Acabei de perceber algo interessante sobre a trajetória do mercado do ouro que não recebe atenção suficiente. No início de 2024, o ouro começou a atingir máximos históricos praticamente em todas as moedas globais ao mesmo tempo – essa foi a verdadeira confirmação do ciclo de alta, não apenas a ação do preço do USD na qual todos estavam focados.

Olhando para os gráficos de longo prazo, o padrão é bastante convincente. Estamos vendo uma formação de copo e alça massiva que se completou por volta de 2023, o que historicamente indica movimentos de alta fortes. O gráfico de 50 anos mostra que esta é a segunda grande reversão de padrão em décadas, e quando as consolidações duram tanto, os movimentos subsequentes tendem a ser igualmente poderosos.

O que está impulsionando isso não é uma especulação aleatória. São as dinâmicas monetárias. M2 e as expectativas de inflação têm aumentado de forma constante, e o ouro acompanha isso bastante de perto. A divergência entre o IPC e os preços do ouro que ocorreu anteriormente já foi resolvida – eles estão se movendo em sincronia novamente, o que sustenta uma tendência de alta constante. Não estamos falando de movimentos explosivos, mas de um mercado de alta gradual com aceleração vindo mais tarde na década.

O consenso institucional também é interessante. A maioria dos grandes bancos prevêem o ouro em torno de US$ 2.700 a US$ 2.800 para este ano, com alguns como Goldman Sachs e UBS alinhados em níveis semelhantes. Mas se você analisar os indicadores principais – a força do euro, o posicionamento nos títulos do tesouro, a dinâmica do mercado de futuros – há potencial de alta maior do que o consenso sugere. As posições líquidas vendidas dos comerciais no mercado de futuros estão esticadas, o que normalmente limita o quanto eles podem suprimir o preço.

Para onde isso vai? A estrutura de previsão do preço do ouro aponta algo como US$ 3.100 como realista para 2025, e mais próximo de US$ 4.000 até 2026, à medida que o ciclo de alta acelera. Até 2030, estamos olhando para um pico em torno de US$ 5.000 sob condições normais. Obviamente, cenários extremos – spirais severas de inflação ou choques geopolíticos importantes – poderiam empurrar isso ainda mais alto, mas US$ 5.000 parece ser a meta natural para este ciclo.

A coisa que a maioria dos investidores não percebe é que o ouro não é uma proteção contra recessão do jeito que as pessoas pensam. Ele prospera quando as expectativas de inflação aumentam e as condições monetárias se afrouxam, não quando a economia entra em colapso. É por isso que a correlação com as ações e as expectativas de inflação importa tanto. Uma vez que você entende isso, o quadro completo fica mais claro.

Se a tendência se mantiver, os metais preciosos valem a pena serem monitorados de perto pelo resto desta década. A prata provavelmente vai ficar mais explosiva mais tarde, mas o ouro é o investimento mais estável neste momento. Com certeza, estou de olho em como os dados de inflação evoluem – esse é o verdadeiro motor de tudo.