Recentemente, um amigo perguntou-me novamente sobre as diferenças entre contratos de base de moeda e contratos U-base, então decidi escrever e compartilhar.

Simplificando, a base de moeda usa a moeda como garantia, e os lucros e perdas também são calculados em moeda. O U-base, por outro lado, é o oposto, tudo é liquidado em U. Essa diferença parece simples, mas na prática, a forma de jogar é bastante diferente.

Primeiro, vou mencionar um fenômeno interessante. Se você comprar moeda à vista usando U e depois abrir um contrato de base de moeda para fazer uma posição vendida, vai perceber uma coisa mágica: independentemente da subida ou descida do preço da moeda, seu valor total de mercado permanece sempre o mesmo. Por exemplo, gastar 10 mil U para comprar Bitcoin à vista, e abrir um contrato de venda com alavancagem de 1x, se o preço da moeda subir 50%, seu contrato terá prejuízo, mas a moeda à vista também sobe, e os dois se compensam, mantendo o valor total em 10 mil U. O importante é que a taxa de financiamento do Bitcoin geralmente é positiva, e ao fazer uma posição vendida, você pode ganhar essa taxa, que anualizada fica em torno de 7%. Por isso, dizem que fazer uma venda a 1x de Bitcoin é uma arbitragem sem risco — basta manter a arbitragem, e o retorno pode superar a maioria dos investidores de ações.

Vamos agora falar do mecanismo de margem. A margem na base de moeda é calculada em moeda, mas o preço de liquidação é definido pelo valor em U no momento da abertura, e as variações no preço da moeda não afetam o valor da margem. Aqui há uma sutileza: a base de moeda tem uma característica de 1x de compra, então um contrato de compra a 1x será liquidado se o preço da moeda cair 50%. Suponha que você abra uma posição gastando 10 mil U para comprar 10 mil moedas; se o preço da moeda cair quase 50%, será necessário adicionar margem. Nesse momento, com os mesmos 10 mil U, você pode comprar 20 mil moedas para complementar. A vantagem é que, na baixa, você compra mais moedas com o mesmo U. Quando o preço da moeda se recuperar, essas moedas adicionais também podem gerar lucro. As 10 mil moedas originais, se caírem 50%, perdem 5 mil U, mas as moedas adicionais, ao serem compradas, passam a totalizar 30 mil moedas, e se o preço subir de volta ao preço de abertura, você consegue recuperar o investimento.

No lado de venda, também há um aspecto interessante. Um contrato de venda a 3x será liquidado se o preço da moeda subir 50%. Suponha que você abra uma posição gastando 20 mil U para comprar 20 mil moedas, com 10 mil dessas moedas vendidas a 3x. Se o preço subir 50%, chegando perto da liquidação, será necessário adicionar margem. Nesse momento, usando as 10 mil moedas reservadas, você pode complementar. Como o preço da moeda subiu, essas 10 mil moedas valem agora 15 mil U, mas basta pagar o valor equivalente a 10 mil U em moedas para elevar o preço de liquidação em uma vez. Comparado com contratos U-base, a liquidação na base de moeda é muito mais alta, oferecendo maior segurança.

Porém, é importante notar que as vantagens da base de moeda só se manifestam em alavancagens baixas. Entre 1x e 3x é o intervalo mais adequado. Para alavancagens mais altas, as vantagens da base de moeda são consumidas pelos riscos, tornando-se menos seguras do que contratos U-base.