Presidente da SEC dos EUA: De testes com豪威 até classificação de novos tokens - Uma análise completa de isenções de inovação, legislação clara e ações tokenizadas

Organizado por Jinse Caijing

O presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), Paul Atkins, afirmou na segunda-feira, na Conferência de Bitcoin de Las Vegas 2026, que a SEC está empenhada em abraçar a inovação em ativos digitais, encerrando o modelo regulatório centrado na aplicação da lei, e trabalhando em conjunto com a Comissão de Futuros de Commodities (CFTC) para trazer um quadro regulatório claro para o mercado de criptomoedas dos EUA.

Paul Atkins, em diálogo com Perianne Boring, fundadora e CEO da Digital Chamber, descreveu a postura anterior da SEC em relação aos ativos digitais como um fracasso. Ele afirmou que, a SEC abandonará o antigo modelo de “política do avestruz” e “regulação por aplicação da lei”, passando a abraçar a inovação em ativos digitais, empenhada em fortalecer a colaboração com a CFTC e esclarecer os limites regulatórios, para reter empresas relacionadas nos EUA; ao mesmo tempo, interpretou o núcleo da definição de valores mobiliários (focando nas promessas dos projetos, não nos tokens em si), mencionou o avanço nas diretrizes de classificação de tokens, experimentos na cadeia e regulações de isenção relacionadas, enfatizou a importância do projeto de lei de estrutura de mercado para estabilidade de políticas, e projetou o desenvolvimento de liquidação instantânea por blockchain e de ações tokenizadas, com o objetivo central de impulsionar a liderança global dos EUA no campo de ativos digitais.

A seguir, o diálogo completo organizado pelo Jinse Caijing.

Moderador: Atkins, muito obrigado por estar conosco em Las Vegas para esta troca de ideias.

Paul Atkins: É um prazer. Fico feliz em estar aqui com todos.

Moderador: Acho que esta é a sua primeira — acredito que seja a primeira vez que o presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA faz um discurso na conferência de Bitcoin. Pelo menos, é o que dizem. Sim, estamos honrados em tê-lo conosco.

Paul Atkins: Sim. Enfim, muito obrigado.

Moderador: A relação entre a comunidade de Bitcoin e a SEC tem sido bastante interessante. Você assumiu o cargo de Gary Gensler. Ele não foi muito receptivo ou aberto aos ativos digitais. De fato, tentou ao máximo desacelerar esse avanço inovador. Você entrou na comissão como parte do governo Trump. Foi o nosso primeiro presidente a apoiar o Bitcoin e as criptomoedas, e você está na linha de frente de implementar essa política na SEC. Antes de entrarmos em detalhes, poderia falar brevemente sobre sua filosofia como presidente da SEC e como vê os ativos digitais?

Paul Atkins: Certo. Acho que uma forma adequada de colocar é: é um novo dia na SEC. Acho que, se olharmos para os últimos dez anos, a abordagem inicial da SEC foi como um avestruz com a cabeça na areia, pensando que talvez tudo isso desaparecesse por si só. Depois, veio a fase de regulação por aplicação da lei, na qual a SEC dizia “Venham falar conosco”, o que achei um pouco pouco sincero. Você sabe, temos um formulário simples no nosso site, chamado S-1. Mas não é um formulário fácil de preencher. Precisa de muitos advogados e contadores para completar. Na verdade, foi criado para ofertas públicas iniciais, muito adequado para esse cenário, mas para o setor de ativos digitais, especialmente tokens, é totalmente inadequado. Então, estamos adotando uma nova abordagem. Abraçamos a inovação e realmente queremos ajudar as empresas relacionadas a permanecer nos EUA. Respondemos ao desafio do presidente — que deseja que ativos digitais sejam feitos nos EUA, usando tecnologia americana. Então, estamos realmente trabalhando para alcançar esse objetivo. Vocês acabaram de ver Michael Selig, da CFTC, que é uma pessoa excelente. Ele trabalhou no meu escritório, e estou muito feliz que o presidente o nomeou presidente da CFTC. Ele tem feito um trabalho excelente, e estamos colaborando de perto.

Na verdade, acredite ou não, em Washington, a CFTC e a SEC nunca colaboraram de verdade na história. Eu prefiro compará-las a duas fortalezas, com uma zona desmilitarizada entre elas, onde o fogo cruzado destrói tudo aquilo que poderia ter sido promovido há 40 anos. Então, agora, queremos mudar essa situação. Queremos colaborar de verdade, estabelecer novos padrões para o país, e realmente abraçar a mudança.

Moderador: Sim, você falou muito bem, sobre a colaboração com a CFTC, e o quanto isso é importante para clareza regulatória, inovação, estrutura de mercado e a liderança dos EUA nesse setor. Para mim, a SEC e a CFTC realmente competiram no passado, disputando jurisdição, uma dizendo que aquilo é de nossa competência, a outra dizendo que é nossa, e o setor privado ficava se perguntando: quem é o regulador? A quem devemos recorrer? Isso trouxe grande incerteza e risco às empresas, levando muitas a fecharem ou saírem, e aquelas que tiveram sorte de não serem alvo de fiscalização, tiveram que aceitar essa situação. Essa era a estratégia na época.

Paul Atkins: Exatamente. Então, o verdadeiro problema é que a definição de valores mobiliários é uma questão altamente técnica, e há pouca orientação clara. O avanço real que buscamos é baseado em um antigo caso de 1946, chamado “SEC v. Howey”. Howey tinha uma fazenda de laranjas na Flórida, e muitas pessoas queriam participar, adquirindo uma pequena parte dela. Basicamente, a legislação de valores mobiliários menciona várias coisas, como ações, títulos, etc., mas introduz o conceito de “contrato de investimento”, sem realmente defini-lo. Então, esse caso foi uma tentativa da Suprema Corte dos EUA de definir isso. Quando aplicamos isso aos ativos digitais, percebemos que, no caso Howey, o contrato de investimento não é a própria laranja — que, neste contexto, equivale ao token, Bitcoin ou qualquer outro —, mas sim as promessas feitas por Howey aos investidores e as expectativas do ecossistema. Então, agora, aplicamos isso ao setor de ativos digitais, e, em colaboração com a CFTC, emitimos uma declaração conjunta explicando quais tokens são considerados valores mobiliários. Foi um avanço importante. Publicamos essa declaração no início deste ano, e continuaremos avançando com outras iniciativas empolgantes, como permitir que empresas façam experimentos na cadeia, construam seus tokens de valores mobiliários tokenizados e negociem na cadeia nos EUA. Planejamos lançar regulamentos de isenção inovadores nas próximas semanas. Além disso, estamos permitindo que empresas captem recursos vendendo tokens na cadeia. Chamamos isso de “Reg GG Crypto”. Essas iniciativas estão em preparação e serão lançadas em breve. Mas sabemos que, há poucos minutos, discutiram uma regulamentação atualmente em tramitação no Congresso, chamada “Lei de Clareza”. Precisamos mesmo que o Congresso estabeleça regras para esse setor. Estamos prontos, dispostos e capazes de ajudar a traduzi-las em regras confiáveis, que possam sustentar a inovação, tudo isso sem precisar ir para o exterior. Essa é a verdadeira essência aqui.

Moderador: Sim, há muito o que explorar. Então, não se trata apenas de fornecer clareza regulatória, ajudando as empresas a entenderem quando a SEC começa e termina sua jurisdição, e onde a CFTC entra. Essa sempre foi uma das questões mais complexas e desafiadoras. Mas, além de avançar na clareza regulatória, queremos também levar mais aplicações financeiras para a cadeia. Há muitos aspectos a abordar. Talvez devêssemos começar com as diretrizes de classificação de tokens, ajudando a esclarecer qual órgão regula diferentes tipos de tokens — valores mobiliários digitais, commodities digitais, colecionáveis digitais, etc. Sobre commodities digitais, nas diretrizes de classificação de tokens que vocês publicaram — na verdade, há poucas semanas, no meu Blockchain Summit em Washington, vocês anunciaram isso. Obrigado. Foi uma declaração muito empolgante, e há muito tempo discutimos a criação de um sistema de classificação. A SEC já listou alguns tokens considerados commodities digitais. Vimos o mercado reagir, com esses tokens sendo negociados com prêmio, especialmente na Ásia. Isso levanta outras questões: se o token que me interessa não está na lista, mas acreditamos que atende a todos os critérios, ainda assim é uma commodity digital, o que fazer? Como os participantes do mercado podem obter mais clareza e entender essa lista? Você tem algum comentário?

Paul Atkins: Sim. Essa é uma questão muito importante. Então, ao elaborar esse documento explicativo, fornecemos muitos exemplos, apenas ilustrativos. Não se trata de uma lista fixa e definitiva. Mas falamos sobre os princípios por trás disso, que remontam ao teste de Howey, que não trata da laranja em si — que, neste contexto, equivale ao token, Bitcoin ou qualquer outro —, mas das promessas feitas por Howey aos investidores e às expectativas do ecossistema. O que realmente importa é que tudo começa com essas promessas, dentro desse quadro, mas essas promessas também podem ser cumpridas ou desaparecer, tornando-se impossíveis de realizar. Essa é a essência do nosso trabalho sobre a natureza de valores mobiliários, e a abordagem que adotamos. Então, tentamos excluir dessa classificação os ativos digitais, ferramentas digitais, colecionáveis digitais, e, claro, as stablecoins. Essas, obviamente, não são valores mobiliários. As stablecoins, porque o Congresso já aprovou e o presidente sancionou o “Lei Gênio” (“Genius Act”), que é um grande avanço. Os EUA reconheceram oficialmente uma categoria de ativos digitais e criaram um quadro para sua negociação, etc. Então, isso é muito importante. Assim, focamos em tokens de valores mobiliários tokenizados. Tentamos defini-los como algo que não pertence às outras quatro categorias. Essa é a chave. É uma abordagem baseada em princípios. Então, se alguém tiver dúvidas, é bem-vindo a buscar esclarecimentos, mas esperamos que esse documento ajude a esclarecer as coisas. Obviamente, sempre há espaço para melhorias e explicações adicionais.

Moderador: Certo. Vamos falar do projeto de lei de estrutura de mercado. A senadora Cynthia Lummis mencionou aqui há pouco o cronograma de aprovação, prevendo avanços em maio, votação no Senado em junho, e envio ao presidente logo após a aprovação na Câmara. Muitas coisas precisam acontecer. Eu já trabalhei no Congresso, entendo o caminho legislativo, muitas etapas precisam estar alinhadas para que tudo aconteça. Claro que esperamos que sim, mas nada é garantido. Então, se o projeto de lei de estrutura de mercado não passar, sei que muitos estão preocupados, especialmente aqueles que passaram por várias fases de ciclos. Depois do governo Trump, o que acontecerá? E se uma nova administração, como a Biden, for altamente hostil às criptomoedas, e tivermos um novo presidente da SEC, como Gensler, querendo fechá-las? É por isso que muitos consideram o projeto de lei de estrutura de mercado tão importante para garantir que o trabalho do governo atual possa resistir às mudanças futuras. Você pode falar sobre essas preocupações? Se o projeto não passar, o que vocês estão fazendo para mitigar essa situação? E qual seria uma reação razoável se ele não for aprovado?

Paul Atkins: Boa pergunta. Acho que todos devem entender que as eleições realmente têm consequências, e podem ser grandes consequências. Aqui, quero dizer, quem imaginaria, há dez anos, que o governo dos EUA — incluindo a SEC, a CFTC, os reguladores bancários e o Congresso — daria uma guinada de 180 graus? Foi algo surpreendente. A SEC tem bastante margem de manobra sob a regulamentação, podemos ser flexíveis, mas estamos limitados pelas competências existentes, que, embora tenham sido ajustadas ao longo dos anos, ainda se baseiam na estrutura dos anos 1930. Por isso, uma legislação como essa é tão importante, pois pode proteger o futuro de desenvolvimentos que, de outra forma, poderiam ser prejudicados, e nos dar novas competências, além de maior flexibilidade. Podemos colaborar com a CFTC, definir e esclarecer as definições, e avançar com elas. Mas, novamente, nada substitui uma lei escrita, que garante o futuro, apoiada por boas opiniões judiciais, que solidificam as regras no sistema judicial. Então, tudo isso é muito importante, mas estamos focados em simplificar processos, aumentar a eficiência, ajudar inovadores a inovar, e garantir que possam fazer isso com segurança, sem serem travados por aqueles que querem proteger o status quo. Mas, ao mesmo tempo, precisamos estar na vanguarda da inovação nos EUA.

Moderador: Falando em estar na vanguarda, um setor onde a blockchain pode trazer grandes benefícios é justamente o que você mencionou: ações tokenizadas. A comissão está numa posição muito importante para impulsionar essa inovação. Vejo um desafio: a tokenização de ações envolve muitos stakeholders, muitos participantes, com várias etapas entre execução de negociações e liquidação, intermediários cobrando taxas. Você pode falar sobre todos esses stakeholders? Podemos alcançar a totalidade dos benefícios da blockchain — como liquidação instantânea — e, ao mesmo tempo, lidar com esses diferentes participantes, que podem precisar estar envolvidos ou cujo modelo de negócio pode mudar ou até desaparecer por causa disso?

Paul Atkins: Sim. Essa é uma ótima questão. Acho que estamos quase no fim.

Moderador: Sim, o tempo voa.

Paul Atkins: Para mim, blockchain — tecnologia de livro-razão distribuído — é a parte mais empolgante de tudo isso. Estou hesitante em dizer isso na conferência de Bitcoin, mas, sabe, sou bastante cético quanto aos tokens específicos. Deixe o mercado decidir o que é melhor. Mas, poder realizar o que chamamos de T+0, ou seja, liquidação instantânea de muitas operações — talvez nem todas —, e fazer a entrega contra pagamento e o recebimento contra pagamento de forma instantânea, acho que é o aspecto mais empolgante, porque reduz riscos do sistema financeiro, já que cada segundo entre a negociação e a liquidação é um risco para investidores e partes envolvidas. Em resumo, estamos trabalhando para promover e realizar isso nos EUA. Há muitos participantes atuais, incluindo bolsas de valores, mas também queremos abrir para outros. Para eles, é uma forma de reduzir riscos de mercado. Além disso, há muitas ideias vindo de comunidades nativas de criptomoedas e blockchain. Queremos que todas essas ideias floresçam, consolidando os EUA como um centro de inovação financeira e tecnológica, o que é melhor para o mundo, para os consumidores, investidores e nossa economia como um todo. Acho que é isso que devemos fazer.

Moderador: Acho que essa foi uma excelente forma de encerrar. Atkins, muito obrigado.

Paul Atkins: Obrigado por essa conversa.

Moderador: Foi ótimo vê-lo novamente.

Paul Atkins: Obrigado a todos.