Acabei de investigar a configuração macro para a próxima corrida de alta e há algo interessante a acontecer neste momento. O PMI de Fabricação do ISM acabou de atingir 52,7, o mais alto desde 2022, e permaneceu acima de 50 por três meses consecutivos. Isso é território de expansão após quase três anos de contração. A maior sequência assim em mais de um século de dados do ISM.

Aqui é o que chamou minha atenção, no entanto - essa expansão na manufatura historicamente alinhou-se com ciclos importantes de criptomoedas. Olhe para 2013, 2017, 2021. Cada corrida de alta significativa em criptomoedas coincidiu com essas recuperações macroeconômicas. Aumento na atividade manufatureira, liquidez em melhora, ativos de risco fluindo por toda parte. O padrão é bastante consistente.

O que é louco é que mesmo com 36 meses de contração na manufatura e condições financeiras apertadas, o Bitcoin ainda ultrapassou $100 mil. Isso na verdade é um sinal de demanda subjacente que não precisava de condições macro perfeitas. Agora que o ISM está mudando, você começa a ver o interesse institucional também crescer. A Coinbase acabou de pesquisar seus clientes institucionais e 74 por cento esperam que os preços das criptomoedas subam nos próximos 12 meses. 73 por cento planejam aumentar sua exposição. Isso não é FOMO de varejo, é posicionamento institucional.

Raoul Pal fez um ponto que acho que importa aqui. Ele diz que o desempenho das criptomoedas basicamente segue o ciclo de negócios, não apenas o calendário de halving. "Bitcoin basicamente segue o ISM" - e ele acha que este ciclo pode ser diferente. Em vez da estrutura tradicional de halving de quatro anos, poderíamos estar olhando para um ciclo de cinco anos com o ISM potencialmente atingindo o pico por volta de 2026. Isso sugeriria que a próxima corrida de alta tem mais espaço para se desenvolver do que a narrativa típica pós-halving.

Existem duas formas de pensar sobre o timing. A visão tradicional diz que o halving de abril de 2024 segue o mesmo padrão de 2020 - fase de consolidação, depois pico em 2025 rumo a 2026. A visão macro diz que, uma vez que o PMI permaneça elevado e as condições de liquidez se tornem mais fáceis, a corrida de alta de criptomoedas pode acelerar mais rápido do que esses cronogramas históricos. Provavelmente ambos estão acontecendo simultaneamente.

A carta na manga continua sendo a liquidez. Se a expansão levar a taxas mais baixas e condições financeiras mais fáceis, isso historicamente abre as comportas para ativos de risco, incluindo criptomoedas. Questões geopolíticas e movimentos regulatórios nos EUA ainda importarão, mas o pano de fundo macro está mudando de uma forma que não víamos há anos. Tempo interessante para acompanhar esse desenrolar.