Estava a observar os movimentos do ouro e há uma dinâmica interessante a desenvolver-se. Se olharmos as previsões de cotação do ouro para os próximos meses, praticamente todas as instituições financeiras convergem num intervalo entre 2.700 e 2.800 dólares até ao final de 2025. Mas o que me impressiona é como a situação evoluiu desde que entrámos em 2026.

A coisa fascinante é que o ouro começou a estabelecer novos máximos históricos não só em dólares, mas em praticamente todas as moedas globais. Isso aconteceu no início de 2024 e representa uma confirmação séria do mercado de alta. Se olhares para o gráfico de 50 anos, vês dois padrões de inversão de tendência de alta secular: o primeiro nos anos 80-90 com um cunha descendente muito longa, e o segundo entre 2013 e 2023 com uma formação de copo e alça que foi potente. Isto indica que estamos no início de uma tendência que pode durar anos.

Agora, o que realmente impulsiona o preço do ouro? Não é o que pensas. Não é oferta/demanda ou ciclos económicos. É a inflação esperada. O ETF TIP, que reflete as expectativas inflacionárias, está fortemente correlacionado com o ouro. E aqui é onde fica interessante: M2 e o índice de preços ao consumidor continuam a crescer constantemente. Isto cria um ambiente onde as previsões do preço do ouro tendem para cima.

Goldman Sachs fala em 2.700 dólares para início de 2025, Bloomberg refere um intervalo entre 1.709 e 2.727, UBS e BofA alinham-se em torno de 2.700-2.750. Mas a previsão mais interessante é aquela que vê o ouro a 3.100 dólares em 2025 e depois rumo aos 3.900 em 2026. Isto reflete uma visão mais agressiva baseada em indicadores técnicos e fundamentais.

O que me diz o gráfico de vinte anos? Um mercado de alta do ouro tende a começar lentamente e acelerar na fase final. O último grande ciclo teve três fases distintas. Considerando o padrão que se completou entre 2013 e 2023, podemos esperar uma tendência articulada e multifásica. Não é uma explosão vertical, é uma ascensão gradual mas persistente.

Os mercados cambiais são de suporte: o EURUSD tem um aspeto construtivo, os Treasury parecem de alta nos seus prazos seculares. Estes são indicadores antecipatórios que contam. Também a posição nos futuros é interessante: as posições vendidas líquidas dos traders comerciais permanecem elevadas, o que de facto significa que o preço não pode ser demasiado manipulado para baixo. Há espaço para subir.

A tese que defendo é que o mercado de alta do ouro ainda está na fase inicial, aquela "fraca". A verdadeira aceleração chegará mais adiante na década. Para 2030, as metas apontam para um pico potencial em torno de 5.000 dólares. É psicologicamente importante porque representa um nível redondo, mas não é algo extraordinário. Pode acontecer em condições normais de mercado.

O que tudo isto significa para quem olha as previsões de cotação do ouro nos próximos meses? Significa que provavelmente veremos um crescimento gradual, não espetacular, mas consistente. Haverá recuos e períodos de fraqueza, é normal. Mas a direção parece clara: para cima. O importante é monitorizar os indicadores macroeconómicos, a inflação esperada, e o comportamento dos mercados cambiais.

Um detalhe final: se o ouro cair e ficar abaixo de 1.770 dólares, toda a tese de alta seria invalidada. Mas, honestamente, a probabilidade é muito baixa dado o que vemos nos gráficos. O ouro já fez o seu trabalho de consolidação. Agora é hora de subir, passo a passo.