A última conferência de imprensa de Powell: o que o mundo cripto ouviu?

29 de abril, a taxa de juro manteve-se inalterada.

O Federal Reserve manteve a taxa de fundos federais entre 3,50% e 3,75%. Sem cortes, sem aumentos, o resultado foi totalmente previsível.

Mas o mercado não ouviu “mantém-se inalterado”.

O que ouviu foi: a inflação ainda está alta, os preços do petróleo ainda estão instáveis, o impacto das tarifas ainda não foi totalmente absorvido, o Federal Reserve começou a discutir internamente, e Powell também não planeja sair de cena imediatamente.

Esta foi a última conferência de imprensa de Powell como presidente, e também a primeira vez, antes de Kevin Washou assumir, que o mercado viu claramente esta confusão.

Para o mundo das criptomoedas, o verdadeiro problema não é se Powell sai ou fica.

Mas se o dinheiro ainda é barato ou não.

Taxa de juro inalterada, dinheiro saiu primeiro

Antes da reunião, o Bitcoin ainda oscilava perto de 77 mil dólares. Dizer que está forte, não é forte; dizer que está fraco, também não, afinal, no início de abril ainda estava perto de 65 mil dólares.

O mercado originalmente queria negociar um roteiro familiar: o Federal Reserve pausa primeiro, depois deixa espaço para cortes, ações e criptoativos continuam a subir. Mas o espaço não foi fechado, apenas uma fila de seguranças ficou na porta.

Powell disse que a política monetária não tem uma rota pré-definida, e que o próximo passo depende de dados, perspectivas e equilíbrio de riscos. Em linguagem simples: não se deve antecipar cortes de juros nas previsões de preços.

O mercado de Bitcoin à vista respondeu primeiro ao fluxo de fundos de ETFs.

Segundo dados do SoSoValue, em 28 de abril, o fluxo líquido de ETFs de Bitcoin à vista nos EUA saiu de 89,67 milhões de dólares. Em 29 de abril, no horário da costa leste, a saída líquida aumentou para cerca de 138 milhões de dólares, já sendo o terceiro dia consecutivo de saída.

Não foi uma queda épica, mas o sinal é claro: as instituições não querem alavancar mais enquanto ocorre a transição do Federal Reserve, a inflação volta a subir e os preços do petróleo continuam instáveis.

Esse tipo de capital raramente muda de direção com uma única frase, mas já começa a desacelerar. Especialmente quando o macro ainda não oferece uma direção clara, comprar um pouco menos já é uma postura.

O Bitcoin mantém-se na linha de 75 mil dólares, o Ethereum oscila perto de 2300 dólares. O preço ainda não colapsou, mas o capital já começa a recuar.

Quatro votos contra, mais feio que não cortar juros

Na superfície, esta reunião teve apenas um resultado: manter a taxa de juros inalterada.

8 votos a favor, 4 contra. Stephen Miran queria cortar 25 pontos base imediatamente; Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan apoiaram manter a taxa, mas se opuseram a continuar com sinais de afrouxamento na declaração.

Uma pessoa achava que a redução era lenta demais, três achavam que as palavras eram fracas demais. Não se trata de uma divisão entre hawks e doves, mas de todos concordarem em não agir ainda, enquanto já discutem onde dar o próximo golpe.

A Associated Press informou que essa foi a maior quantidade de votos contrários desde outubro de 1992. Em outras palavras, Washou ainda nem assumiu oficialmente, e já se percebe uma comissão dividida.

Para ações e criptoativos, isso é mais problemático do que simplesmente “não cortar juros”. Agora, a taxa permanece, a inflação sobe, e as opiniões dos oficiais ainda divergem. Cada relatório de inflação e emprego pode reescrever as expectativas do mercado.

O maior medo do mercado não são os hawks ou os doves, mas o fato de você não saber quem vai aparecer na próxima reunião para mudar o roteiro de repente.

O mundo das criptomoedas é especialista em narrativas grandiosas, mas os preços muitas vezes dependem apenas da liquidez. Quando o caminho da liquidez vira uma névoa, até a narrativa mais bonita pode ser desvalorizada.

A verdadeira ducha de água fria de Powell é a inflação

A taxa de desemprego nos EUA em março foi de 4,3%, pouco mudou; o indicador de inflação preferido pelo Fed, o índice de preços ao consumidor (CPI), subiu 3,5% em relação ao ano anterior, e a inflação core, 3,2%. Ambos ainda estão acima da meta de 2% do Fed.

De um lado, o conflito no Oriente Médio elevou os preços globais do petróleo; do outro, as tarifas continuam a passar para os preços das commodities. Powell disse que o Fed sempre assumiu que as tarifas causariam um aumento pontual nos preços, que desapareceria com o tempo, mas que nos próximos dois trimestres é preciso verificar se isso realmente aconteceu.

Ele foi direto: teoricamente, o banco central pode atravessar o impacto de curto prazo do petróleo; na prática, o impacto ainda não passou, e a inflação já está acima da meta há anos, então não é hora de cortar juros de olhos fechados.

Para o mundo das criptomoedas, essa frase tem uma versão diferente:

Não confunda “pausa no aumento” com “liberação imediata de liquidez”.

Nos últimos anos, toda vez que o macro doía, o mercado começava a imaginar cortes de juros; quando as ações e as criptos caíam, todos pensavam que o Fed viria salvar. Mas desta vez, a inflação vem do petróleo e das tarifas, e cortar juros pode tanto salvar os preços dos ativos quanto reacender as expectativas inflacionárias.

Por isso, só resta esperar. E esperar, para mercados altamente alavancados, é uma forma de punição. Enquanto a taxa real não cair, o custo de manter posições permanece lá.

Para o mundo das criptomoedas, isso é mais difícil de aceitar do que uma simples “pausa no corte”. Porque não é uma dor passageira, mas uma continuação do aperto na mangueira que alimenta o mercado de alta.

Washou não é o salvador das criptomoedas

Muita gente interpreta a possível substituição de Kevin Washou como uma notícia positiva para o mercado de criptomoedas. Não é sem motivo. Ele é considerado alguém que entende melhor os sinais do mercado, e já viu o Bitcoin como um ativo importante e um termômetro de política. Em uma audiência no Senado, ele se opôs à emissão direta de dólares digitais pelo Fed para o público, o que não é uma má notícia para as stablecoins privadas.

Mas, se você pensa que Washou vai chegar e abrir champanhe para o mercado de criptomoedas, é melhor pensar duas vezes.

Se Washou assumir, ele não herdará uma máquina nova, mas um painel de instrumentos fumegante: inflação ainda alta, preços do petróleo instáveis, tarifas não totalmente absorvidas, e quatro votos contra na mesa.

Mais importante, Powell não saiu de cena de verdade.

Ele deixou claro que, após o término do seu mandato em 15 de maio, continuará como conselheiro por um tempo. A AP informou que essa será a primeira vez desde 1948 que um ex-presidente do Fed permanece como membro do conselho.

Isso tem duas implicações para o Bitcoin. Por um lado, a independência do banco central, ameaçada por pressões políticas, pode fazer alguns reavivar a crença no valor de ativos “não soberanos”. Por outro, a narrativa não paga suas contas. Se as taxas continuarem altas e a inflação persistente, o mercado pode não estar negociando um “presidente que entende de cripto”, mas um “Fed mais imprevisível”.

Em outras palavras, Washou pode trazer uma visão mais amigável a longo prazo, mas o poder de precificação de curto prazo ainda está nas mãos da inflação e das taxas de juros.

E isso é muito do universo cripto.

Boas notícias são boas, más notícias também.

Resumo

As portas de longo prazo ainda não estão fechadas.

A Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais passou pela Câmara dos Deputados e agora está na Comissão de Bancos, Habitação e Assuntos Urbanos do Senado. Ela tenta redesenhar a regulamentação de criptoativos nos EUA: dando à Comissão de Valores Mobiliários (SEC) um papel mais restrito, enquanto a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC) assume uma função mais central na supervisão.

Stablecoins também entraram na discussão oficial de políticas. Em um relatório de 8 de abril, o Conselho Econômico da Casa Branca afirmou que, sob hipóteses convencionais, proibir o rendimento de stablecoins apenas faria os bancos emprestarem 2,1 bilhões de dólares a mais, cerca de 0,02% do total de empréstimos, enquanto os usuários perderiam cerca de 800 milhões de dólares em benefícios. Mesmo na hipótese mais agressiva, ampliando o mercado de stablecoins para cerca de 6 vezes o tamanho atual, o aumento de empréstimos seria de apenas 531 bilhões de dólares, o que equivale a um aumento de 4,4% nos empréstimos bancários.

Tudo isso é uma perspectiva de longo prazo positiva. Mas, no curto prazo, todas as histórias ainda precisam passar pelo teste do Fed.

Powell, na sua última aparição na presidência, não deixou uma frase de encerramento bonita para o mercado.

Deixou uma questão mais realista: quando o mercado de criptomoedas finalmente for acolhido pelo sistema, será que ele consegue resistir a um período de dinheiro mais caro?

O dinheiro não foi embora, apenas ficou mais caro.