O maior jogador no financiamento global entrou no palco com um passo que pode mudar o destino das organizações de moedas estáveis. A BlackRock solicitou, numa carta de comentário abrangente de 17 páginas enviada ao Office of the Comptroller of the Currency (OCC), a remoção do limite proposto de 20% sobre os ativos de reserva tokenizados ao abrigo da lei GENIUS. Este desenvolvimento não é apenas uma reação de uma empresa para proteger o seu produto; representa uma das batalhas mais poderosas até agora por uma integração dos ativos tokenizados no mundo real (RWAs) na espinha dorsal do sistema financeiro.

✨ Proposta do OCC de 376 páginas e análise do limite de 20%
🔹Lembrete: a lei GENIUS, assinada pelo presidente Trump em 18 de julho de 2025, criou a primeira estrutura regulatória federal para moedas estáveis de pagamento. A lei, aprovada pelo Senado por esmagadora maioria de 68 a 30 e pela Câmara do Povo por 308 a 122, limita a emissão de moedas estáveis a entidades licenciadas federalmente chamadas "Fabricantes de Moedas Estáveis de Pagamento Licenciados" (PPSIs).
🔹Em 25 de fevereiro de 2026, o OCC publicou um rascunho de regra de 376 páginas para implementar essa lei. O rascunho foi publicado no Diário Federal em 2 de março, iniciando um período de 60 dias de comentários públicos. Uma das disposições mais controversas desse rascunho, que foi formulada por mais de 200 perguntas, foi a imposição de um limite de 20% sobre os ativos tokenizados que as PPSIs podem manter em suas reservas.
🔹Na sexta-feira, 2 de maio, último dia desse período de 60 dias, a BlackRock enviou uma carta de comentário de 17 páginas ao arquivo público do OCC.
✨ Argumento principal da BlackRock: os riscos estão na origem, não na blockchain
🔹A declaração mais destacada na carta da BlackRock é a sua confirmação clara de que o limite proposto de 20% é "desnecessário" do ponto de vista dos objetivos regulatórios do OCC.
🔹A argumentação da empresa baseia-se na hipótese de que o perfil de risco do ativo de reserva é definido por métricas financeiras fundamentais, como qualidade de crédito, prazo e liquidez. Seja o ativo mantido em um registro distribuído ou em um livro-razão, o nível de risco não muda. Como afirma a BlackRock na carta: "Os perfis de risco dependem da qualidade de crédito, prazo e liquidez, e não de onde o ativo está mantido, seja em um registro distribuído ou transferido."
🔹Essa posição realmente apela a um princípio mais profundo: as regulamentações devem focar nos riscos, não na tecnologia. Seja um título do Tesouro mantido em registros tradicionais ou na blockchain, ele carrega os mesmos riscos de crédito. Portanto, o quadro regulatório também deve ser unificado.
✨Fator BUIDL: Fundo de Tesouraria Tokenizado no valor de 2,6 bilhões de dólares
🔹Para entender por que a BlackRock luta com tanta força, basta olhar para o tamanho do fundo BUIDL. Segundo dados de RWAs, o fundo de tesouraria tokenizado da BlackRock, BUIDL, atingiu cerca de 2,6 bilhões de dólares em ativos.
🔹O mais importante é a posição estratégica do fundo no sistema de moedas estáveis:
· Fornece mais de 90% das reservas para a moeda Ethereum estável USDtb.
· Cobre mais de 90% das reservas para a moeda Jupiter baseada em Solana, JupUSD.
🔹O limite de 20% representa um gargalo que limitará diretamente a capacidade de expansão das reservas dos emissores de moedas estáveis federais. Atualmente, a USYC da Circle lidera o espaço de reservas tokenizadas com 2,9 bilhões de dólares em ativos, e o quadro regulatório será um fator decisivo nessa competição.
🔹Outro exemplo do compromisso da BlackRock nesse campo é a conversão do seu fundo de liquidez baseado em tesouraria (BSTBL) em um produto compatível com a lei GENIUS, realizada em outubro passado, especialmente projetado para atender às reservas de moedas estáveis.
✨Outros pontos importantes na carta
🔹As demandas da BlackRock ao OCC não se limitam à remoção do limite de 20%. Outros pontos destacados na carta incluem:
🔹Reconhecimento dos ETFs como ativos de reserva: a BlackRock solicita esclarecimentos sobre se os fundos ETF de tesouraria que investem apenas em ativos de reserva qualificados são considerados ativos de reserva sob a seção 4 da lei GENIUS. Argumenta que esses fundos devem receber o mesmo tratamento seguro e quantitativo que os fundos do mercado monetário governamentais.
🔹 🔹Títulos do Tesouro de taxa variável de dois anos: devido à sua característica de reajuste semanal de cupom e preço limitado à volatilidade, a BlackRock recomenda incluir títulos do Tesouro dos EUA de taxa variável com até dois anos de maturidade na lista de ativos de reserva qualificados.
🔹Apoio e ajuste da Opção A: a BlackRock apoia a Opção A, uma das duas opções oferecidas pelo OCC para diversificar as reservas, que combina um padrão baseado em princípios e um refúgio seguro quantitativo opcional. Em contrapartida, ela aponta que a Opção B, que impõe requisitos rigorosos diários, como limite de concentração de uma única instituição de 40% e limite máximo de 20 dias de vencimento médio ponderado, carece de flexibilidade.
🔹Processo de aprovação mais transparente: a BlackRock solicita a criação de um processo de avaliação oficial e transparente para as novas ferramentas que serão adicionadas à lista de ativos de reserva qualificados no futuro.
✨ Cronograma crítico e processo de formulação de regras simultâneas para a lei GENIUS
🔹O cronograma de implementação da lei GENIUS avança rapidamente. De acordo com a lei, as autoridades reguladoras como o OCC, FDIC, o Departamento do Tesouro (FinCEN e OFAC) e o Federal Reserve devem publicar suas regras finais de implementação até 18 de julho de 2026. A data de entrada em vigor da lei é 18 de janeiro de 2027, ou 120 dias após a publicação das regras finais.
🔹Nos últimos meses, houve um aumento notável na atividade regulatória. Em 8 de abril, o FinCEN e o OFAC publicaram uma proposta de regra conjunta que integra os PPSIs no quadro de combate à lavagem de dinheiro e conformidade na implementação. Em abril, o FDIC apresentou duas propostas de regras separadas relacionadas às licenças, padrões de relatórios e auditoria.
🔹Essa estrutura regulatória multilayer determinará a estrutura futura do mercado de moedas estáveis. A carta da BlackRock está no centro desse processo decisivo.
✨ Expansão global do BUIDL: parceria entre Exchance e Standard Chartered
🔹O envolvimento ativo da BlackRock na defesa do OCC acompanha o impulso que o BUIDL está ganhando globalmente. Anunciado em 29 de abril, o acordo entre Exchance, BlackRock e Standard Chartered é o primeiro quadro regulatório global importante (G-SIB) a integrar o BUIDL no fluxo de garantias corporativas.
🔹Sob esse quadro, clientes VIP e instituições da Exchance podem manter o BUIDL como garantia fora da bolsa na custódia organizada do Standard Chartered, com negociação simultânea na Exchance. O BUIDL também pode ser usado como garantia na plataforma, gerando retorno.
🔹Como afirmou Samara Cohen, chefe de desenvolvimento de mercado global na BlackRock: "O BUIDL foi projetado para trazer os benefícios da tokenização do risco de tesouraria de curto prazo para investidores qualificados na rede blockchain."
✨ Importância e possíveis impactos nos mercados
🔹A resposta do OCC ao pedido da BlackRock é uma das variáveis mais importantes que determinarão o futuro do mercado de RWAs tokenizados. Se o pedido for aceito:
🔹Primeiro resultado: fundos tokenizados como o BUIDL podem se tornar componentes padrão na estrutura de reservas de moedas estáveis emitidas por bancos. Isso poderia levar a um crescimento exponencial no mercado de tesouraria tokenizada.
🔹Segundo resultado: a adoção de uma abordagem baseada em princípios da BlackRock pode estabelecer um precedente para regulações futuras "focadas nos riscos, não na tecnologia."
🔹Terceiro resultado: o reconhecimento de fundos ETF como ativos de reserva pode transformar a composição das reservas de moedas estáveis, passando de fundos do mercado monetário soberanos para ETFs.
🔹Por outro lado, na hipótese de manter o limite de 20%, os ativos tokenizados nas reservas de moedas estáveis permanecerão como um complemento limitado, e produtos como o BUIDL precisarão buscar caminhos alternativos de crescimento.
🔹Espera-se que o processo de decisão seja esclarecido nos próximos meses. Até agora, a única certeza é que o maior gestor de ativos do mundo não aceitará esse desafio passivamente.
✨ Uma regulamentação sensata não é quando ela limita a tecnologia, mas quando ela realmente reconhece os riscos. Capital inteligente prospera com regras que compreendem, para#$H