A última conferência de imprensa de Powell: o que o mundo das criptomoedas ouviu?

29 de abril, a taxa de juro manteve-se inalterada.

O Federal Reserve manteve a taxa de fundos federais entre 3,50% e 3,75%. Sem cortes, sem aumentos, o resultado foi totalmente previsível.

Mas o mercado não ouviu “mantém-se inalterado”.

O que ouviu foi: a inflação ainda está alta, os preços do petróleo ainda estão instáveis, o impacto das tarifas ainda não foi totalmente absorvido, o Federal Reserve começou a discutir internamente, e Powell também não planeja sair de cena imediatamente.

Esta foi a última conferência de imprensa de Powell como presidente, e também a primeira vez, antes de Kevin Wash assumir, que o mercado viu claramente a confusão que é essa bagunça.

Para o mundo das criptomoedas, o verdadeiro problema não é se Powell sai ou fica.

Mas se o dinheiro ainda é barato ou não.

Taxa de juro inalterada, dinheiro saiu primeiro

Antes da reunião, o Bitcoin ainda oscilava perto de 77 mil dólares. Dizer que está forte, não é forte; dizer que está fraco, também não, afinal, no início de abril ainda estava por volta de 65 mil dólares.

O mercado originalmente queria negociar um roteiro familiar: o Federal Reserve pausa primeiro, depois deixa espaço para cortes, ações e criptoativos continuam a subir. Mas o portão não foi fechado, apenas uma fila de seguranças ficou na porta.

Powell disse que a política monetária não tem uma rota pré-definida, e que o próximo passo depende de dados, perspectivas e equilíbrio de riscos. Em linguagem simples: não se apresse em colocar cortes de juros na previsão de preços.

O mercado de Bitcoin à vista respondeu primeiro ao fluxo de fundos de ETFs.

Segundo dados do SoSoValue, em 28 de abril, o fluxo líquido de ETFs de Bitcoin à vista nos EUA saiu de 89,67 milhões de dólares. Em 29 de abril, horário da costa leste, a saída líquida aumentou para cerca de 138 milhões de dólares, já sendo o terceiro dia consecutivo de saída.

Não foi uma queda épica, mas o sinal é claro: as instituições não querem alavancar mais enquanto ocorre a transição do Federal Reserve, a inflação volta a subir e os preços do petróleo continuam instáveis.

Esse tipo de capital raramente muda de direção com uma única frase, mas já começa a desacelerar. Especialmente quando o macro ainda não dá uma direção clara, comprar um pouco menos já é uma postura.

O Bitcoin mantém-se na linha de 75 mil dólares, o Ethereum oscila perto de 2.300 dólares. O preço ainda não colapsou, mas o capital já começa a recuar.

Quatro votos contra, mais feio que não cortar juros

Na aparência, esta reunião teve apenas um resultado: manter a taxa de juros inalterada.

8 votos a favor, 4 contra. Stephen Miran queria cortar 25 pontos base imediatamente; Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan apoiaram manter a taxa, mas se opuseram a continuar com sinais de afrouxamento na declaração.

Uma pessoa achava que a redução era lenta demais, três achavam que as palavras eram fracas demais. Não é uma questão de hawks e doves, mas de todos concordarem em não agir ainda, enquanto já discutem onde dar o próximo golpe.

A Associated Press informou que essa foi a maior quantidade de votos contrários desde outubro de 1992. Em outras palavras, Wash ainda nem assumiu oficialmente, e já se vê uma comissão dividida.

Para ações e criptoativos, isso é mais problemático do que simplesmente “não cortar juros”. Agora, a taxa permanece, a inflação sobe, e as opiniões dos oficiais ainda divergem. Cada relatório de inflação e emprego pode reescrever as expectativas do mercado.

O que o mercado mais teme não são os hawks ou os doves, mas quem pode de repente mudar o roteiro na próxima reunião.

O mundo das criptomoedas é especialista em narrativas grandiosas, mas muitas vezes o preço só responde à liquidez. Quando o caminho da liquidez vira uma névoa, até a narrativa mais bonita é desvalorizada.

A verdadeira água fria de Powell é a inflação

A taxa de desemprego nos EUA em março foi de 4,3%, pouco mudança; o indicador de inflação preferido pelo Fed, o índice de preços ao consumidor (CPI), subiu 3,5% em relação ao ano anterior, e a inflação core, 3,2%. Esses dois números ainda estão acima da meta de 2% do Fed.

De um lado, o conflito no Oriente Médio elevou os preços globais do petróleo; de outro, as tarifas continuam a passar para os preços das commodities. Powell disse que o Fed sempre assumiu que as tarifas causariam um aumento pontual nos preços, que desapareceria com o tempo, mas nos próximos dois trimestres é preciso ver se isso realmente acontece.

A mensagem é direta: teoricamente, o banco central pode atravessar o impacto de curto prazo do petróleo; na prática, o impacto ainda não passou, e a inflação já está acima da meta há anos, então não é hora de cortar juros de olhos fechados.

Para o mundo das criptomoedas, essa frase é uma versão diferente:

Não confunda “pausa no aumento de juros” com “liberação imediata de liquidez”.

Nos últimos anos, toda vez que o macro doía, o mercado começava a imaginar cortes; quando as ações e as criptos caíam, todos pensavam que o Fed viria salvar. Mas desta vez, a inflação vem do petróleo e das tarifas, e cortar juros pode tanto salvar os preços dos ativos quanto reacender as expectativas inflacionárias.

Por isso, só resta esperar. Esperar, para mercados altamente alavancados, é uma forma de punição. Enquanto a taxa real não cair, o custo de manter posições permanece lá.

Para o mundo das criptomoedas, isso é mais difícil do que uma simples “pausa no corte de juros”. Porque não é uma dor passageira, mas o aperto na mangueira que mais interessa ao mercado de alta.

Wash não é o salvador das criptomoedas

Muita gente interpreta a possível sucessão de Kevin Wash como uma notícia positiva para o mercado de criptomoedas. Não é sem razão. Ele é visto como alguém que entende melhor os sinais do mercado, e já considerou o Bitcoin uma importante ferramenta de avaliação de política e de pressão econômica. Em uma audiência no Senado, ele se opôs à emissão direta de dólares digitais pelo Fed para o público, o que não é uma má notícia para as stablecoins privadas.

Mas, se você acha que Wash vai chegar e abrir champanhe para o mercado de criptomoedas, é melhor pensar duas vezes.

Se Wash assumir, ele não herdará uma máquina nova, mas um painel de instrumentos fumegante: inflação ainda alta, preços do petróleo instáveis, tarifas não totalmente absorvidas, e quatro votos contra na mesa.

Mais importante, Powell não saiu de cena de verdade.

Ele deixou claro que, após o término do mandato em 15 de maio, continuará como membro do conselho por um tempo. A AP informou que essa será a primeira vez desde 1948 que um ex-presidente do Fed permanece como membro do conselho.

Isso tem duas implicações para o Bitcoin. Por um lado, a independência do banco central, ameaçada por pressões políticas, pode fazer alguns reavivar a ideia de “ativos não soberanos”. Por outro, a narrativa não paga suas contas. Se as taxas continuarem altas e a inflação persistente, o mercado não vai precificar um “presidente amigo das criptomoedas”, mas sim um “Fed mais imprevisível”.

Em outras palavras, Wash pode trazer uma visão mais amigável a longo prazo, mas o curto prazo ainda está nas mãos da inflação e das taxas de juros.

E isso é muito do mundo das criptomoedas.

Boas notícias são boas, más notícias também.

Resumo

As portas de longo prazo ainda não estão fechadas.

A Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais passou na Câmara dos Deputados e agora está na Comissão de Bancos, Habitação e Assuntos Urbanos do Senado. Ela tenta redesenhar a regulamentação de criptoativos nos EUA: dando à Commodity Futures Trading Commission (CFTC) um papel mais central na supervisão, enquanto mantém a Securities and Exchange Commission (SEC) com poderes em algumas etapas de emissão e negociação.

Stablecoins também entraram na discussão oficial de políticas. Em um relatório de 8 de abril, o Conselho Econômico da Casa Branca afirmou que, sob hipóteses convencionais, proibir o rendimento de stablecoins apenas faria os bancos emprestarem 2,1 bilhões de dólares a mais, o que equivale a 0,02% do total de empréstimos, enquanto os usuários perderiam cerca de 800 milhões de dólares em benefícios. Mesmo na hipótese mais agressiva, ampliando o mercado de stablecoins para cerca de seis vezes o tamanho atual, o aumento de empréstimos seria de apenas 531 bilhões de dólares, um incremento de 4,4% nos empréstimos bancários.

Tudo isso é uma perspectiva de longo prazo positiva. Mas, no curto prazo, todas as histórias ainda dependem do que o Fed decidir.

Powell, na sua última aparição na presidência, não deixou uma frase de encerramento bonita para o mercado.

Ele deixou uma questão mais realista: quando o mercado de criptomoedas finalmente for acolhido pelo sistema, será que consegue passar por um período de dinheiro mais caro primeiro?

O dinheiro não foi embora, apenas ficou mais caro.