O papel do formador de mercado na verdade não é nada novo, só recentemente percebi há quanto tempo existe. Para rastrear, esse conceito surgiu já no século XVIII, quando a Bolsa de Londres já tinha pessoas atuando como intermediários, fornecendo cotações para compradores e vendedores, além de aumentar a liquidez da bolsa. Interessante é que a mesma função tem nomes diferentes em lugares diferentes, a NYSE chama-os de "Specialist", enquanto a Bolsa de Hong Kong os chama de "Dealer" ou "Market Maker".

Resumindo, o formador de mercado é quem cria o mercado. Com ordens de compra e venda, o mercado ganha vida. Essa função pode ser exercida por grandes instituições, por traders individuais, ou até por algumas bolsas que participam diretamente. Mas, numa era em que a divisão de funções financeiras já é bastante detalhada, a maior parte do trabalho de formador de mercado nas principais bolsas é feita por grandes instituições.

O núcleo do trabalho do formador de mercado na verdade se divide em duas partes. Primeiro, fornecer cotações bid e ask. Eles colocam simultaneamente ordens de compra e venda na plataforma, ganhando com a diferença entre os preços, que é a taxa de liquidez que oferecem, ou seja, a comissão de intermediação. Segundo, gerenciar a profundidade do livro de ordens, colocando múltiplas ordens em diferentes níveis de preço para que o mercado pareça ter uma liquidez suficiente. À medida que o mercado se move, eles precisam ajustar esses ordens em tempo real, o que exige alta velocidade de reação.

O livro de ordens é essencialmente uma coleção de ordens de compra e venda. As ordens de compra estão ordenadas do mais alto para o mais baixo, e as de venda do mais baixo para o mais alto. A diferença entre esses preços é o espaço de lucro do formador de mercado. Em mercados com alta liquidez, essa diferença é pequena, proporcionando uma experiência de negociação muito fluida. Por isso, grandes bolsas costumam fornecer interfaces específicas para formadores de mercado, permitindo estratégias de alta frequência, com o objetivo de manter a diferença de preço dentro de uma faixa ideal.

Quando um novo token é listado, o papel do formador de mercado torna-se ainda mais importante. Eles ajudam a estabelecer um ambiente de negociação estável para o novo projeto, facilitando a descoberta de preço. A cooperação geralmente envolve alguns aspectos: definir quais serviços específicos o formador de mercado deve fornecer, como precificação de abertura, suporte de liquidez, manutenção do livro de ordens; estruturar as taxas, que podem incluir taxas fixas, opções de tokens ou bônus de desempenho; estabelecer o período de cooperação e condições de encerramento; definir a responsabilidade por riscos de cada parte; e, por fim, acordar sobre confidencialidade de dados e proteção de informações.

Por outro lado, os formadores de mercado também não estão livres de riscos. Em momentos de forte volatilidade, suas cotações podem se tornar rapidamente desfavoráveis. Às vezes, a liquidez pode desaparecer de repente, impossibilitando comprar ou vender ao preço esperado. Se o adversário tiver informações privilegiadas e o formador não souber, pode acabar sendo pego na armadilha. Há também o risco de inadimplência do contraparte, ou seja, mesmo com uma previsão correta, o negócio pode fracassar se o outro lado não cumprir. O caso da forte queda do Luna foi um exemplo clássico, onde muitos formadores de mercado sofreram perdas severas.

No setor de criptomoedas, há algumas empresas de formadores de mercado bastante conhecidas. Jump Trading é uma veterana, fundada em 1999, com uma sólida experiência no mercado financeiro tradicional, que rapidamente se voltou para o setor de criptomoedas, sendo reconhecida pela velocidade e precisão de seus sistemas de negociação. Wintermute, mais jovem, fundada em 2017, cresceu rapidamente, destacando-se por algoritmos avançados e ampla cooperação no ecossistema. GSR Markets, ativa desde 2013, é especializada em soluções complexas de negociação e serviços de liquidez. E a DWF Labs, fundada em junho de 2022, afirma ser uma das principais formadoras de mercado globais, com um estilo um pouco diferente, além de atuar como investidora em projetos como Mask, YGG e TON.

Em suma, entender o papel do formador de mercado é muito útil para compreendermos a lógica de funcionamento do mercado de negociação. Apesar de invisíveis, eles são os heróis ocultos que mantêm a liquidez do mercado e reduzem os custos de transação.