Tenho acompanhado o aumento do debate em torno de Michael Burry e, honestamente, está a ficar cada vez mais difícil levar a sua última tese sobre a bolha de IA a sério. Deixe-me explicar porquê.

O estatuto lendário de Burry é inegável—o tipo ganhou cerca de 100 milhões de dólares pessoalmente e 700 milhões para investidores ao acertar na crise de subprime de 2008. Esse tipo de histórico leva a um biopic com Christian Bale. Mas aqui está a questão: o património líquido e a reputação de Michael Burry não o tornam automaticamente certo em tudo. Desde aquele lucro de 2008, o seu desempenho tem sido... inconsistente, no melhor dos casos. Tem estado repetidamente errado nos mercados, a prever desgraças que nunca acontecem, e acabou por fechar o seu hedge fund no ano passado porque não conseguia alinhar-se com a realidade do mercado.

Agora ele afirma que as ações de IA são basicamente a Dot Com 2.0. Vamos analisar os seus três principais argumentos, porque vale a pena descompactá-los.

Primeiro, ele argumenta que grandes empresas tecnológicas como Meta, Microsoft e Alphabet estão a manipular as suas contas com cronogramas de depreciação para impulsionar os lucros. Claro, os GPUs têm vidas úteis mais curtas do que servidores tradicionais, mas aqui está o que ele está a perder: a maior parte da infraestrutura de IA tem, na verdade, uma vida útil de 15 a 20 anos. Além disso, GPUs mais antigas não desaparecem simplesmente—elas continuam a realizar tarefas de inferência, pelo que mantêm valor. As contas não suportam a narrativa de fraude dele.

Segundo, Burry avisa que um gasto massivo de CAPEX vai destruir o fluxo de caixa. Mas é exatamente o oposto. O fluxo de caixa operacional da Alphabet subiu de menos de 100 mil milhões de dólares para 164 mil milhões em 2026. As margens estão a expandir-se em todos os setores. E, para piorar, as empresas que escalonaram a IA estão a reportar retornos superiores a 3 dólares para cada dólar investido. A última onda de IA agentic está a ajudar as empresas a reduzir custos em 25% ou mais. Isso não é sinal de um modelo quebrado.

Terceiro, ele compara a NVIDIA à Cisco em 2000, alegando que ambas estão supervalorizadas. Essa comparação cai imediatamente. A P/E da Cisco quando atingiu o pico em março de 2000 ultrapassou 200. A P/E atual da NVIDIA está em 47. Nem chega perto.

O verdadeiro sinal do mercado? Os preços de aluguer de GPUs H100 dispararam cerca de 17% desde meados de dezembro, apontando para uma escassez sustentada e alta procura. Isso é otimista para empresas de infraestrutura como Nebius Group, CoreWeave e IREN. A limitação de energia é real, o que beneficia empresas como a Bloom Energy, que resolvem o gargalo de energia.

Falando nisso, o mercado de opções está a precificar movimentos importantes. Investidores com bolsos fundos fizeram uma aposta de um milhão de dólares em contratos de compra de Bloom Energy, e uma baleia acabou de colocar cerca de 9 milhões de dólares em opções de compra de março a 205 dólares. As ações da Bloom subiram 8% na segunda-feira, enquanto o Nasdaq caiu, e a ação está a formar uma bandeira de alta semanal clássica.

Olha, o legado contrarian de Burry é sólido, mas os dados sobre infraestrutura de IA são esmagadores. Entre a procura crescente por aluguer de H100 e os enormes ganhos de eficiência da IA agentic, o caso de alta mantém-se firme. O património líquido de Michael Burry e o seu histórico não mudam os fundamentos que estamos a ver em tempo real.