Na última conferência de imprensa de Powell, o que o mundo das criptomoedas ouviu?

Escrevendo: Clow

29 de abril, a taxa de juro manteve-se inalterada.

O Federal Reserve manteve a taxa de fundos federais entre 3,50% e 3,75%. Sem cortes, sem aumentos, o resultado foi exatamente o esperado.

Mas o mercado não ouviu “mantém-se firme”.

O que ouviu foi: a inflação ainda está alta, os preços do petróleo ainda estão instáveis, o impacto das tarifas ainda não foi totalmente absorvido, o Federal Reserve começou a discutir internamente, e Powell também não planeja sair de cena imediatamente.

Esta foi a última conferência de imprensa de Powell como presidente, e também a primeira vez, antes de Kevin Washoe assumir, que o mercado viu claramente a confusão nesta bagunça.

Para o mundo das criptomoedas, o verdadeiro problema não é se Powell sai ou fica.

Mas se o dinheiro ainda é barato ou não.

Taxa de juro inalterada, o dinheiro primeiro saiu

Antes da reunião, o Bitcoin ainda oscilava perto de 77 mil dólares. Dizer que está forte, não é exatamente forte; dizer que está fraco, também não, afinal, no início de abril ainda estava por volta de 65 mil dólares.

O mercado inicialmente esperava um roteiro familiar: o Federal Reserve pausa primeiro, deixando uma porta aberta para cortes, e ações e ativos criptográficos continuam a subir. Mas a porta não foi fechada, apenas guardas ficaram na entrada.

Powell disse que a política monetária não tem um roteiro pré-definido, e que o próximo passo depende de dados, perspectivas e equilíbrio de riscos. Em linguagem simples: não se apresse em colocar cortes de juros na previsão de preços.

O dinheiro de ETF de Bitcoin à vista reagiu primeiro.

De acordo com dados do SoSoValue, em 28 de abril, o fluxo líquido de ETFs de Bitcoin à vista nos EUA saiu de 89,67 milhões de dólares. Em 29 de abril, horário da costa leste, a saída líquida aumentou para cerca de 138 milhões de dólares, sendo o terceiro dia consecutivo de saída.

Isso não é uma queda épica, mas o sinal é claro: as instituições não querem alavancar mais enquanto ocorre a transição do Federal Reserve, a inflação volta a subir e os preços do petróleo continuam instáveis.

Esse tipo de capital raramente muda de direção com uma única frase, mas já começa a desacelerar. Especialmente quando o macro ainda não oferece uma direção clara, comprar um pouco menos já é uma postura.

O Bitcoin mantém-se na linha de 75 mil dólares, o Ethereum oscila perto de 2.300 dólares. O preço ainda não colapsou, mas o capital já começa a recuar.

Quatro votos contra, mais difícil do que não cortar juros

A única conclusão aparente nesta reunião foi: manter a taxa de juros inalterada.

8 votos a favor, 4 contra. Stephen Miran queria cortar 25 pontos base imediatamente; Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan apoiaram manter a taxa, mas discordaram de continuar com sinais de política acomodatícia na declaração.

Uma pessoa achava que a redução era lenta demais, três achavam que as palavras eram fracas demais. Não se trata de uma divisão entre hawks e doves, mas de todos concordarem em não agir por enquanto, enquanto já discutem onde atacar na próxima rodada.

A Associated Press informou que essa foi a maior quantidade de votos contrários desde outubro de 1992. Em outras palavras, Washoe ainda nem assumiu oficialmente, e já se vê uma comissão dividida.

Para ações e ativos criptográficos, isso é mais complicado do que simplesmente “não cortar juros”. Agora, a taxa permanece, a inflação sobe, e os comentários dos oficiais ainda são divergentes. Cada relatório de inflação e emprego pode reescrever as expectativas do mercado.

O maior medo do mercado não é hawks ou doves, mas a incerteza de quem vai aparecer na próxima reunião para mudar o roteiro.

O mundo das criptomoedas é especialista em narrativas grandiosas, mas os preços muitas vezes dependem da liquidez. Quando o caminho da liquidez se torna uma névoa, até a narrativa mais bonita pode ser desvalorizada.

A verdadeira ducha de água fria de Powell é a inflação

A taxa de desemprego nos EUA em março foi de 4,3%, pouco mudou; o índice de inflação preferido pelo Fed, o índice de preços ao consumidor, subiu 3,5% em relação ao ano anterior, e a inflação core subiu 3,2%. Esses dois números de inflação ainda estão acima da meta de 2% do Fed.

De um lado, o conflito no Oriente Médio elevou os preços globais do petróleo; do outro, as tarifas continuam a passar para os preços das commodities. Powell disse que o Fed sempre assumiu que as tarifas causariam um aumento pontual de preços, que desapareceria com o tempo, mas que nos próximos dois trimestres é preciso verificar se isso realmente aconteceu.

Ele quis dizer de forma direta: teoricamente, o banco central pode atravessar o impacto de curto prazo do petróleo; na prática, o impacto do petróleo ainda não terminou, e a inflação já está acima da meta há anos, então não é hora de cortar juros de olhos fechados.

Essa mensagem, para o mundo das criptomoedas, é uma versão diferente:

Não confunda “pausa no aumento de juros” com “liberação de liquidez imediata”.

Nos últimos anos, toda vez que o macro doía, o mercado começava a imaginar cortes de juros; quando as ações e criptos caíam, todos pensavam que o Fed viria salvar. Mas desta vez, a inflação vem do petróleo e das tarifas, e cortar juros pode tanto salvar os ativos quanto reacender as expectativas de inflação.

Por isso, só resta esperar. Esperar, para mercados altamente alavancados, é uma forma de punição. Enquanto a taxa real não cair, o custo de manter posições permanece lá.

Para o mundo das criptomoedas, isso é mais difícil do que uma simples frase de “não cortar juros”. Porque não é uma dor passageira, mas uma continuação do aperto na mangueira que alimenta o mercado de alta.

Washoe não é o salvador das criptomoedas

Muita gente interpreta a possível sucessão de Kevin Washoe como uma notícia positiva para o mercado de criptomoedas. Não é sem motivo. Ele é considerado alguém que entende melhor os sinais do mercado, e já viu o Bitcoin como um ativo importante e um termômetro de políticas. Em audiências no Senado, ele se opôs à emissão direta de dólares digitais pelo Fed para o público, o que não é uma má notícia para as stablecoins privadas.

Mas, se você pensa que Washoe vai chegar e abrir a champagne para o mercado de criptomoedas, é melhor pensar duas vezes.

Se Washoe assumir, ele não herdará uma máquina nova, mas um painel de instrumentos fumegante: inflação ainda alta, volatilidade no petróleo, tarifas não totalmente absorvidas, e os quatro votos contra ainda na mesa.

Mais importante, Powell não saiu de cena de verdade.

Ele deixou claro que, após o término do mandato em 15 de maio, continuará como membro do conselho por um período. A AP relatou que essa será a primeira vez desde 1948 que um ex-presidente do Fed permanece como membro do conselho.

Isso tem duas implicações para o Bitcoin. De um lado, a independência do banco central, ameaçada por pressões políticas, pode fazer alguns reavivar a ideia de que ativos “não soberanos” têm valor. Do outro, a narrativa não paga seus custos de financiamento. Se as taxas continuarem altas e a inflação persistente, o mercado não vai valorizar um “presidente que entende de moedas”, mas um “Fed mais imprevisível”.

Em outras palavras, Washoe pode trazer uma visão mais amigável a longo prazo para as criptomoedas, mas no curto prazo, o poder de precificação ainda está nas mãos da inflação e das taxas de juros.

E isso é muito do mundo das criptomoedas.

As boas notícias são reais, as más também.

As portas de longo prazo ainda não estão fechadas.

A Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais já passou na Câmara dos Deputados, e agora está na Comissão de Bancos, Habitação e Assuntos Urbanos do Senado. Ela tenta redesenhar a regulamentação de ativos digitais nos EUA: atribuindo ao Commodity Futures Trading Commission um papel mais central na supervisão, enquanto mantém algumas competências da Securities and Exchange Commission em certas etapas de emissão e negociação.

Stablecoins também entraram na discussão oficial de políticas. Em um relatório de 8 de abril, o Conselho de Assessores Econômicos da Casa Branca afirmou que, sob hipóteses convencionais, proibir os rendimentos de stablecoins faria os bancos emprestarem 2,1 bilhões de dólares a mais, o que representa cerca de 0,02% do total de empréstimos, mas os usuários perderiam cerca de 800 milhões de dólares em benefícios. Mesmo na hipótese mais agressiva, ampliando o mercado de stablecoins para cerca de 6 vezes o tamanho atual, os empréstimos adicionais seriam de apenas 531 bilhões de dólares, um aumento de 4,4% nos empréstimos bancários.

Tudo isso é uma perspectiva de longo prazo, mas, no curto prazo, todas as histórias ainda dependem do que o Fed decidir.

Powell, na sua última aparição na presidência, não deixou uma frase de encerramento bonita para o mercado.

Deixou uma questão mais realista: quando o mercado de criptomoedas estiver prestes a ser regulado, ele conseguirá resistir a um período de juros mais caros?

O dinheiro não foi embora, apenas ficou mais caro.