Nos anos de 1979–1980, a situação da economia americana era ainda mais desoladora do que durante a crise financeira de 2007–2008, e os mercados também apresentavam maior volatilidade. Abaixo estão gráficos que refletem as oscilações das taxas de juros e do preço do ouro até 1940. Como podem ver, nada parecido aconteceu no período até 1979–1982.

Foi um dos momentos de virada do século. Em todo o mundo, o pêndulo político oscilou para a direita, e Margaret Thatcher, Ronald Reagan e Helmut Kohl chegaram ao poder. A definição de "liberal" deixou de significar "alinhado com o progresso" e passou a ter um novo sentido – "pagando às pessoas para que não trabalhem".
Na minha compreensão, o Federal Reserve ficou entre a cruz e a espada. O banco central tinha que escolher: a) ligar a impressora para resolver os problemas de dívida e apoiar a economia (sendo que a inflação já atingia 10% em 1981, levando os investidores a venderem títulos e migrarem para ativos com proteção contra a inflação), ou b) tentar conter a inflação com uma política de aperto sem precedentes (o que seria fatal para os devedores, pois o nível de endividamento era o mais alto desde a Grande Depressão).
A situação piorava devido às taxas de inflação em ascensão e à redução da atividade econômica. Ambos os indicadores atingiram níveis críticos.
O nível de endividamento continuava a crescer mais rápido do que a renda necessária aos tomadores de empréstimo para pagar suas dívidas, e os bancos americanos concediam empréstimos enormes – muito maiores do que seu próprio capital – a países em desenvolvimento.
Em março de 1981, escrevi um artigo para a newsletter Daily Observation intitulado "À espera da próxima depressão", que terminava com as palavras: "Pela quantidade de empréstimos que concedemos, a próxima depressão será comparável ou pior do que aquela que testemunhamos na década de 1930".