Recolha de fundos de 2,2 mil milhões de dólares, A16Z quer lutar até à morte contra o Crypto

5 de maio, a VC especializada em criptomoedas do grupo a16z, a16z crypto, anunciou a conclusão da captação do seu quinto fundo, com um tamanho de 2,2 bilhões de dólares. Ao mesmo tempo, o CTO Eddie Lazarin foi promovido a sócio geral, juntando-se a Chris Dixon, Ali Yahya e Guy Wuollet como o quarto GP deste fundo.

A maioria dos meios de comunicação em inglês focou no fato de “ser a maior captação durante o atual inverno cripto”, destacando o valor absoluto de 2,2 bilhões. Mas esse número também apareceu em 2021, quando a16z crypto concluiu a captação do terceiro fundo, também de 2,2 bilhões de dólares. Entre esse momento e o anterior, passaram-se cinco anos, um pico de mercado de alta e duas fases de inverno cripto, e a16z apostou novamente nesse valor.

A história desse número não é de “grande”, mas de “persistência”.

O fundo anterior de criptomoedas da a16z crypto, o Fundo 4, foi concluído em maio de 2022, com um tamanho de 4,5 bilhões de dólares, sendo o maior fundo de VC em criptomoedas já registrado, até hoje não superado. De 4,5 bilhões para 2,2 bilhões, o tamanho realmente encolheu pela metade. Mas, nesta fase de inverno, a única instituição capaz de reunir mais 2,2 bilhões para continuar apostando em cripto é a própria a16z.

Ao colocar lado a lado os cinco fundos de criptomoedas desta instituição ao longo de oito anos, o ritmo fica mais claro. O Fund 1 (2018, 3,5 milhões de dólares) e o Fund 2 (2020, 5,15 milhões de dólares) foram tentativas iniciais. O Fund 3 (2021, 2,2 bilhões de dólares) representou a primeira extensão do ciclo de alta do setor, quadruplicando o tamanho. O Fund 4 (2022, 4,5 bilhões de dólares) foi o auge, dobrando novamente o volume. O Fund 5, após cinco anos, voltou a 2,2 bilhões, exatamente igual ao Fund 3.

Se ligarmos as pontas do gráfico do Fund 3 e do Fund 5 com uma linha pontilhada, o resultado será assim: a16z crypto, na narrativa cripto, deu uma volta completa e retornou ao tamanho de 2021. Desde 2018, a instituição comprometeu um total de 9,8 bilhões de dólares, sendo quase metade (4,5 bilhões) investida no Fundo 4, que ainda não foi totalmente utilizado. O Fund 5 não representa uma nova rodada de aumento de posição, mas sim uma continuação do arsenal de cripto, mesmo com o Fundo 4 ainda não esgotado e o setor em novo ciclo de baixa.

Também é possível interpretar esse gráfico de outro ângulo. Entre o Fund 1 e o Fund 4, o intervalo entre cada captação foi diminuindo: 2 anos, 1 ano, 1 ano, refletindo o ritmo típico do setor de 2018 a 2022. Após o Fund 4, esse intervalo subitamente aumentou para 4 anos.

Durante esses 4 anos, o FTX caiu, o DeFi teve um retorno e depois uma retração, o ETF de Bitcoin foi aprovado em 2024, uma nova alta do mercado surgiu e depois recuou. A16z crypto não seguiu o ritmo dos fundos 1 a 4 para captar recursos, mas usou parte do arsenal do Fund 4 antes de lançar o próximo. No dia em que o Fund 5 foi fechado, já se passaram exatamente 48 meses desde o Fund 4.

Porém, apenas a curva da própria a16z crypto não é suficiente para entender o contexto completo; os 2,2 bilhões representam se a estratégia é de persistência ou de seguir a tendência, e isso deve ser avaliado dentro do cenário do setor na mesma época.

Na prática, o setor caiu mais abruptamente do que a própria a16z crypto. Segundo a Galaxy Digital, em 2021, o investimento global de venture capital em cripto foi de aproximadamente 32,8 bilhões de dólares, e em 2022 ainda foram investidos 30,4 bilhões. Ao longo de dois anos, o total ultrapassou 63,2 bilhões, a maior injeção de capital de risco na história cripto. Após a queda do FTX, em 2023, esse número caiu para 10,1 bilhões, uma redução de quase 70%. Em 2024, houve uma leve recuperação para 11,5 bilhões, e em 2025, de acordo com a PitchBook, voltou a cerca de 18 bilhões, retornando ao nível de 2020.

Ao colocar as duas maiores captações da a16z crypto nesta curva, a proporção fica evidente. Os 4,5 bilhões do Fundo 4, em 2022, representaram cerca de 15% do setor, ou seja, a cada 7 dólares investidos em cripto por venture capital, 1 dólar vinha da a16z crypto. Os 2,2 bilhões do Fundo 5, em 2025, representam aproximadamente 12% de um setor avaliado em 18 bilhões. Em termos absolutos, o valor captado pela a16z crypto foi reduzido pela metade; em termos relativos, ela mantém uma fatia quase igual, mesmo em um fundo que representa um terço do tamanho do setor.

Compreender essa dinâmica ajuda a entender a real posição do Fundo 5. O tamanho encolheu pela metade, mas, ao se reduzir a um terço do setor, a fatia da a16z crypto quase não mudou. Para isso, os LPs dos últimos três anos não cortaram suas alocações em cripto a zero, e os sócios da a16z também precisaram convencer a si mesmos de que “continuarão investindo em cripto”.

Outro detalhe importante é que, entre 2024 e 2025, o AUM da Multicoin subiu de cerca de 600 milhões para 6 bilhões de dólares, antes de ser reduzido à metade para 2,7 bilhões após a queda do Bitcoin em outubro. Nesse mesmo período, a avaliação do portfólio da a16z crypto encolheu cerca de 40%. A Haun Ventures, por sua vez, cresceu aproximadamente 30% no mesmo período.

A Pantera, em 2025, com a saída de lucros de cinco empresas investidas — Circle, BitGo, entre outras —, começou a captar seu quinto fundo. Durante o inverno, as ações comuns entre os players foram captar novos recursos, devolver dinheiro aos LPs e expandir o escopo de investimentos além do cripto. A a16z crypto escolheu a primeira estratégia, e apenas ela. Sem devolver dinheiro, sem expandir, apenas continuando a investir em cripto.

A terceira perspectiva é a de comparar os concorrentes. Os 2,2 bilhões e os 4,5 bilhões do a16z crypto são números próprios; os 18 bilhões e os 32,8 bilhões do setor, e, por fim, a comparação entre os próprios concorrentes.

Ao analisar os fundos mais recentes de alguns dos principais VC de cripto entre 2024 e 2026: Polychain com 400 milhões, Dragonfly com 650 milhões, Haun Ventures com 1 bilhão, Paradigm com um novo fundo de 1,5 bilhão (ainda em captação), e a16z crypto Fund 5 com 2,2 bilhões. A a16z crypto é a maior nesta rodada, mas o detalhe mais relevante está na comparação com a Paradigm.

Paradigm foi fundada em 2018 por ex-sócios do Sequoia e cofundadores da Coinbase, sendo vista como a concorrente mais direta da a16z crypto no setor. Em 2024, a Paradigm fechou um fundo de 850 milhões de dólares, “Paradigm Three”, e anunciou um novo objetivo de 1,5 bilhão de dólares. Segundo o Wall Street Journal, esse novo fundo expandiu seu escopo para além do cripto, incluindo IA, robótica e outras áreas de ponta. Em outras palavras, os sócios da Paradigm decidiram que “apenas investir em cripto seria perder muitas oportunidades”.

A estratégia da a16z crypto, ao contrário, é clara. No dia do anúncio do fundo, um porta-voz respondeu à Fortune: “O Fund 5 investirá 100% em empreendedores de cripto”. Essa postura, em 2026, é de persistência.

Em 2024, para cada dólar investido em venture cripto, 18 centavos foram direcionados a projetos que combinam IA e cripto. Em 2025, esse número mais que dobrou, atingindo 40 centavos.

Por trás desse número está uma mudança completa na trajetória do capital. Segundo o anúncio “Why Did We Raise $15B” da a16z de janeiro de 2026, a matriz da empresa concluiu uma rodada de captação de 15 bilhões de dólares em janeiro de 2026, distribuída entre aplicativos (1,7 bilhões, IA aplicada), infraestrutura (1,7 bilhões, IA de base), crescimento (6,75 bilhões), dinamismo americano (1,176 bilhões), biotecnologia (700 milhões) e outros (3 bilhões, incluindo cripto, fintech e software empresarial). Na divisão pública, não há uma categoria separada de “Cripto”. O Fundo 5, de 2,2 bilhões, foi levantado apenas quatro meses depois.

O fundo-mãe da a16z expandiu seu capital de 42 bilhões em maio de 2024 para mais de 90 bilhões em março de 2026, enquanto a divisão de cripto caiu de 11% para 2,4% do total. Internamente, o setor de cripto deixou de ser uma “área independente” e passou a ser uma “aposta dentro do pool de Outros”. O foco do fundo-mãe foi deslocado, restando à a16z crypto a única linha de aposta em cripto.

Essa é a verdadeira posição do Fundo 5. É uma aposta concentrada em cripto dentro do ecossistema a16z, com o tamanho reduzido à metade da rodada anterior, mas, em uma matriz onde o peso do cripto caiu para 2,4%, ela é a única aposta dedicada ao setor. Segundo a Fortune, ao final do Fund 4, já estavam investidos na Babylon (protocolo de garantia de Bitcoin com BTC), Kairos (ferramenta de previsão cross-platform) e Jito (protocol de staking na Solana, com 50 milhões de dólares), exemplos de como o Fundo 5 está sendo direcionado. O objetivo, segundo Dixon e os sócios no anúncio, é “investir na fase do ciclo que foi negligenciada, transformando novas infraestruturas em produtos do dia a dia das pessoas”.

Quem permanece na luta por cripto, é só a própria a16z.