A NYSE está a pedir à SEC para permitir a listagem de ações e ETFs tokenizados – Aqui está o problema com isso

Intercontinental Exchange (ICE)’s NYSE está a pedir à SEC que aprove uma alteração às regras que permitiria que ações tokenizadas e produtos negociados em bolsa fossem transacionados na bolsa.

O aviso da SEC diz que a agência está a solicitar comentários ao público. Isso significa que investidores, corretores, emissores e empresas do mercado podem dizer aos reguladores o que pensam antes que esta questão avance mais profundamente no sistema.

A NYSE permite que empresas elegíveis usem o DTC para liquidação de tokens dentro do mercado regular

O pedido da NYSE criaria a Regra 7.50 para Valores Tokenizados e alteraria as Regras 1.1, 7.36, 7.37 e 7.41. Essas secções cobrem definições, exibição de ordens, classificação de ordens, execução, roteamento, compensação e liquidação. A bolsa afirma que o seu atual manual de regras não permite que valores tokenizados sejam negociados lá

Assim, as empresas elegíveis não têm uma forma clara de inserir uma ordem que seja liquidada em forma de token. O plano depende de um piloto do Depository Trust Company ligado a uma carta de não-ação da SEC datada de 11 de dezembro de 2025. A NYSE também afirma que a proposta segue um caminho semelhante ao da Nasdaq (NDAQ).

A configuração é limitada. Apenas empresas membros que possam participar no piloto do DTC usariam essa opção. Os valores também devem qualificar-se nesse programa. O documento refere as empresas como Participantes Elegíveis do DTC e os ativos como Valores Elegíveis do DTC. Podem incluir ações aprovadas e produtos negociados em bolsa. Portanto, isto não é uma simples camada de criptomoeda colocada sobre a Wall Street. É um plano para valores regulados que já estão dentro do sistema de mercado.

A NYSE afirma que esses valores tokenizados seriam negociados dentro do sistema de mercado nacional, não numa plataforma blockchain separada. O DTC faria a compensação e liquidação das transações em forma de token quando uma empresa elegível optasse por esse procedimento na entrada da ordem. A ordem ainda passaria pela NYSE. O backend usaria o processo de token do piloto.

A bolsa quer que a versão tokenizada e a versão padrão fiquem no mesmo livro de ordens. Isso só pode acontecer se o valor tokenizado for equivalente ao normal nos aspectos que importam. Deve ter o mesmo CUSIP, o mesmo ticker, ser fungível com a classe regular, e oferecer aos detentores os mesmos direitos e privilégios.

Ações tokenizadas criam riscos que alterações nas regras não podem fazer desaparecer

A NYSE afirma que o sistema de valores existente criado pelo Congresso já cobre valores tokenizados. A bolsa diz que a liquidação via blockchain não precisa de uma estrutura de mercado separada, isenções amplas ou novas vias de negociação.

Aponta para mudanças de mercado mais antigas, como preços decimais, negociação eletrónica, ETFs e outros produtos que entraram nos mercados regulados ao longo do tempo. A bolsa afirma que valores tokenizados podem negociar com valores normais enquanto as proteções do mercado nacional permanecem em vigor.

O problema é a acumulação de riscos. A tokenização não é fácil. Investidores, corretores, equipas de custódia, equipes de conformidade e trabalhadores de back-office precisarão aprender novos termos, novos passos de armazenamento, novos detalhes de liquidação e novos pontos de falha. Isso pode bloquear empresas menores, confundir clientes e aumentar custos. Wall Street pode dizer que as infraestruturas estão prontas. Tudo bem. Mas as pessoas que usam essas infraestruturas ainda precisam saber para onde o comboio vai.

A volatilidade de preços é outro problema. Ativos tokenizados em mercados secundários podem negociar de forma volátil, e perdas podem acontecer rapidamente. A avaliação também pode ficar confusa quando a tokenização se espalha para além de ações listadas, chegando a ativos raros, pouco negociados ou difíceis de precificar, como colecionáveis. A mesma tecnologia não garante a mesma qualidade de precificação em todos os casos.

A declaração de impostos também pode virar uma dor de cabeça. As regras para ativos tokenizados podem variar de país para país. Vender ou negociar esses ativos pode gerar trabalhos de reporte complicados, especialmente quando os registros na blockchain, os ficheiros dos corretores e os formulários fiscais não coincidem perfeitamente. A custódia é igualmente importante. Os tokens precisam de armazenamento seguro. Se as chaves, contas ou controles internos falharem, os ativos podem ser perdidos, roubados ou mal geridos.

Depois vem o problema do sistema antigo. As finanças tradicionais dependem de registros legais, corretores, agentes de transferência, casas de compensação e regras de liquidação construídas ao longo de décadas. Os ativos tokenizados podem não encaixar-se em todas essas partes do sistema.

Alguns links serão difíceis de construir. Alguns podem falhar sob pressão. Alguns podem nem funcionar. Essa é a verdadeira questão na proposta da NYSE.

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