Presidente da SEC dos EUA: Da teste da OmniVision à classificação de novos tokens - Uma análise completa de isenções de inovação, propostas de lei claras e ações tokenizadas

Organizado: Jinse Caijing

O presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Paul Atkins, afirmou na segunda-feira, na Conferência de Bitcoin de Las Vegas 2026, que a SEC está empenhada em abraçar a inovação em ativos digitais, encerrando o modelo de regulamentação orientado pela aplicação da lei, e trabalhando em conjunto com a Comissão de Futuros de Commodities (CFTC) para trazer um quadro regulatório claro para o mercado de criptomoedas dos EUA.

Paul Atkins, em diálogo com Perianne Boring, fundadora e CEO da Digital Chamber, descreveu a postura anterior da SEC em relação aos ativos digitais como uma falha. Ele afirmou que, a SEC abandonará o antigo modelo de “política de avestruz” e “regulação por aplicação da lei”, passando a abraçar a inovação em ativos digitais, empenhando-se em fortalecer a colaboração com a CFTC e esclarecer os limites regulatórios, para reter empresas relacionadas nos EUA; ao mesmo tempo, interpretou o núcleo da definição de valores mobiliários (focando nas promessas dos projetos, não nos tokens em si), mencionou o avanço nas diretrizes de classificação de tokens, experimentos na cadeia e regulações de isenção relacionadas, enfatizando a importância do projeto de lei de estrutura de mercado para políticas estáveis, e vislumbrou o desenvolvimento de liquidação instantânea por blockchain e de ações tokenizadas, com o objetivo central de impulsionar a liderança global dos EUA no campo de ativos digitais.

A seguir, o diálogo completo, organizado pelo Jinse Caijing.

Moderador: Presidente Atkins, muito obrigado por vir a Las Vegas e conversar conosco.

Paul Atkins: É uma honra minha. Prazer em ver todos vocês.

Moderador: Acho que esta é a sua primeira — acredito que seja a primeira vez que o presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA faz um discurso na conferência de Bitcoin. Pelo menos, é o que dizem. Sim, estamos muito honrados em tê-lo conosco.

Paul Atkins: Sim. Enfim, muito obrigado.

Moderador: A relação entre a comunidade de Bitcoin e a SEC tem sido bastante interessante. Você assumiu o cargo de Gary Gensler. Ele não foi muito receptivo ou aberto aos ativos digitais. De fato, tentou ao máximo desacelerar esse avanço da inovação. Você entrou na comissão como parte do governo Trump. Foi o nosso primeiro presidente a apoiar o Bitcoin e as criptomoedas, e você está na linha de frente de implementar essa política na SEC. Antes de entrarmos em detalhes, poderia falar brevemente sobre sua filosofia orientadora como presidente da SEC e como vê os ativos digitais?

Paul Atkins: Certo. Acho que uma forma adequada de colocar é: é um novo dia na SEC. Acho que, se olharmos para os últimos dez anos ou mais, a abordagem inicial da SEC foi como um avestruz com a cabeça na areia, pensando que talvez tudo isso desaparecesse por si só. Depois, veio a fase de regulamentação por aplicação da lei, na qual a SEC dizia “Venham conversar conosco”, o que acho que não foi muito sincero. Você sabe, temos um formulário simples no nosso site, chamado S-1. Mas não é um formulário fácil de preencher. Requer muitos advogados e contadores para completar. Na prática, foi criado para ofertas públicas iniciais, muito adequado para esse cenário, mas para o setor de ativos digitais, especialmente tokens, é totalmente inadequado. Então, estamos adotando uma abordagem nova. Abraçamos a inovação e realmente queremos ajudar as empresas relacionadas a permanecer nos EUA. Respondemos ao desafio do presidente — que deseja que ativos digitais sejam feitos nos EUA, usando tecnologia americana. Então, estamos realmente trabalhando para alcançar esse objetivo. Vocês acabaram de ver Michael Selig, da CFTC, que é uma pessoa excelente. Ele trabalhou no meu escritório, e estou muito feliz que o presidente o nomeou presidente da CFTC. Ele tem feito um trabalho excelente, e estamos colaborando de perto.

Na verdade, acredite ou não, em Washington, a CFTC e a SEC nunca colaboraram de verdade na história. Eu prefiro compará-las a duas fortalezas, com uma zona desmilitarizada entre elas, onde o fogo cruzado destrói tudo aquilo que poderia ter sido promovido há 40 anos. Então, agora, queremos mudar essa situação. Queremos colaborar de verdade, estabelecer novos padrões para o país, e realmente abraçar a mudança.

Moderador: Sim, você falou muito bem, a colaboração com a CFTC, e o quanto isso é importante para clareza regulatória, inovação, estrutura de mercado e a liderança dos EUA nesse setor. Para mim, a SEC e a CFTC realmente tiveram uma competição no passado, disputando jurisdição, uma dizendo que aquilo era de nossa competência, a outra dizendo que era nossa, e o setor privado ficava se perguntando: “Quem é o regulador? A quem devemos procurar?” Isso trouxe grande incerteza e risco às empresas, levando muitas a fecharem ou saírem, e aquelas que tiveram sorte de não serem alvo de fiscalização, tiveram que aceitar isso. Essa era a estratégia na época.

Paul Atkins: Completamente correto. Então, o verdadeiro problema é que a definição de valores mobiliários é uma questão altamente técnica, e há pouca orientação. O avanço real que estamos tentando promover é baseado em um antigo caso de 1946, chamado “SEC contra Howey”. O Sr. Howey tinha uma laranjeira na Flórida, e muitas pessoas queriam participar, adquirindo uma pequena parte dela. Basicamente, a legislação de valores mobiliários menciona várias coisas, como ações, títulos, etc., mas introduz um conceito chamado “contrato de investimento”, sem realmente defini-lo. Então, esse caso foi uma tentativa do Supremo Tribunal dos EUA de definir isso. Quando aplicamos isso aos ativos digitais, percebemos que, no caso Howey, o contrato de investimento não é a laranja em si — que aqui equivale ao token, Bitcoin ou qualquer coisa assim —, mas sim as promessas feitas pelo Howey aos investidores e as expectativas de todo o ecossistema. Então, agora, aplicamos isso ao setor de ativos digitais, e, em colaboração com a CFTC, emitimos uma declaração conjunta explicando quais tokens são valores mobiliários. Foi um avanço importante. Lançamos essa declaração no início deste ano, e continuaremos avançando com outras iniciativas empolgantes, como permitir que empresas façam experimentos na cadeia, construam seus valores mobiliários tokenizados e negociem na cadeia nos EUA. Planejamos lançar regulamentos de isenção inovadores nas próximas semanas. Além disso, estamos permitindo que o financiamento seja feito por meio da venda de tokens na cadeia. Chamamos isso de “Reg GG Crypto”. Essas iniciativas estão em preparação e serão lançadas em breve. Mas sabemos que, há poucos minutos, discutiram uma regulamentação atualmente em tramitação no Congresso, chamada “Lei de Clareza”. Realmente precisamos que o Congresso estabeleça regras para esse setor. Estamos prontos, dispostos e capazes de explicar suas regulamentações e traduzi-las em regras confiáveis para que as pessoas possam inovar e seguir suas ideias. E, mais uma vez, o mais importante é que tudo seja feito nos EUA, sem necessidade de ir ao exterior. Essa é a verdadeira essência aqui.

Moderador: Sim, há muito o que explorar. Então, não se trata apenas de fornecer clareza regulatória, ajudando as empresas a entenderem quando a SEC começa e termina sua jurisdição, e onde a da CFTC começa. Essa sempre foi uma das questões mais complexas e desafiadoras. Mas, além de avançar na clareza regulatória, queremos também levar mais aplicações financeiras para a cadeia. Há muito o que discutir aqui. Talvez devêssemos começar com as diretrizes de classificação de tokens, ajudando a esclarecer qual órgão tem jurisdição sobre diferentes tipos de tokens — valores mobiliários digitais, commodities digitais, colecionáveis digitais, etc. Sobre commodities digitais, nas diretrizes de classificação de tokens que vocês lançaram — na verdade, anunciaram isso há poucas semanas na minha conferência de blockchain em Washington. Obrigado. Foi uma declaração muito empolgante, e há muito tempo discutimos a criação de um sistema de classificação. A SEC já listou alguns tokens considerados commodities digitais. Vimos o mercado reagir, e esses tokens estão sendo negociados com prêmio, especialmente na Ásia. Então, surgem outras questões: se o token que me interessa não está na lista, mas acreditamos que ele atende a todos os outros critérios, ainda assim é uma commodity digital, o que fazer? Como os participantes do mercado podem obter mais clareza e entender essa lista? Você tem algum comentário?

Paul Atkins: Sim. Essa é uma questão muito importante. Portanto, ao elaborar esse documento explicativo, fornecemos muitos exemplos, todos apenas ilustrativos. Isso não significa que seja uma lista fixa e imutável. Mas discutimos os princípios por trás disso, que remontam ao teste Howey, que não trata da laranja em si — que aqui equivale ao token —, mas das promessas feitas em torno dela. Então, tudo que realmente importa é que as coisas possam começar a partir dessas promessas, dentro desse quadro, mas também que essas promessas possam ser cumpridas ou desaparecer e não serem mais possíveis de cumprir. Essa é a essência do nosso trabalho sobre a natureza de valores mobiliários, e a abordagem que adotamos. Então, tentamos excluir esses tokens de commodities digitais, ferramentas digitais, colecionáveis digitais, e, claro, stablecoins. Obviamente, esses não são valores mobiliários. Stablecoins, porque o Congresso aprovou e o presidente assinou o “Genius Act”, que é um grande avanço. Os EUA reconheceram oficialmente uma categoria de ativos digitais, criando um quadro para sua negociação, etc. Então, isso é muito importante. Portanto, focamos em valores mobiliários tokenizados. Tentamos defini-los como algo que não pertence às outras quatro categorias. Essa é a chave. É uma abordagem baseada em princípios. Então, se alguém tiver dúvidas, convidamos a procurar esclarecimentos, mas esperamos que esse documento torne as coisas mais claras. Obviamente, sempre há espaço para melhorias e explicações adicionais.

Moderador: Certo. Vamos falar do projeto de lei de estrutura de mercado. A senadora Cynthia Lummis esteve aqui há pouco, nos apresentou o cronograma de aprovação do projeto, prevendo progresso em maio, votação no Senado em junho, e envio ao presidente logo após a aprovação na Câmara. Muitas coisas precisam acontecer. Eu já trabalhei no Congresso, entendo o caminho legislativo, muitas coisas precisam estar alinhadas para que tudo aconteça. Claro que esperamos que aconteça, mas não é garantido. Então, se o projeto de lei de estrutura de mercado não passar, sei que muitos estão preocupados, especialmente aqueles que passaram por vários ciclos, preocupados: o que acontece após o governo Trump? E se o novo governo, como o de Biden, for extremamente hostil às criptomoedas, e tivermos um novo presidente da SEC, como Gensler, querendo fechá-las? É por isso que muitos consideram o projeto de lei de estrutura de mercado tão importante para garantir que o trabalho do governo atual possa resistir às mudanças futuras. Você pode falar sobre essas preocupações? Se o projeto não passar, o que vocês estão fazendo para mitigar essa situação? E qual seria uma reação razoável se ele não for aprovado?

Paul Atkins: Boa pergunta. Acho que todos vocês devem entender que eleições realmente têm consequências, e podem ser consequências enormes. Aqui, quero dizer, quem imaginaria que, há dez anos, o governo dos EUA — incluindo nós, a SEC, a CFTC, os reguladores bancários e o Congresso — daria uma guinada de 180 graus? Então, foi algo maravilhoso. A SEC tem bastante espaço para atuar sob a regulamentação, podemos ser flexíveis, mas estamos limitados pelo que chamamos de “autorizações existentes”, que, embora tenham sido ajustadas ao longo dos anos, basicamente remontam ao período dos anos 1930. É por isso que uma legislação como essa é tão importante: ela pode proteger o futuro de desenvolvimentos que, de outra forma, seriam prejudicados, e nos dar novas autorizações e flexibilidade. Podemos colaborar com a CFTC, definir e esclarecer as definições, e avançar a partir daí. Mas, novamente, nada é mais garantido do que uma lei escrita, e uma boa opinião judicial, que, através do sistema judicial, solidifique as regras. Então, tudo isso é muito importante, mas estamos focados em simplificar processos, aumentar eficiência, ajudar inovadores a inovar, e garantir que possam fazer isso com segurança, sem serem travados por aqueles que querem manter o status quo. Mas, ao mesmo tempo, precisamos estar na vanguarda da inovação nos EUA.

Moderador: Falando em estar na vanguarda da inovação, um setor muito adequado para se beneficiar do poder da blockchain é justamente o que você mencionou: ações tokenizadas. O comitê está numa posição muito importante para impulsionar essa inovação. Vejo um desafio: a tokenização de ações envolve muitos stakeholders, muitos participantes, com várias etapas entre execução de negociações e liquidação, intermediários que cobram taxas. Você pode falar sobre todos esses stakeholders? Podemos alcançar todos os benefícios da blockchain — como liquidação instantânea — ao mesmo tempo em que lidamos com esses diferentes participantes, que podem precisar participar ou ver seus modelos de negócio mudarem ou serem eliminados?

Paul Atkins: Sim. Essa é uma ótima questão. Acho que estamos quase no fim.

Moderador: Sim, o tempo voa.

Paul Atkins: Para mim, blockchain — tecnologia de livro-razão distribuído — é a parte mais empolgante de tudo isso. Estou hesitante em dizer isso na conferência de Bitcoin, mas, sabe, sou bastante cético quanto ao token em si. Deixe o mercado decidir o que é melhor. Mas, poder realizar o que chamamos de T+0, ou seja, liquidação instantânea de muitas ferramentas — talvez nem todas —, acho que é o mais empolgante, porque reduz o risco do nosso sistema financeiro, já que cada segundo entre a negociação e a liquidação é um risco que os investidores e as partes assumem. Enfim, estamos trabalhando para promover e realizar isso nos EUA. Há muitos participantes atuais, incluindo bolsas de valores, mas também queremos abrir isso para outros. Para eles, é uma forma de reduzir o risco de mercado. Além disso, há muitas ideias vindo de comunidades nativas de criptomoedas e blockchain. Queremos que todas essas flores possam florescer, consolidando os EUA como um centro de inovação financeira e de pensamento, o que é melhor para o mundo, para os consumidores, investidores e nossa economia como um todo. Acho que é isso que devemos fazer.

Moderador: Acho que essa é uma ótima forma de encerrar. Presidente Atkins, muito obrigado.

Paul Atkins: Obrigado por conversar comigo.

Moderador: Foi um prazer vê-lo novamente.

Paul Atkins: Obrigado a todos.