoas na Wall Street, a NVIDIA é sempre o maior ativo de investimento. Ver ele sair da NVIDIA reforça que ele está sempre à frente, prevendo tendências futuras, e não ficando preso às modas do passado. Para ele, o foco do futuro é infraestrutura, uma mudança de chips para uma abordagem mais de informação.

Isso pode ser um ponto para aprofundar nos novos investimentos dele, pois são esses ativos que você deve acompanhar. São as posições que ele mantém atualmente e que ele acredita que vão crescer. Se suas previsões estiverem corretas, podemos esperar retornos bastante expressivos. Quais foram as novas posições dele neste trimestre?

Ejaaz Ahamadeen:

Aqui temos um gráfico bem organizado do portfólio, categorizando todos os investimentos de Leopold Aschenbrenner por pilha tecnológica de IA. Podemos ver que os investimentos estão divididos em categorias como geração de energia, imóveis e instalações, computação e hospedagem, conectividade, armazenamento e memória, chips e silício, entre outros.

Na verdade, quero acrescentar algo que acabei de notar: ele fez uma jogada muito inteligente com a Intel. Vendeu suas ações, mas ainda mantém uma grande posição comprada. Assim, liberou liquidez para investir em outras empresas. Uma delas é uma companhia no setor de geração de energia, chamada Bloom Energy. Essa empresa, que quase ninguém conhecia há três meses, fabrica turbinas de geração de energia para data centers de IA.

Ele criou uma posição enorme na Bloom Energy, de até 855 milhões de dólares. Apesar de na apresentação aparecer 876 milhões, o relatório informa 855 milhões.

Bloom Energy: inovadora em energia

Josh Kale:

A Bloom Energy é seu maior ativo atualmente, representando 20% da carteira. É uma direção totalmente diferente de chips. Analisei o negócio deles e achei muito interessante.

A Bloom Energy desenvolveu uma tecnologia chamada célula de combustível de óxido, que gera energia a partir de gás natural de forma avançada. Normalmente, quando o gás natural chega a um data center, ele precisa passar por turbinas para aquecer e resfriar, um processo bastante ineficiente. A “caixa de combustível” da Bloom pode transformar o gás natural diretamente em energia utilizável pelo data center. É modular, de implantação rápida, e aparentemente sem problemas de fornecimento. Segundo eles, planejam produzir 2 gigawatts de energia este ano.

Essa é uma estratégia energética bastante inovadora. Sempre busquei uma espécie de “NVIDIA do setor de energia” — uma empresa que seja o equivalente no setor energético. Ainda não encontrei uma correspondência exata, mas a Bloom Energy pode vir a ser essa.

Ejaaz Ahamadeen:

Verifiquei seus últimos resultados financeiros, pois são uma empresa listada. Seus pedidos pendentes somam 20 bilhões de dólares. A receita de 2025 deve crescer cerca de 34%, e a previsão para 2026 é de mais 40%. Claramente, a demanda é alta e eles não conseguem atender toda a procura.

Você mencionou células de combustível de óxido. Elas são atraentes porque suas turbinas a gás não dependem da rede elétrica. Como já discutido, a rede atual está sob grande pressão, pois a humanidade precisa de energia, e os data centers de IA também, o que eleva os preços de energia nas regiões onde esses centros estão localizados. Se você usar produtos como as turbinas da Bloom, não precisa depender da rede elétrica. Basta instalá-las ao lado do data center de IA para obter energia eficiente, para treinar ou fazer inferência com GPUs.

Empresas como Broadcom e CoreWeave também precisarão de energia assim, especialmente grandes provedores de nuvem e laboratórios de IA. Isso me lembra o jogo “Civilization”: você “moveria infraestrutura e usinas de energia para seu assentamento para impulsionar seu desenvolvimento”. É uma situação muito parecida.

Josh Kale:

Fica claro que não há escassez de energia, mas sim uma questão de quem consegue produzir mais energia. Eles têm uma grande carteira de pedidos, mas a questão é: podem produzir o suficiente para atender a essa demanda? A capacidade de produção é o ponto-chave. Estamos entrando num mundo de “átomos”, onde manufatura se torna fundamental. Quero explorar mais isso no futuro, para entender se eles realmente têm capacidade de produção em larga escala. Mas, por enquanto, esse é um setor de investimento muito importante, representando 20% da carteira. Quais outros ativos na nova carteira merecem atenção?

Ejaaz Ahamadeen:

Ele também aumentou seu investimento em cerca de 300 milhões de dólares na CoreWeave. Imagine uma IA que precisa de GPUs. Comprar GPUs da Nvidia é só uma parte do trabalho. Implantar esses GPUs em servidores, fornecer energia, suporte técnico, manutenção e resfriamento — tudo isso é outra história. Você pode terceirizar esses serviços para uma “nova nuvem”, como a CoreWeave, especializada nisso.

Broadcom oferece serviços similares, mas a CoreWeave é menor, focada inicialmente em jogos com GPUs, e agora virou uma empresa voltada para IA. Leopold investiu pesado na CoreWeave. No último trimestre, investiu 500 milhões de dólares, e agora adicionou mais 300 milhões. O investimento total na CoreWeave pode já estar em 800 milhões, e ele também possui cerca de 10% de uma de suas principais fornecedoras, a Core Scientific, que fornece serviços de energia para a rede da CoreWeave.

Se considerarmos estratégias de investimento, Leopold provavelmente fez suas maiores apostas em infraestrutura de GPU (como a CoreWeave) e energia (como a Bloom). Essas são as duas principais posições atuais dele.

Mineração de Bitcoin

Josh Kale:

Acho interessante que ele já possui ações suficientes dessas empresas para atuar como um investidor ativista, influenciando decisões. É bastante curioso. Além de energia, notei que ele aumentou bastante posições relacionadas a imóveis, com cerca de 10 posições nesse setor, relacionadas à mineração de Bitcoin.

Vemos que ele investiu em várias mineradoras de Bitcoin. Parece estranho, já que o mercado de criptomoedas está em baixa, e o desempenho do Bitcoin não é dos melhores. Por que comprar mineradoras? Porque essas empresas possuem dois elementos-chave para construir infraestrutura de IA: terra e energia.

Minerar Bitcoin exige muita energia e espaço para GPU. Apesar de a mineração não estar em crise total, esses ativos imobiliários e de energia podem oferecer melhor risco-retorno. Parece que ele aposta que essas mineradoras vão vender suas terras, licenças ou se transformar em data centers de IA.

Ejaaz Ahamadeen:

É importante esclarecer que ele não investe nessas mineradoras para minerar Bitcoin, mas para obter suas licenças e acesso à rede elétrica. Conseguir essas licenças leva meses ou anos, por isso vemos empresas como Meta, Microsoft e OpenAI fechando parcerias de computação de 1,4 trilhão de dólares, mas essas parcerias ainda não se traduziram totalmente em produtos. Uma das razões pelas quais a oferta de GPUs fica atrasada é justamente a dificuldade de obter essas licenças.

Leopold compra essas pequenas empresas que já possuem licença, contornando o processo de licenciamento. Ele desmembra os negócios de criptomoedas dessas empresas, redirecionando-os para treinar modelos de IA, tornando-se um provedor de infraestrutura para laboratórios de IA. É como assumir um bar que já tem licença de venda de bebidas alcoólicas, ao invés de solicitar uma nova licença e esperar anos — uma estratégia muito inteligente de “atalho”.

AGI e tendências de mercado

Josh Kale:

Uma das estratégias que mais admiro na visão de Leopold, e que se confirmou ao longo do último ano, é sua simplicidade e eficiência. Por exemplo, mineradoras de Bitcoin têm licença e energia — e toda IA precisa desses recursos. Por que todo mundo não compra essas empresas? Porque parecem simples demais, e muitos ficam de fora por isso. Mas, repetidamente, suas ideias simples se mostraram corretas.

A previsão de Leopold de alcançar AGI em 2027 também se confirmará? Vamos realmente atingir AGI em 2027?

Ejaaz Ahamadeen:

Para testar essa previsão, criamos uma aposta na Polymarket, questionando se a OpenAI anunciará a AGI até 2027. No começo, muitos duvidaram da previsão de Leopold, mas agora a probabilidade no mercado é de apenas 13%. Parece distante. Sua estratégia pode estar certa, mas o cronograma talvez não.

Essa probabilidade é baixa, mas ele foi criticado inicialmente por seu artigo, por parecer excessivamente ousado e pouco realista. Cerca de 50% das pessoas acham que AGI acontecerá nos próximos meses, outros só acreditam em 2030. Leopold é o único que prevê 2027 e, até agora, mais próximo da realidade.

Ele previu a importância dos GPUs antes do boom, e agora, antes do boom de infraestrutura energética, também fez uma previsão. Acho que ele continua na liderança.

Por outro lado, sua carteira não é só de posições longas. Ele shortou uma empresa específica, a Infosys, que é uma gigante do outsourcing de TI na Índia. O modelo deles depende de oferecer mão de obra mais barata que os países ocidentais. Em resumo, “externalizam toda a TI administrativa para nós, e nós cuidamos”.

Aposta que, com o avanço de modelos como Claude Code e GPT Codex 5.3, essas empresas serão substituídas por IA, automatizando tarefas e processos críticos de TI. Essa é uma das apostas mais profundas dele, alinhada às tendências atuais, e que demonstra coragem de apostar de verdade.

Bolha ou crise?

Josh Kale:

Vamos discutir os motivos para um mercado em alta ou em baixa. Quais pontos merecem atenção ou cautela? Primeiro, esse investidor tem apenas 24 anos. Não sei se ele tem toda a experiência de outros investidores, o que pode ser uma vantagem, mas também pode ser uma fraqueza — essa vantagem pode desmoronar em algum momento.

Outro ponto de preocupação é que a estratégia dele parece muito concentrada em um tema único. Se o crescimento de infraestrutura de IA desacelerar, ou se o cenário macroeconômico mudar, cada posição pode sofrer. Não há muitas estratégias de hedge. Assim, há vulnerabilidades, mas, até agora, todos os sinais indicam que o fundo deve continuar crescendo.

Ejaaz Ahamadeen:

Se olharmos para os investidores mais renomados, seu sucesso não vem de um ano ou trimestre específicos, mas de conseguir retornar de forma consistente, ano após ano, por uma década, e gerar juros compostos. Leopold começou de forma impressionante, superando a média de fundos de hedge, não só em IA, mas em outros setores também. Mas ele precisa provar sua consistência ao longo do tempo. O tempo dirá.

Só quero dizer que esse cara, que foi demitido da OpenAI, tem uma visão profunda do futuro da IA e fez previsões audaciosas. É o único que, até agora, acertou quase todas as previsões. Seu artigo de 165 páginas mostra dedicação e confiança, e tudo indica que está colhendo frutos.

O que o futuro reserva? Pode mudar, claro. Mas esses relatórios e investimentos podem ser uma ferramenta de acompanhamento em tempo real dos gargalos na corrida pela IA. Quero destacar isso. Sua estratégia inicial focava em GPUs, que ele via como o próximo grande ponto de demanda, subestimado pelo mercado. Agora, ele acredita que o próximo gargalo é infraestrutura energética.

Como Elon Musk, que lança centros de dados no espaço — por quê? Porque o sol fornece mais energia. Empresas como Google, Meta, Broadcom e NVIDIA investem em data centers e infraestrutura para acesso à rede elétrica. Ele apenas investe onde há demanda, uma jogada inteligente.

Josh Kale:

Li um artigo do Naval que diz que, no futuro, empresas que dependem só de software vão ter dificuldades, pois criar e gerar software sob medida ficou muito fácil. Essa mudança não é só de arquitetura, mas de investir no mundo físico, como manufatura, fábricas, energia e infraestrutura. Áreas que não podem ser criadas por IA, que precisam de mão de obra, licenças e legislação — o hardware e infraestrutura do mundo real, que é o futuro.

Energia é o recurso mais escasso, que todos precisam. Seja na geração de energia ou em investimentos imobiliários, tudo gira em torno de uma ideia central: fornecer energia para o futuro. No último trimestre, Google, Amazon e NVIDIA anunciaram investimentos de 6,5 trilhões de dólares em capital, mostrando que há muito dinheiro entrando para resolver esse problema, e sua carteira já está posicionada para aproveitar essa tendência.

Ejaaz Ahamadeen:

Sim, ele fez alguns investimentos que parecem de alto risco. Como, por exemplo, Bloom Energy, que poucos conhecem, mas que é uma grande empresa de energia portátil. Ele conectou esses pontos, acreditando que a rede elétrica não consegue suportar a demanda atual, e investiu pesado nela. Quase um quinto de sua carteira está nisso.

É uma estratégia de alta concentração, de alto risco e alta convicção. Mas, se der certo, explica por que seu fundo cresceu de 1 bilhão para 5,5 bilhões em um ano e meio. É uma performance impressionante, digna de admiração.

Investimento de Leopold no futuro

Josh Kale:

No geral, é impressionante o que ele conseguiu, e sua mudança de hardware para infraestrutura e energia parece acertada. O futuro é promissor. Se você acredita na carteira dele, pode ser uma oportunidade interessante. Claro, não é conselho de investimento, só uma análise da estratégia dele, que parece bastante promissora e com potencial de desempenho excelente neste ano.

Josh Kale:

Estou curioso para saber o que vocês, ouvintes, pensam. Acham que nossa análise é profissional, ao nível de Leopold? Ou acham que estamos errados, ignorando histórias óbvias?

Ejaaz Ahamadeen:

Sabe o que quero? Quero saber qual é a melhor ação de vocês neste ano.

Josh Kale:

Sim, Leopold apostou na Bloom Energy. Quero saber: qual é a sua “Bloom Energy”? O que estamos deixando passar que pode fazer essa ação crescer 5 vezes novamente neste ano?