A dupla transformação do Sky: atualização de governança e infraestrutura institucional na cadeia

Autor: Jae, PANews

Enquanto o líder de empréstimos DeFi Aave enfrenta dificuldades com o incidente de roubo do Kelp DAO, outro protocolo veterano, Sky, não só atraiu a atenção de baleias com investimentos reais, com um aumento de mais de 25% no TVL nas últimas duas semanas, como também aproveitou o momento para lançar duas ações de peso, buscando abrir caminho para sua estratégia institucional através de reformas na governança:

Internamente, o protocolo propôs uma simplificação do mecanismo de gestão do tesouro, transferindo o modo de gasto de uma votação de governança baseada em decisões humanas para regras rígidas e obrigatórias;

Externamente, criou a infraestrutura de alocação de capital on-chain de nível institucional, Laniakea, tentando absorver o mercado de liquidez de 300 bilhões de dólares em stablecoins ociosas.

Sky está acelerando sua conquista do nicho de nova infraestrutura DeFi.

De “governo humano” na comunidade a “governo sob o Estado de Direito” nas regras

Em 25 de abril, Rune Christensen, fundador da Sky, publicou no fórum de governança que a transferência de ativos da Genesis Capital para Grove foi concluída, marcando o fim da fase de gênese (Genesis) do protocolo.

Na fase de gênese, a Sky adotou uma abordagem de decisão impulsionada por governança humana: a comunidade votava sobre despesas e alocava fundos discricionariamente, oferecendo flexibilidade suficiente para a expansão inicial do ecossistema, mas quando o volume de ativos ultrapassou cem bilhões de dólares, a incerteza e os altos custos de governança começaram a se tornar um entrave à credibilidade do protocolo.

O sinal mais direto foi a classificação de crédito da Sky pela S&P Global, que a colocou na categoria B-. A S&P Global destacou pontos críticos: riscos de governança incontroláveis e posições de capital opacas.

Para um protocolo que sustenta a credibilidade de cem bilhões de dólares em stablecoins, a incerteza na governança constitui um risco sistêmico importante.

Como solução, a Sky propôs uma reformulação simplificada da função de gestão do tesouro (TMF). O protocolo reduziu sua estrutura complexa de cinco etapas em um quadro fixo de quatro etapas.

A restrição mais importante é o limite rígido de despesas operacionais. A Sky passou de um governo humano para um regime de Estado de Direito, colocando o poder do tesouro dentro de um código.

No sistema antigo, o limite de discricionariedade da comunidade na Etapa 1 chegava a 21% na fase de gênese, e após ela, seria fixado entre 4% e 10%.

Porém, se a proporção fosse variável, cada ajuste exigiria uma votação de governança complexa.

Assim, a nova proposta derrubou o sistema antigo, fixando permanentemente a proporção de despesas em 20%. Isso reduziria significativamente a fricção na governança, e pelo menos 80% da receita líquida do protocolo permaneceria no sistema, para acumulação de reservas, queima de tokens ou distribuição aos detentores.

Para os detentores de SKY e parceiros do ecossistema, uma proporção fixa de despesas é mais previsível do que decisões de governança altamente incertas. Essa despesa rígida de 20% tornará o fluxo de caixa do tesouro mais transparente e menos suscetível a manipulações de governança.

Pode-se dizer que, embora a Sky tenha ativamente reduzido seu poder de governança, ela também apresentou uma declaração de “certeza” ao colocar sua confiança na nova estrutura.

Construção de um sistema de operação de capital on-chain de nível institucional

Internamente, a Sky também está promovendo mudanças, enquanto externamente abre suas portas.

Em 28 de abril, a Sky anunciou que está construindo a Laniakea, uma infraestrutura padronizada para implantação de capital de nível institucional, destinada à sua rede de agentes (Sky Agent Network), com o objetivo de resolver o problema de mais de 300 bilhões de dólares em fundos ociosos no mercado de stablecoins.

É importante notar que, neste contexto, “Agent” não é o mesmo que “AI Agent”. O Sky Agent refere-se ao Capital Agent (agente de capital), e não ao agente de inteligência artificial.

A equipe da Sky acredita que, há muito tempo, a hesitação de fundos institucionais em participar se deve à ausência de cinco elementos essenciais: infraestrutura compartilhada, contratos inteligentes padronizados, avaliação de risco, sistema de dados e estrutura legal.

Laniakea tenta eliminar essa lacuna por meio de padronizações em quatro dimensões:

1. Padronização de contratos inteligentes: implantação de modelos pré-fabricados, eliminando custos de reinvenção para as instituições;

2. Padronização de governança de risco: medição de risco unificada, com perdas distribuídas em ordem;

3. Padronização de infraestrutura de dados: o código do protocolo será armazenado em formato legível por máquina, suportando controle de risco em tempo real por IA;

4. Padronização legal e de conformidade: oferece sistemas plug-and-play de identidade e KYC, estrutura legal compartilhada entre diferentes produtos, além de mecanismos de responsabilidade apoiados por garantias em cada nível operacional.

Sob a arquitetura Laniakea, a Sky deixará de ser apenas um “credor” e se tornará uma plataforma de rede de agentes de capital.

• Primes: agentes primários (Sky Agents), semelhantes a gestores de fundos on-chain, competindo por alocações de capital e desenvolvendo estratégias de investimento padronizadas de acordo com Laniakea, como Spark, responsável por empréstimos DeFi, e Grove, focado em crédito privado e ativos do mundo real (RWA);

• Halos: produtos financeiros específicos (Specific Products) incubados pelos Primes com infraestrutura compartilhada de Laniakea, abrangendo desde títulos do governo com RWA até créditos privados, com múltiplas fontes de rendimento.

Essa arquitetura em camadas permite que a Sky, mantendo um quadro unificado, integre diferentes especialistas de agentes para diversificar a alocação de ativos, aumentando significativamente a escalabilidade do ecossistema.

Em outras palavras, com Laniakea, o papel da Sky mudará de “gestor direto” para um sistema padronizado de operações on-chain preparado para o capital institucional.

A PANews acredita que as principais fontes de receita do protocolo virão de taxas de estabilidade, spreads de juros e impostos.

A taxa de estabilidade é a forma mais tradicional e sólida de lucro da Sky. Desde que os Primes gerem Halos que possam ser usados como garantia para a emissão de USDS na Sky, eles precisarão pagar juros, ou seja, taxas de estabilidade. A redução da barreira de entrada proporcionada por Laniakea significa que mais ativos institucionais ingressarão no sistema. Com o aumento do volume total de USDS emitidos, a receita total de taxas de estabilidade também crescerá.

Como gestores profissionais de ativos, os Primes trazem estratégias de rendimento para a Sky. O protocolo obterá lucro líquido ao oferecer liquidez por meio de USDS, cobrando a diferença entre “retorno de estratégia” e “custo de capital em USDS” (como taxa de depósito). A padronização de Laniakea permite que a Sky gerencie centenas de canais de spread simultaneamente, criando efeitos de escala.

Cada Prime individual é, na essência, uma “loja franqueada” da Sky. Geralmente, os Primes emitem seus próprios tokens, devendo pagar uma porcentagem desses tokens ou uma parte de sua receita ao Sky. Mesmo que o protocolo não participe diretamente na emissão de um produto específico, desde que os Primes emitam Halos baseados em Laniakea, a Sky pode arrecadar receitas por meio de taxas.

Vale destacar que, como o estado do protocolo é legível por máquina, a IA assumirá funções de alocação de capital e liquidação.

Ao ler as interfaces de dados padronizadas de Laniakea, a IA pode monitorar em tempo real a exposição a diferentes ativos, a qualidade das garantias e a profundidade de liquidez. Quando um risco, como uma discrepância de spread, for detectado, a IA poderá ajustar automaticamente os limites de crédito ou os limites de liquidação dos Halos, oferecendo proteção algorítmica de segurança de capital para os agentes institucionais.

Além disso, a legibilidade por máquina também torna os Halos “blocos de construção” padronizados que podem ser otimizados por modelos de IA. Com base nas taxas de mercado e na volatilidade, a IA pode ajustar automaticamente a alocação de capital entre diferentes níveis de risco, buscando a melhor relação de Sharpe.

De modo geral, a compatibilidade de IA de Laniakea fornecerá às instituições de capital ou Primes uma capacidade aprimorada de gestão de risco e tomada de decisão de investimento.

Posicionando-se na infraestrutura, mas com riscos ocultos na transformação

As duas ações da Sky não são independentes, mas fazem parte de uma estratégia coordenada. A regulamentação da gestão do tesouro oferece previsibilidade na governança, enquanto Laniakea fornece previsibilidade técnica.

As ações da Sky refletem uma mudança de lógica no mercado DeFi: de uma competição focada na camada de front-end para uma competição na camada de infraestrutura.

O desenvolvimento de protocolos de empréstimo DeFi evolui de pools de liquidez simples para arquiteturas em camadas. O lançamento de Laniakea é, na verdade, uma tentativa da Sky de conquistar uma posição na camada de infraestrutura. Se Laniakea se tornar a principal porta de entrada para os 300 bilhões de dólares em stablecoins ociosas, a Sky se consolidará como um nó central na alocação de capital on-chain.

Porém, é preciso estar atento aos riscos dessa transformação:

1. Nova disputa pelo controle de governança: embora as regras limitem a proporção de despesas, o direito de modificar “as regras” ainda reside na votação de governança. Se ocorrer um ataque de governança, a validade a longo prazo dessas regras pode ser questionada;

2. Aumento da complexidade técnica: construir uma infraestrutura legível por máquina que suporte monitoramento em tempo real por IA é desafiador. Qualquer vulnerabilidade pode ser ampliada em uma implantação em larga escala;

3. Risco de delegação a agentes: os Primes, com grande poder de alocação de capital, embora tenham mecanismos de responsabilização, podem, em situações específicas, enfrentar desafios legais e técnicos na distribuição de interesses entre os agentes e o protocolo.

De emitir stablecoins a construir um centro de capital on-chain com Laniakea, a Sky está prestes a completar uma transformação de um único protocolo DeFi para um sistema operacional de nível institucional.

Quando o capital institucional começar a fluir por meio de interfaces padronizadas, a Sky embarcará em uma nova etapa de sua jornada.