O que é realmente a 5(c) Capital, que faz com que os CEOs da Polymarket e Kalshi invistam simultaneamente?

Autor: Anita AGI/acc

Na Wall Street, há um sinal clássico: quando os concorrentes começam a apostar na mesma infraestrutura, a indústria já entrou na próxima fase.

Essa é a previsão de mercado atual.

De um lado está a Polymarket — o mercado de eventos mais influente no mundo cripto; do outro, a Kalshi — uma das únicas bolsas de contratos de eventos autorizadas pela regulamentação dos EUA.

Duas trajetórias completamente diferentes:

• Uma é globalizada, on-chain, narrativa descentralizada

• A outra é regulada, CFTC, trajetória financeira tradicional

Mas os CEOs dessas duas empresas, ao mesmo tempo, investiram em um fundo, o 5© Capital.

Essa coisa, mais do que parece à primeira vista, é mais incomum.

O 5© Capital não é um fundo grande, com objetivo de arrecadar cerca de 35 milhões de dólares. O CEO da Polymarket, Shayne Coplan, e o CEO da Kalshi, Tarek Mansour, apostaram juntos nesse fundo. Essas duas empresas são os dois principais jogadores no mercado de previsão, e também os concorrentes mais diretos.

O fundo foi impulsionado por dois ex-funcionários da Kalshi: Adhi Rajaprabhakaran e Noah Zingler-Sternig. O primeiro foi trader na Kalshi, o segundo foi responsável pelas operações.

A Polymarket foi fundada em 2020. A verdadeira origem do 5© não é um fundo veterano que começou a investir em projetos em 2020, mas um grupo de pessoas que já enfrentou problemas na estrutura de mercado inicial da Kalshi, transformando sua experiência em capital. O 5© não é um fundo temático tradicional. É mais como uma ferramenta de capital organizada por insiders do setor.

O 5© não investe na plataforma, mas no arsenal por trás da guerra de plataformas

Dados públicos indicam que o 5© planeja investir em cerca de 20 empresas, com foco em provedores de liquidez, design de índices e infraestrutura de mercados de previsão.

Ele não quer apostar no “próximo Polymarket”, nem no “próximo Kalshi”.

Ele aposta em:

• Quem fornece liquidez aos mercados de previsão;

• Quem desenha os índices de eventos;

• Quem faz dados cross-platform;

• Quem desenvolve ferramentas de negociação;

• Quem faz gestão de risco e monitoramento;

• Quem define o encerramento de resultados;

• Quem transforma previsão de mercado de apostas de varejo em uma classe de ativos institucional.

As plataformas podem competir, mas a infraestrutura pode ser compartilhada. Polymarket precisa de profundidade, Kalshi também; Polymarket precisa de preços mais confiáveis, Kalshi também; Polymarket precisa de entrada de instituições, Kalshi mais ainda.

Ele aposta no ecossistema completo de previsão, não em uma única entrada.

Por que é alguém da Kalshi quem está fazendo isso?

A origem do 5© é clara: Kalshi.

O caminho da Kalshi é completamente diferente do da Polymarket. A Polymarket é uma máquina de crescimento nativa do cripto, que rapidamente rompe barreiras com globalização, ativos on-chain e narrativa de eventos. A Kalshi, por outro lado, escolheu o caminho regulatório dos EUA, lidando a longo prazo com a CFTC, regulamentações estaduais e limites de contratos de eventos.

Portanto, quem vem da Kalshi naturalmente se preocupa com:

• Quais eventos podem ser desenhados como contratos;

• Quais eventos não deveriam ser negociados;

• Quais mercados são suscetíveis a manipulação;

• Por que os provedores de liquidez relutam em participar;

• Como negociantes podem explorar informações não públicas;

• Onde a regulamentação pode apertar limites no futuro.

Essa perspectiva difere da de um fundo cripto comum. Um fundo cripto comum vê crescimento, a equipe da Kalshi vê estrutura de mercado.

O maior problema dos mercados de previsão nunca foi “se alguém quer apostar”. Os humanos sempre quiseram apostar. A questão é: essa aposta pode ser embalada como um mercado financeiro e suportar regulamentação, liquidez, manipulação, disputas de liquidação e fiscalização institucional? O 5© aposta na infraestrutura para responder a essa questão.

Os mercados de previsão vão ser monopolizados por algumas gigantes?

Muito provavelmente.

Embora pareça que os mercados de previsão possam se expandir infinitamente, pois há novos eventos todos os dias, mercados realmente eficientes são poucos. A maioria dos eventos não tem traders suficientes, liquidez suficiente ou critérios de liquidação claros.

Isso leva a um ciclo: quanto mais concentrada a liquidez, mais confiável é o preço; quanto mais confiável, mais usuários; quanto mais usuários, mais os provedores de liquidez querem participar; e quanto mais provedores, maior a concentração de liquidez. É um efeito de rede típico de bolsas.

Negociação de ações, opções, futuros funciona assim. No final, o mercado não se distribui entre 100 plataformas, mas se concentra em poucas bolsas, clearinghouses, provedores de liquidez e terminais de dados.

Os mercados de previsão não serão diferentes. Nos próximos 12–24 meses, é provável que surja um monopólio de três camadas:

Primeira camada: monopólio das plataformas front-end

Polymarket e Kalshi estão mais próximos dessa posição.

Polymarket domina a mentalidade de usuários globais e nativos de cripto; Kalshi domina o acesso regulatório nos EUA. Ambos têm trajetórias diferentes, mas disputam o lugar padrão de “bolsa de contratos de eventos”.

Segunda camada: monopólio de liquidez

O valor real não está na plataforma, mas na rede de provedores de liquidez.

Se uma instituição conseguir atender simultaneamente Polymarket, Kalshi e outros mercados, oferecendo market-making cruzado, arbitragem e estabilidade de preços, ela se tornará uma espécie de Jane Street ou Citadel no mercado de previsão.

Provavelmente, essa é a aposta mais forte do 5©.

Terceira camada: monopólio de dados

Quando os preços de previsão forem utilizados por mídia, fundos, empresas e agentes de IA, a probabilidade se transformará em um produto de dados.

No futuro, alguém venderá:

• Probabilidade de recessão nos EUA;

• Probabilidade de corte de juros;

• Índice de risco de guerra;

• Volatilidade eleitoral;

• Probabilidade de avanços em IA;

• Probabilidade de eventos corporativos.

Isso se tornará uma Bloomberg de previsão de mercado. Quem controla a distribuição de dados, controla a interpretação.

O insider trading não é um problema marginal, mas o “pecado original” dos mercados de previsão

Mercados de previsão dependem de informações privilegiadas, mas essa prática está matando o setor.

Na finança tradicional, insider trading é uma falha de mercado; nos mercados de previsão, informações não públicas quase fazem parte do produto. Porque o que se vende é “quem sabe do futuro mais cedo”.

O problema é: se quem sabe do futuro começa a apostar, o mercado está descobrindo informações ou recompensando corrupção?

A pressão regulatória recente já mostrou a questão. Segundo a AP, os mercados de previsão estão sob maior escrutínio por causa de preocupações com insider trading e apostas ilegais, incluindo militares usando informações não públicas para apostar em operações militares sensíveis, políticos participando de mercados relacionados às próprias campanhas, etc.

Recentemente, a Kalshi puniu e suspendeu três candidatos ao Congresso que apostaram em mercados relacionados às suas próprias campanhas. Embora os valores não tenham sido altos, o evento atingiu o ponto mais vulnerável dos mercados de previsão: se candidatos, funcionários do governo, militares, reguladores e executivos podem negociar eventos com informações não públicas, o preço do mercado deixa de ser “sabedoria coletiva” e passa a ser “monetização do poder”.

Vários estados americanos também começaram a agir. Nova York, Califórnia, Illinois recentemente impuseram restrições ao uso de informações não públicas por funcionários públicos em mercados de previsão. O governador de Nova York assinou uma ordem proibindo funcionários estaduais de lucrar com informações privilegiadas obtidas por seus cargos em Kalshi, Polymarket e similares.

Isso é o regulador dizendo ao mercado: se os mercados de previsão querem entrar na esfera financeira mainstream, não podem mais depender de lucros com informações cinzentas.

Há um paradoxo aqui.

A razão de valor dos mercados de previsão é sua capacidade de agregar informações dispersas. Mas, entre essas informações dispersas, há uma parte que é não pública.

• Funcionários de empresas sabem do progresso de projetos;

• Funcionários do governo conhecem direções de políticas;

• Equipes de campanha têm pesquisas internas;

• Militares sabem detalhes de operações;

• Fornecedores conhecem mudanças na capacidade produtiva;

• Traders têm acesso a fluxo de ordens.

Se essas pessoas não puderem participar, o mercado perderá uma parte da vantagem informacional. Se puderem, será acusado de incentivar corrupção e insider trading. Essa é a maior dificuldade institucional dos mercados de previsão.

Economistas gostam de mercados de previsão porque eles agregam informações. Reguladores odeiam porque podem recompensar obtenção ilegal de informações.

Portanto, um mercado de previsão maduro no futuro não será totalmente livre. Será um mercado altamente estratificado:

• Pequenos investidores podem negociar eventos de baixa sensibilidade;

• Instituições podem negociar eventos com conformidade regulatória;

• Funcionários públicos, candidatos e insiders terão restrições;

• Eventos como guerra, assassinato, morte, operações militares serão estritamente proibidos;

• Plataformas precisarão estabelecer monitoramento, KYC, relatórios de transações anômalas e mecanismos de punição.

Isso sacrificará parte da “abertura”, mas trará maior mainstreamização.

As oportunidades do 5© também vêm dessa intensificação regulatória

Muitos veem a regulamentação como um obstáculo para os mercados de previsão. No curto prazo, sim. Mas, no longo prazo, pode ser uma vantagem para as infraestruturas.

Por quê?

Porque, uma vez que o setor se torne regulado, as plataformas precisarão de:

• Identificação de identidade;

• Monitoramento de transações;

• Detecção de insider trading;

• Reconhecimento de manipulação de mercado;

• Revisão de contratos;

• Gestão de disputas de liquidação;

• Gestão de risco cross-platform;

• Registro de dados de nível institucional;

• Sistemas de auditoria e relatórios.

Tudo isso não pode ser resolvido inteiramente por uma única empresa como Polymarket ou Kalshi.

Essa é a oportunidade do 5©. Ele aposta em uma ecologia que não é só “fazer mais pessoas apostarem”, mas, sobretudo, criar condições para que os mercados de previsão entrem no sistema financeiro.

Se, na fase inicial, os mercados de previsão cresceram com tópicos, fluxo e capital cripto, na próxima fase, será pela institucionalização. Essa fase é mais lenta, mas também traz grandes recursos.

Ele aposta em três coisas:

Primeiro, que eventos se tornarão classes de ativos

No passado, mercados financeiros negociavam lucros, taxas de juros, commodities, moedas, volatilidade. Os mercados de previsão querem negociar “eventos”. Isso pode ser uma nova classe de ativos.

Segundo, que os mercados de previsão se concentrarão

Os mercados realmente líquidos se concentrarão em poucos plataformas. Polymarket e Kalshi são os principais front-ends atuais.

Terceiro, que o maior valor estará nos bastidores após a front-end

Market-making, dados, índices, gestão de risco, liquidação, ferramentas de conformidade serão os principais geradores de lucro do setor. O 5© não precisa decidir quem vencerá no final entre Polymarket e Kalshi. Precisa apenas avaliar: esse setor vai crescer? Se a resposta for sim, a camada de infraestrutura terá oportunidades de investimento.

Por isso, os CEOs dos dois concorrentes podem ser simultaneamente investidores.

Eles não estão apoiando um competidor comum, mas se protegendo contra o que o futuro do mercado de previsão exige.