Nos últimos dias, alguém me perguntou novamente de onde vem o “lucro extra” do LST/recollateralização. Para ser sincero, não é impressão de dinheiro do nada, a maior parte ainda é o prêmio de risco dos outros: empacotam liquidez, direitos de saída, e até a complexidade de validação/AVS para você, você recebe um pouco de juros, mas também assume o risco de cauda. Aqui na ponte, estou de olho, quando as entradas e saídas grandes aumentam, ou o atraso se alonga, fica parecendo que todos começam a procurar uma porta ou a disputar assentos, normalmente não dá para perceber, mas quando há aglomeração tudo fica exposto.

A propósito, quando a taxa de financiamento está extremamente alta, a comunidade discute se deve reverter ou continuar inflando a bolha, minha sensação é: quanto mais discutem, mais parece que o preço está sendo definido pelo sentimento, não leve o “juros” como um amuleto de proteção. O maior medo na recollateralização não é o retorno baixo, mas uma cadeia de eventos: falhas na cadeia, congestionamento na ponte, filas de resgate, no final, todo mundo acha que consegue fugir primeiro.

O que não me arrependo é… toda vez que vejo alguém dizer “o retorno é muito estável”, eu reduzo minha posição, prefiro ganhar um pouco menos, dormir mais tranquilo. Afinal, não tenho certeza de quando será o próximo teste de estresse.