Quem será o "banco central digital"? Circle apresentou a sua candidatura com Arc

Autor: David, Deep潮 TechFlow

Tradução: @mangojay09, Yu Jian Web3

12 de agosto, exatamente no dia em que foi divulgado o primeiro relatório financeiro após o lançamento, a Circle lançou uma bomba: @arc, uma blockchain L1 criada especificamente para o finanças de stablecoins.

Se você apenas olhar os títulos das notícias, pode pensar que é mais uma história comum de uma blockchain pública.

Mas ao colocá-la na trajetória dos últimos sete anos da Circle, você perceberá:

Não é uma blockchain pública, é uma declaração de território sobre uma “banca central digital”.

Tradicionalmente, os bancos centrais têm três funções principais: emitir moeda, gerenciar sistemas de pagamento e liquidação, e formular política monetária.

A Circle está avançando passo a passo na reprodução digital — primeiro conquistando o “direito de cunhar” com USDC, depois construindo um sistema de liquidação com Arc, e talvez, no próximo passo, formulando políticas de moeda digital.

Isso não diz respeito apenas a uma empresa, mas à redistribuição do poder monetário na era digital.

A evolução do banco central da Circle

Em setembro de 2018, quando a Circle e a Coinbase lançaram o USDC, o mercado de stablecoins ainda era dominado pela Tether.

A Circle escolheu um caminho que parecia “desajeitado” na época: máxima conformidade.

Primeiro, enfrentou ativamente os regulamentos mais rigorosos, tornando-se uma das primeiras empresas a obter a licença de criptomoeda de Nova York, a BitLicense. Essa licença, considerada a mais difícil de obter globalmente, tinha um processo de solicitação tão complicado que fez muitas empresas desistirem.

Segundo, não optou por lutar sozinho, mas se uniu à Coinbase para criar a aliança Centre — compartilhando riscos regulatórios e acessando uma vasta base de usuários da Coinbase, fazendo com que o USDC nascesse apoiado por gigantes.

Terceiro, levou a transparência das reservas ao extremo: divulgando mensalmente relatórios de auditoria feitos por firmas de contabilidade, garantindo que o respaldo fosse 100% composto por dinheiro em caixa e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, sem envolver notas comerciais ou ativos de alto risco. Essa estratégia “modelo exemplar” foi mal vista inicialmente — na era de crescimento selvagem de 2018 a 2020, o USDC era considerado “centralizado demais” e crescia lentamente.

O ponto de virada veio em 2020.

A explosão do DeFi no verão de 2020 aumentou a demanda por stablecoins, e mais importante, fundos de hedge, market makers e empresas de pagamento começaram a entrar no mercado, fazendo com que as vantagens regulatórias do USDC se tornassem evidentes.

De uma circulação de 1 bilhão de dólares, para 42 bilhões, e agora atingindo 65 bilhões, a curva de crescimento do USDC é praticamente vertical.

Em março de 2023, o Silicon Valley Bank quebrou, e a Circle tinha US$ 3,3 bilhões em reservas depositadas lá. O USDC momentaneamente descolou do dólar, caindo para 0,87 USD, e o pânico se espalhou rapidamente.

O resultado desse “teste de resistência” foi que o governo dos EUA, por motivos de controle de risco sistêmico, garantiu integralmente os depósitos de todos os clientes do Silicon Valley Bank.

Embora não fosse uma ajuda exclusiva à Circle, o episódio fez a empresa perceber que apenas ser emissora não basta — é preciso controlar mais infraestrutura para realmente dominar seu destino.

E o que realmente despertou essa sensação de controle foi a dissolução da aliança Centre. Isso expôs a “dilema do trabalhador” da Circle.

Em agosto de 2023, a Circle e a Coinbase anunciaram a dissolução da aliança Centre, com a Circle assumindo totalmente o controle do USDC. À primeira vista, parecia uma conquista de independência; mas o preço foi alto: a Coinbase passou a receber 50% da receita de reservas do USDC.

O que isso significa? Em 2024, a Coinbase obteve US$ 910 milhões de receita com o USDC, um aumento de 33%. Enquanto isso, a Circle pagou mais de US$ 1 bilhão em custos de distribuição, grande parte indo para a Coinbase.

Em outras palavras, a Circle, que trabalhou duro para fazer o USDC crescer, precisa dividir metade do lucro com a Coinbase. É como se o banco central imprimisse dinheiro, mas entregasse metade do “imposto de cunhagem” aos bancos comerciais.

Além disso, a ascensão do Tron mostrou uma nova oportunidade de lucro para a Circle.

Em 2024, a Tron processou US$ 5,46 trilhões em transações de USDT, com mais de 2 milhões de transferências diárias, gerando uma receita de taxas bastante significativa apenas com infraestrutura de transferências — uma estratégia de lucro mais upstream e estável do que a emissão de stablecoins.

Especialmente com a expectativa de queda de juros pelo Federal Reserve, a receita de juros de stablecoins tradicionais deve diminuir, enquanto as taxas de infraestrutura podem manter um crescimento relativamente estável.

Isso serve de alerta para a Circle: quem controla a infraestrutura, consegue cobrar impostos continuamente.

Assim, a Circle iniciou sua transformação para construir infraestrutura, com múltiplas frentes:

• Circle Mint permite que clientes empresariais criem e resgatem USDC diretamente;

• CCTP (Protocolo de Transferência Cross-Chain) possibilita a transferência nativa de USDC entre diferentes blockchains;

• Circle APIs oferece um pacote completo de integração de stablecoins para empresas.

Até 2024, a receita da Circle atingiu US$ 1,68 bilhão, e sua estrutura de receita começou a se diversificar — além dos juros de reserva tradicionais, cada vez mais proveniente de taxas de API, serviços cross-chain e serviços empresariais.

Essa mudança foi confirmada no relatório financeiro recente da Circle:

Os dados mostram que, no segundo trimestre, a receita de assinaturas e serviços atingiu US$ 24 milhões, cerca de 3,6% do total (a maior parte ainda vem dos juros das reservas do USDC), mas cresceu 252% em relação ao mesmo período do ano anterior.

De um negócio baseado apenas em juros de impressão de dinheiro, para um negócio diversificado de “receber aluguel”, a estratégia de negócios se tornou mais controlável.

A entrada do Arc é o momento de destaque dessa transformação.

O USDC, como gás nativo, não precisa de ETH ou outros tokens voláteis; o sistema de solicitação de cotações de nível institucional suporta liquidação on-chain 24/7; confirmações de transação em menos de 1 segundo, oferecendo opções de saldo e privacidade para empresas, atendendo às exigências regulatórias.

Essas funcionalidades parecem uma demonstração tecnológica de soberania monetária. O Arc é aberto a todos os desenvolvedores, mas as regras são definidas pela Circle.

Assim, de Centre a Arc, a Circle deu um salto triplo:

De emissão bancária privada, para monopolizar a emissão de moeda, até controlar todo o sistema financeiro — e a velocidade dessa transformação é maior.

E essa “sonho de banco central digital” não é exclusividade da Circle.

Ambições iguais, caminhos diferentes

Na batalha pelos stablecoins em 2025, os grandes players têm um “sonho de banco central”, mas cada um com seu caminho.

A Circle escolheu o mais difícil, mas potencialmente mais valioso: USDC → blockchain Arc → ecossistema financeiro completo.

A Circle não quer apenas ser uma emissora de stablecoins, mas dominar toda a cadeia de valor — desde emissão de moeda até sistemas de liquidação, passando por pagamentos e aplicações financeiras.

O design do Arc reflete esse “pensamento de banco central”:

Primeiro, uma ferramenta de política monetária, com USDC como gás nativo, dando a Circle uma capacidade de ajuste semelhante a uma “taxa de referência”; segundo, um monopólio de liquidação, com um motor de câmbio RFQ institucional embutido, obrigando as transações de câmbio a passarem por seu mecanismo; por último, o poder de definir regras, com controle sobre atualizações do protocolo, podendo decidir quais funções ativar ou quais comportamentos permitir.

O maior desafio aqui é a migração do ecossistema — como convencer usuários e desenvolvedores a deixarem a Ethereum?

A resposta da Circle é não migrar, mas complementar. Arc não pretende substituir o USDC na Ethereum, mas oferecer soluções para casos de uso que a blockchain atual não consegue atender. Por exemplo, pagamentos empresariais que precisam de privacidade, negociações de câmbio instantâneas, aplicações on-chain com custos previsíveis.

É uma aposta arriscada. Se der certo, a Circle se tornará uma “Federal Reserve” da moeda digital; se fracassar, bilhões de dólares investidos podem ir por água abaixo.

A estratégia do PayPal é pragmática e flexível.

Em 2023, o PYUSD foi lançado na Ethereum, expandido para Solana em 2024, e em 2025 chegou ao Stellar, além de recentemente estar disponível no Arbitrum.

O PayPal não construiu uma blockchain própria, mas permite que o PYUSD seja utilizado em múltiplos ecossistemas, cada um como um canal de distribuição.

Na fase inicial de stablecoins, canais de distribuição eram mais importantes que infraestrutura. Se você já tem algo pronto, por que criar do zero?

Primeiro, conquistar a mente dos usuários e os cenários de uso, e só depois pensar na infraestrutura — afinal, a PayPal já tem uma rede de 20 milhões de comerciantes.

A Tether, por sua vez, funciona como uma “banco sombra” de fato no mundo cripto.

Ela quase não interfere na circulação do USDT, que funciona como dinheiro em espécie, e sua circulação é uma questão de mercado. Especialmente em regiões e casos de uso com regulações pouco claras e dificuldades de KYC, o USDT virou a única opção.

O fundador da Circle, Paolo Ardoino, afirmou em entrevista que o USDT serve principalmente mercados emergentes (como América Latina, África, Sudeste Asiático), ajudando usuários locais a contornar infraestrutura financeira ineficiente, funcionando mais como uma stablecoin internacional.

Com uma quantidade de pares de negociação na maioria das exchanges 3 a 5 vezes maior que a do USDC, a Tether criou uma rede de liquidez poderosa.

O mais interessante é a postura da Tether em relação às novas blockchains. Ela não constrói ativamente, mas apoia quem constrói. Como, por exemplo, Plasma e Stable, que são blockchains dedicadas a stablecoins. É como uma aposta, mantendo uma presença de baixo custo em vários ecossistemas, esperando para ver qual consegue se destacar.

Em 2024, o lucro da Tether ultrapassou US$ 10 bilhões, superando muitos bancos tradicionais; ela não investe esses lucros em sua própria cadeia, mas continua comprando títulos do Tesouro e Bitcoin.

A aposta da Tether é que, enquanto mantiver reservas suficientes e evitar riscos sistêmicos, sua inércia manterá o USDT como a principal moeda de circulação de stablecoins.

Esses três modelos representam visões distintas para o futuro das stablecoins.

PayPal aposta no usuário como rei. Com 20 milhões de comerciantes, a arquitetura técnica é secundária. Essa é a lógica da internet.

Tether aposta na liquidez como rei. Enquanto o USDT continuar sendo a moeda de troca, tudo o mais importa pouco. Essa é a lógica das exchanges.

E a Circle aposta na infraestrutura como rei. Controlando a infraestrutura, controla o futuro. Essa é a lógica do banco central.

A razão dessa escolha pode estar na declaração do CEO da Circle, Jeremy Allaire, em depoimento ao Congresso: “O dólar está em uma encruzilhada, a competição pela moeda agora é uma competição tecnológica.”

A Circle enxerga não apenas o mercado de stablecoins, mas o controle do padrão do dólar digital. Se o Arc for bem-sucedido, pode se tornar o “Sistema Federal de Reserva” do dólar digital. Essa visão vale o risco.

2026, janela de tempo crucial

O prazo está se estreitando. Regulamentações avançam, a concorrência aumenta, e quando a Circle anunciou que o Arc entraria em operação em 2026, a reação inicial da comunidade cripto foi:

Muito lento.

Num setor que valoriza “iterações rápidas”, gastar quase um ano do teste ao lançamento parece uma oportunidade perdida.

Mas, se você entender a situação da Circle, verá que esse prazo ainda é razoável.

Em 17 de junho, o Senado dos EUA aprovou o GENIUS Act, o primeiro marco regulatório federal para stablecoins.

Para a Circle, isso é uma validação esperada. Como a emissora mais conformada, a Circle já atende quase todos os requisitos do GENIUS Act.

Em 2026, é o momento de essas regras entrarem em vigor e o mercado se adaptar às novas normas. A Circle não quer ser a primeira a “pegar o bonde andando”, mas também não quer chegar tarde demais.

Clientes corporativos valorizam a certeza, e o Arc oferece exatamente isso — um status regulatório definido, desempenho técnico garantido e um modelo de negócios claro.

Se o Arc for lançado com sucesso, atraindo usuários e liquidez suficientes, a Circle consolidará sua liderança na infraestrutura de stablecoins. Isso pode marcar o início de uma nova era — a de “bancos centrais privados” operando no mundo digital.

Se o desempenho for mediano ou for superado por concorrentes, a Circle talvez precise reconsiderar sua estratégia. Talvez, no final, ela só seja uma emissora de stablecoins, sem poder de controlar a infraestrutura.

Mas, independentemente do resultado, a tentativa da Circle está impulsionando toda a indústria a refletir sobre uma questão fundamental: no mundo digital, quem deve controlar a moeda?

A resposta a essa pergunta pode ficar clara já no começo de 2026.