Cruzando Linhas de Capital: O que a jogada de SPAC do XData Group indica para as fintechs europeias

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A ideia de que o fintech de sucesso deve ser primeiro local, depois global, começou a se desvanecer. Hoje, escala é um princípio de design — não uma recompensa. E para empresas como a XData Group, que está abrindo capital através de um SPAC listado nos EUA, isso não é um salto de fé — é uma jogada calculada para se conectar ao sistema financeiro global nos seus próprios termos.

Fundada em 2022, a XData Group faz parte de uma nova geração de empresas de software B2B que desenvolvem ferramentas especializadas para o setor bancário. Com sede na Estónia, expandiu-se para a Arménia e Espanha, apostando na crescente demanda por infraestrutura de conformidade, alimentada por IA, que não apenas serve os bancos — mas os protege.

Mas esta história não é apenas sobre uma empresa. Trata-se de uma questão mais ampla: O que é necessário para que uma fintech regional entre nos mercados de capitais globais — e permaneça lá?

Para explorar isso, conversámos com duas pessoas de ambos os lados da transação:

🔹 Roman Eloshvili, CEO da XData Group, que oferece uma visão do fundador sobre as compensações operacionais, legais e estratégicas de abrir capital via SPAC.
🔹 Dr. Zhe Zhang, Presidente & CEO da Alpha Star Acquisition Corporation, que compartilha a lógica do investidor e a estrutura por trás do negócio.

As suas perspetivas iluminam a complexidade e a oportunidade incorporadas neste momento. Para alguns, os SPACs ainda carregam o peso de uma exuberância especulativa. Mas, para empresas sérias, focadas no setor, com disciplina de execução, o modelo pode oferecer rapidez, previsibilidade e uma ponte de capital que se alinha com objetivos de longo prazo.

Na Europa — especialmente em centros tecnológicos emergentes como os Bálticos — as implicações são maiores do que uma única listagem. A estreia pública da XData pode marcar o início de um novo padrão: um onde ir global não exige deixar para trás o DNA regional, apenas adaptá-lo para um palco mais amplo.

Mergulhe nas entrevistas abaixo.

Roman Eloshvili, CEO da XData Group

1. As transações SPAC recuperaram alguma tração em 2024–2025, mas a seletividade aumentou. Da sua perspetiva, como esse caminho permite que empresas tecnológicas europeias escalem para os mercados de capitais dos EUA de forma mais eficiente do que uma IPO tradicional?

Comparado a uma IPO típica, os SPACs podem de fato ser uma forma muito eficiente de entrar. Uma das maiores vantagens a destacar aqui é a rapidez: o período de execução de um negócio com SPAC é muito mais curto — até duas vezes mais rápido do que uma IPO padrão em alguns casos, dando aos fundadores mais controlo e confiança em todo o processo.

Outro benefício importante é que os SPACs permitem uma avaliação e formação de capital antecipadas. Você entra na transação com uma compreensão clara de como a empresa será avaliada e quanto capital pretende levantar, o que é incrivelmente útil se estiver a planear crescimento e expansão a longo prazo. O setor de tecnologia, em particular, é muito ativo, portanto, esse tipo de clareza e previsibilidade é extremamente valioso para uma empresa tecnológica que deseja escalar rapidamente.

Portanto, sim, se você é um negócio sério, com uma base sólida e ambições globais, um negócio com SPAC pode ser uma jogada inteligente e estratégica para si.

2. Listar-se através de um SPAC nos EUA exige navegar por múltiplas complexidades legais, jurisdicionais e de timing. Quais foram os passos estruturais ou regulatórios mais significativos necessários para alinhar uma operação europeia com os padrões de listagem dos EUA?

Listar-se através de um SPAC nos EUA certamente traz uma curva de aprendizagem considerável, especialmente quando se é uma empresa europeia. Existem vários passos que precisam ser tratados com cuidado e rigor.

Uma das maiores tarefas para nós foi converter e reauditar os nossos últimos três anos de demonstrações financeiras para cumprir os padrões PCAOB. Esse é um processo bastante detalhado, que requer bastante tempo, além de um alto nível de precisão e transparência. Uma solicitação exigente, sem dúvida, mas também necessária, se quisermos construir confiança com investidores dos EUA.

Outro passo importante foi a submissão do Formulário F-4, que é obrigatório para emissores de fusões com SPAC não americanos, como nós. Trata-se de uma declaração de registo da SEC que detalha informações comerciais e financeiras, os termos do negócio, fatores de risco, entre outros. Leva tempo preparar tudo, pois é preciso coordenar entre equipas legais, financeiras e operacionais, mas é uma etapa fundamental para alinhar tudo com os requisitos da SEC — que, obviamente, são essenciais ao tentar entrar no mercado de capitais dos EUA.

No geral, embora os requisitos legais e de conformidade sejam significativos, são gerenciáveis se os abordar com seriedade e com uma equipa sólida. E, se estiver sério em escalar globalmente, todo o processo vale a pena pelas oportunidades que desbloqueia.

3. A Nasdaq traz visibilidade internacional — mas também expectativas institucionais. Como evolui o seu roteiro sob a disciplina do mercado público, e como está a alinhar o seu modelo operacional para atender a esses quadros de investidores?

Estar listado na Nasdaq certamente abre novas oportunidades, mas também traz expectativas mais elevadas. Vemos isso como um bom tipo de desafio — que nos impulsiona a sermos mais estruturados e transparentes em tudo o que fazemos.

Em termos de roteiro, mudámos a nossa abordagem. Em vez de trabalhar em direção a grandes objetivos ao longo de longos períodos, agora vamos dividi-los em metas menores, mais geríveis, ao longo de meses ou trimestres. Isso deve ajudar-nos a manter o foco e mostrar progresso claro.

Outra mudança importante é que agora vinculamos resultados diretamente ao valor. Cada iniciativa ou lançamento de produto deve mostrar como vai impactar o negócio como um todo. É preciso haver uma ligação clara entre o dinheiro e o esforço que investimos em algo e o que esperamos obter com isso.

Quanto ao nosso modelo operacional, fizemos várias ajustagens notáveis para melhor alinhar com o que os investidores institucionais desejam ver. Vamos estabelecer um conselho de administração com três membros independentes na listagem, permitindo uma governança mais forte, além de trazer experiência e perspetivas diversas.

Ao mesmo tempo — e em ligação com o ponto anterior sobre roteiros — a nossa equipa adotou também um sistema de relatórios trimestrais e aumentou o foco na transparência. Isso cria um ambiente mais disciplinado, com maior visibilidade sobre as nossas métricas-chave e controlo mais apertado sobre o negócio como um todo.
Na minha opinião honesta, essas mudanças vão ajudar-nos a amadurecer enquanto empresa no futuro.

4. Com pouco precedente para fintechs bálticas listarem em grandes bolsas dos EUA, vê esta transação como um sinal de uma nova vaga de empresas tecnológicas da região acessando o capital global?

Seja qual for a resposta, acho que a nossa listagem faz parte de um quadro muito maior que vem se desenrolando na região há algum tempo. a Estónia tem uma reputação consolidada por produzir empresas tecnológicas de sucesso, e essa tendência não está a desacelerar. Muitas empresas lançadas aqui começam desde cedo com a intenção de se tornarem internacionais.

Portanto, nesse sentido, a nossa listagem não é uma exceção — é um passo natural numa transformação que já está em andamento. Startups do Báltico e da Europa Central estão a atingir um nível de maturidade onde acessar o capital global faz sentido. Há um pipeline crescente de startups de alta qualidade chegando às fases finais de crescimento. Isso mostra que empresas dessa região não só têm inovação e talento, mas também ambição e maturidade para competir no palco global.

Os setores de FinTech, IA e energia, em particular, têm muito potencial, e acredito que veremos um interesse mais sustentado dos investidores nesses setores no futuro. Na verdade, mais casos como o XData seriam exatamente o que os investidores precisam para ganhar mais confiança nesta região, acelerando ainda mais todo o processo. Olhando para o futuro, não me surpreenderia se a Europa Central e de Leste liderar a próxima onda de inovação tecnológica na Europa, e estamos felizes por fazer parte disso.

Dr. Zhe Zhang, Presidente & CEO da Alpha Star Acquisition Corporation

1. Diante de uma redefinição na qualidade dos negócios SPAC e do escrutínio dos investidores, o que fez a XData Group destacar-se como uma candidata pronta para o mercado público — especialmente na perspetiva de uma listagem nos EUA?

O foco da Alpha Star é apoiar empresas, especialmente nos setores de tecnologia e finanças, que demonstrem compromisso com a inovação e tenham potencial de crescimento substancial, tanto a nível doméstico quanto internacional. A XData Group claramente cumpria esses critérios.

A sua gama de produtos de ponta, incluindo a solução alimentada por IA para melhorar a eficiência dos utilizadores e a eficiência no banking online, impulsionou uma duplicação da receita e uma triplicação do número de funcionários ano após ano. Além disso, expandiu as operações da Estónia para a Arménia e Espanha, com potencial para entrar em mercados adicionais.

A Nasdaq é um dos índices de ações mais tecnológicos do mundo, com um histórico comprovado de apoiar empresas emergentes do setor, tornando-se um local ideal para listar a XData Group.

2. Esta transação envolve uma fintech europeia a escalar para uma estrutura de mercado dos EUA. Quais foram os componentes críticos do negócio que precisaram ser abordados para garantir compatibilidade transfronteiriça e confiança nos mercados de capitais?

Como em qualquer SPAC transfronteiriço, a Alpha Star e a XData Group tiveram que trabalhar diligentemente para satisfazer requisitos legais, fiscais e regulatórios, incluindo regras anti-inversão, contabilidade compatível e regulamentos de governança corporativa.

Agradecemos à SEC e à Nasdaq pela assistência na navegação do processo, e foi útil que o índice Nasdaq Tallinn, da Estónia, faça parte da rede global de mercados de ações da Nasdaq.

Claro que a XData Group também desenvolve produtos que oferecem suporte líder na indústria para questões de conformidade e regulamentação internacional, tendo assim uma vasta experiência nessas áreas.

3. O capital institucional está cada vez mais focado na sustentabilidade pós-fusão. Como abordaram o planeamento de transição para apoiar o desempenho a longo prazo após a des-SPAC?

O desempenho impressionante da XData Group fornece bases sólidas para a confiança dos investidores, com a previsão de que a sua receita em 2025 seja quatro vezes maior do que a registada em 2023.

A sua expansão para a Arménia e Espanha demonstra não só as ambições da XData Group, mas também a crescente popularidade dos seus produtos entre os clientes.
A Alpha Star confia que a XData Group está bem posicionada para se expandir para mais mercados e que a listagem prevista na Nasdaq ainda este ano apoiará essa ambição.

4. Para além deste negócio individual, vê as SPACs ainda a desempenhar um papel estrutural útil nas listagens tecnológicas globais — ou estamos agora a entrar numa fase mais de nicho, focada em setores específicos?

Tem havido uma revitalização geral das SPACs na Nasdaq nos últimos 18 meses, sublinhando como podem ser um veículo poderoso para apoiar start-ups e empresas menores.

Elas não são adequadas para todos os negócios, mas são eficientes e eficazes para empresas como a XData Group, que crescem rapidamente e necessitam de capital e de uma expertise mais ampla para manter o ritmo.

A Alpha Star concentra-se principalmente em tecnologia e finanças, e antecipamos que mais SPACs se irão focar num setor específico ou num pequeno cluster. Dado o crescimento rápido da tecnologia global, especialmente na aplicação de IA, onde os gastos devem aumentar a uma taxa composta de crescimento anual de 29% de 2024 a 2028, as SPACs continuarão a desempenhar um papel importante na realização do potencial de negócios inovadores e disruptivos.