Presidente da SEC dos EUA: De testes com OmniVision à classificação de novos tokens, uma análise completa de isenções de inovação, legislação clara e ações tokenizadas

Organizado por Jinse Caijing

O presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), Paul Atkins, afirmou na segunda-feira, durante a Conferência de Bitcoin de Las Vegas 2026, que a SEC está empenhada em abraçar a inovação em ativos digitais, encerrando o modelo de regulamentação orientado pela aplicação da lei, e trabalhando em conjunto com a Comissão de Futuros de Commodities (CFTC) para trazer um quadro regulatório claro para o mercado de criptomoedas dos EUA.

Paul Atkins, em diálogo com a fundadora e CEO da Digital Chamber, Perianne Boring, descreveu a postura anterior da SEC em relação aos ativos digitais como um fracasso. Ele afirmou que, a SEC abandonará o antigo modelo de “política do avestruz” e “regulação por aplicação da lei”, passando a abraçar a inovação em ativos digitais, empenhada em fortalecer a colaboração com a CFTC e esclarecer os limites regulatórios, para reter empresas relacionadas nos EUA; ao mesmo tempo, interpretou o núcleo da definição de valores mobiliários (focando nas promessas dos projetos, não nos tokens em si), mencionou o avanço nas diretrizes de classificação de tokens, experimentos na cadeia e regulações de isenção relacionadas, enfatizou a importância do projeto de lei de estrutura de mercado para estabilidade de políticas e projetou o desenvolvimento de liquidação instantânea por blockchain e de ações tokenizadas, com o objetivo central de impulsionar a liderança global dos EUA no campo de ativos digitais.

A seguir, o diálogo completo, organizado pelo Jinse Caijing.

Moderador: Presidente Atkins, muito obrigado por estar conosco em Las Vegas para esta conversa.

Paul Atkins: É um prazer. Fico feliz em estar aqui com todos.

Moderador: Acho que esta é a sua primeira — acredito que seja a primeira vez que o presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA faz um discurso na conferência de Bitcoin. Pelo menos, é o que dizem. Sim, estamos honrados em tê-lo conosco.

Paul Atkins: Sim. Enfim, muito obrigado.

Moderador: A relação entre a comunidade de Bitcoin e a SEC tem sido bastante interessante. Você sucedeu Gary Gensler. Ele não foi muito receptivo ou aberto aos ativos digitais. De fato, tentou ao máximo desacelerar esse avanço de inovação. Você entrou na comissão como parte do governo Trump. Foi o nosso primeiro presidente a apoiar o Bitcoin e as criptomoedas, e você está na linha de frente na implementação dessa política na SEC. Antes de entrarmos em detalhes, poderia falar brevemente sobre sua filosofia de liderança como presidente da SEC e como vê os ativos digitais?

Paul Atkins: Certo. Acho que uma forma adequada de colocar é: é um novo dia na SEC. Acho que, se olharmos para os últimos dez anos ou mais, a abordagem inicial da SEC foi como um avestruz com a cabeça na areia, pensando que talvez tudo isso desaparecesse por si só. Depois, veio a fase de regulamentação por aplicação da lei, na qual a SEC dizia “Venham falar conosco”, o que acho que não foi muito sincero. Você sabe, temos um formulário simples no nosso site, chamado S-1. Mas não é um formulário fácil de preencher. Precisa de muitos advogados e contadores para completar. Na verdade, foi criado para ofertas públicas iniciais, muito adequado para esse cenário, mas para o setor de ativos digitais, especialmente tokens, é totalmente inadequado. Então, estamos adotando uma abordagem nova. Abraçamos a inovação e realmente queremos ajudar as empresas relacionadas a permanecerem nos EUA. Respondemos ao desafio do presidente — que deseja que ativos digitais sejam feitos nos EUA, usando tecnologia americana. Então, estamos realmente trabalhando para alcançar esse objetivo. Vocês acabaram de ver Michael Selig, da CFTC, que é uma pessoa excelente. Ele trabalhou no meu escritório, e estou muito feliz que o presidente o nomeou presidente da CFTC. Ele tem feito um trabalho excelente, e estamos colaborando de perto.

Na verdade, acredite ou não, em Washington, a CFTC e a SEC nunca colaboraram de verdade na história. Eu prefiro compará-las a duas fortalezas, com uma zona desmilitarizada entre elas, onde o fogo cruzado destrói tudo aquilo que poderia ter sido promovido há 40 anos. Então, agora, queremos mudar essa situação. Queremos colaborar de verdade, estabelecer novos padrões para o país, e realmente abraçar a mudança.

Moderador: Sim, você falou muito bem, sobre a colaboração com a CFTC, e o quanto isso é importante para clareza regulatória, inovação, estrutura de mercado e a liderança dos EUA nesse setor. Para mim, a SEC e a CFTC realmente tiveram uma competição no passado, disputando jurisdição, uma dizendo que aquilo é de nossa competência, a outra dizendo que é nossa, e o setor privado ficava se perguntando: quem é o regulador? A quem devemos recorrer? Isso trouxe muita incerteza e risco às empresas, levando muitas a fecharem ou saírem, e aquelas que tiveram sorte de não serem alvo de fiscalização, tiveram que aceitar isso. Essa era a estratégia na época.

Paul Atkins: Exatamente. Então, o verdadeiro problema é que a definição de valores mobiliários é uma questão altamente técnica, e há pouca orientação. Portanto, o avanço real que buscamos é baseado em um antigo caso de 1946, chamado “SEC v. Howey”. O Sr. Howey tinha uma fazenda de laranjas na Flórida, e muitas pessoas queriam participar, adquirindo uma pequena parte dela. Basicamente, a legislação de valores mobiliários menciona várias coisas, como ações, títulos, etc., mas introduz um conceito chamado “contrato de investimento”, sem realmente defini-lo. Então, esse caso foi levado ao Supremo Tribunal dos EUA, que tentou definir o que é um contrato de investimento. Quando aplicamos isso aos ativos digitais, percebemos que, no caso Howey, o contrato de investimento não é a própria laranja — que aqui equivale ao token, Bitcoin ou qualquer outro —, mas sim as promessas feitas pelo Howey aos investidores e as expectativas de todo o ecossistema. Então, agora, aplicamos isso ao setor de ativos digitais, e, em colaboração com a CFTC, emitimos uma declaração conjunta explicando quais tokens são considerados valores mobiliários. Foi um avanço importante. Publicamos essa declaração no início deste ano, e agora vamos avançar com outras iniciativas empolgantes, como permitir que empresas façam experimentos na cadeia, construam seus tokens de valores mobiliários tokenizados e negociem na cadeia nos EUA. Planejamos publicar regulamentos de isenção inovadores nas próximas semanas. Além disso, estamos permitindo que o financiamento seja feito por meio da venda de tokens na cadeia. Chamamos isso de “Reg GG Crypto”. Essas iniciativas estão em preparação e serão lançadas em breve. Mas sabemos que, há poucos minutos, discutiram uma regulamentação atualmente em tramitação no Congresso, chamada “Lei de Clareza”. Realmente precisamos que o Congresso estabeleça regras para esse setor. Estamos prontos, dispostos e capazes de explicar suas regulamentações e traduzi-las em regras confiáveis para que as pessoas possam inovar e seguir suas ideias. E, novamente, o mais importante é que tudo seja feito nos EUA, sem necessidade de ir ao exterior. Essa é a essência do que importa aqui.

Moderador: Sim, há muito o que explorar. Então, não se trata apenas de fornecer clareza regulatória, ajudando as empresas a entenderem quando a jurisdição da SEC começa e termina, e onde a da CFTC começa. Essa sempre foi uma das questões mais complexas e desafiadoras. Mas, além de avançar na clareza regulatória, queremos também levar mais aplicações financeiras para a cadeia. Há muito o que discutir aqui. Talvez possamos começar com as diretrizes de classificação de tokens, ajudando a esclarecer qual órgão tem jurisdição sobre diferentes tipos de tokens — valores mobiliários digitais, commodities digitais, colecionáveis digitais, etc. Sobre commodities digitais, na sua publicação de diretrizes de classificação de tokens — na verdade, há poucas semanas, no meu Fórum de Blockchain em Washington, vocês anunciaram isso. Obrigado. Foi uma declaração muito empolgante, e há muito tempo discutimos a criação de um sistema de classificação. A SEC já listou alguns tokens considerados commodities digitais. Vimos o mercado reagir, e esses tokens estão sendo negociados com prêmio, especialmente na Ásia. Então, surgem outras questões: se o token que me interessa não está na lista, mas acreditamos que ele atende a todos os outros critérios, ainda assim é uma commodity digital, o que fazer? Como os participantes do mercado podem obter mais clareza e entender essa lista? Quais seus comentários?

Paul Atkins: Sim. Essa é uma questão muito importante. Portanto, ao elaborar esse documento explicativo, fornecemos muitos exemplos, apenas ilustrativos. Isso não significa que seja uma lista fixa e imutável. Mas falamos sobre os princípios por trás disso, que remontam ao teste Howey, que não é sobre a laranja em si — que aqui equivale ao token, Bitcoin ou qualquer coisa —, mas sobre as promessas feitas em torno dela. Então, tudo o que realmente importa é que as coisas possam começar a partir dessas promessas, dentro desse quadro, mas essas promessas também podem ser cumpridas ou desaparecerem, tornando-se impossíveis de realizar. Essa é a abordagem central que adotamos para a essência dos valores mobiliários. Portanto, tentamos excluir esses tokens de commodities digitais, ferramentas digitais, colecionáveis digitais, e, claro, stablecoins. Estas, obviamente, não são valores mobiliários. Stablecoins, porque o Congresso já aprovou e o presidente sancionou a “Lei Gênesis”, que é um grande avanço. Os EUA reconheceram oficialmente uma categoria de ativos digitais e criaram um quadro para sua negociação, etc. Então, isso é muito importante. Assim, focamos em tokens de valores mobiliários tokenizados. Tentamos defini-los como não pertencentes às outras quatro categorias. Essa é a chave. É uma abordagem baseada em princípios. Portanto, se alguém tiver dúvidas, estamos abertos a esclarecimentos, mas esperamos que esse documento torne as coisas mais claras. Obviamente, sempre há espaço para melhorias e explicações adicionais.

Moderador: Certo. Vamos falar sobre a Lei de Estrutura de Mercado. A senadora Cynthia Lummis mencionou aqui há pouco o cronograma de aprovação da lei, prevendo progresso em maio, votação no Senado em junho, e, após a aprovação na Câmara, envio ao presidente. Quero dizer, muitas coisas precisam acontecer. Já fui funcionário do Congresso, entendo o caminho legislativo, muitas etapas precisam estar alinhadas para que isso aconteça. Claro, esperamos que sim, mas nada é garantido. Então, se a Lei de Estrutura de Mercado não passar, sei que muitos estão preocupados, especialmente aqueles que passaram por vários ciclos, pensando: o que acontecerá após o governo Trump? E se o novo governo, como o de Biden, for extremamente hostil às criptomoedas, e tivermos um novo presidente da SEC, como Gensler, querendo fechá-las? É por isso que muitos acreditam que a Lei de Estrutura de Mercado é tão importante para que o trabalho do governo atual possa resistir às mudanças futuras. Você pode falar sobre essas preocupações? Se a lei não passar, o que vocês estão fazendo para mitigar essa situação? E qual seria uma reação razoável se ela não for aprovada?

Paul Atkins: Boa pergunta. Acho que todos vocês devem entender que as eleições realmente têm consequências, e podem ser consequências enormes. Quero dizer, quem imaginaria, há dez anos, que o governo dos EUA — incluindo a SEC, a CFTC, os reguladores bancários e o Congresso — daria uma guinada de 180 graus? Foi algo maravilhoso. A SEC tem bastante margem de manobra sob a regulamentação, podemos ser flexíveis, mas estamos limitados pelo que temos de autoridade, que, embora tenha sido ajustada ao longo dos anos, basicamente remonta ao quadro dos anos 1930. Por isso, uma legislação como essa é tão importante, pois pode proteger o futuro de desenvolvimentos, e nos dar novas autoridades e flexibilidade. Podemos colaborar com a CFTC para definir e esclarecer conceitos, e avançar a partir daí. Mas, novamente, nada é mais garantido do que uma lei escrita, apoiada por boas opiniões judiciais, que solidifiquem o que está na lei, através do sistema judicial. Então, tudo isso é muito importante, mas estamos focados em simplificar processos, aumentar a eficiência, ajudar inovadores a inovar, e garantir que possam fazer isso com segurança, sem serem travados por aqueles que querem manter o status quo. Mas, acima de tudo, precisamos estar na vanguarda da inovação nos EUA.

Moderador: Falando em estar na vanguarda da inovação, um setor muito promissor na sua área de atuação é o de ações tokenizadas. A comissão está numa posição muito importante para impulsionar essa inovação. Vejo um desafio: a tokenização de ações envolve muitos stakeholders, muitos participantes, com várias etapas entre execução de negociações e liquidação, intermediários cobrando taxas. Você pode falar sobre todos esses stakeholders? Podemos alcançar a totalidade dos benefícios do blockchain — como liquidação instantânea — ao mesmo tempo em que lidamos com esses diferentes participantes, que podem precisar participar ou ver seus modelos de negócio mudarem ou serem eliminados?

Paul Atkins: Sim. Essa é uma ótima questão. Acho que estamos quase no fim.

Moderador: Sim, o tempo voa.

Paul Atkins: Para mim, blockchain — tecnologia de livro-razão distribuído — é a parte mais empolgante de tudo isso. Estou hesitante em dizer isso na conferência de Bitcoin, mas, sabe, sou bastante cético quanto aos tokens específicos. Deixe o mercado decidir o que é melhor. Mas, poder realizar o que chamamos de T+0, ou seja, liquidação instantânea de muitas operações — talvez nem tudo seja possível —, é algo que acho extremamente empolgante, porque reduz riscos do sistema financeiro, já que cada segundo entre a negociação e a liquidação é um risco para investidores e partes envolvidas. Em resumo, estamos trabalhando para promover e realizar isso nos EUA. Há muitos participantes atuais, incluindo bolsas de valores, mas também queremos abrir para outros. Para eles, é uma forma de reduzir riscos de mercado. Além disso, há muitas ideias vindo de comunidades nativas de criptomoedas e blockchain. Queremos que todas essas ideias floresçam, consolidando os EUA como um centro de inovação financeira e tecnológica, o que é melhor para o mundo, para os consumidores, investidores e nossa economia como um todo. Acho que é isso que devemos fazer.

Moderador: Acho que essa é uma excelente forma de encerrar. Presidente Atkins, muito obrigado.

Paul Atkins: Obrigado por conversar comigo.

Moderador: É um prazer vê-lo novamente.

Paul Atkins: Obrigado a todos.