Acabei de analisar o setor de ações de linhas de cruzeiro e há, na verdade, uma dinâmica interessante a acontecer entre dois players bastante diferentes aqui.

Assim, a Royal Caribbean basicamente dominou ao apostar no segmento de luxo, o que explica ela ser a maior em valor de mercado, apesar de movimentar menos passageiros do que a Carnival. Os números são sólidos—atingiram 18 bilhões de dólares em receita no ano passado, com quase 110% de ocupação (lembrando, isso equivale a duas pessoas por cabine segundo os padrões da indústria). O que me chama atenção é o pipeline de reservas deles. Sete semanas de reservas recorde significam que não precisam oferecer descontos agressivos para preencher as cabines, o que impacta diretamente o resultado final. A ação subiu cerca de 20% no último ano e negocia a um P/E de 19, o que parece razoável para a estabilidade que oferecem em tempos incertos.

Mas aqui é que fica interessante. A Viking está fazendo algo completamente diferente e que está funcionando em uma escala que não deveria ser possível. Eles capturam mais de 4% da receita do setor, enquanto transportam menos de 1% dos passageiros. Isso porque o modelo deles é de experiências premium—cruzeiros sem crianças, estadias mais longas nos portos, itinerários focados em aprendizado. A ocupação de 96% no ano passado foi forte, considerando que eles deliberadamente limitam as cabines a duas pessoas. Estão gerando 6,5 bilhões de dólares em receita (crescimento de 22% ano a ano) e só abriram capital na primavera passada. A ação já subiu 55% desde então.

Agora, a questão da avaliação. A Viking está negociando a um P/E de 35, o que é mais alto que a Royal Caribbean, obviamente, mas não está totalmente desconectado da média do S&P 500 de 30. O que importa mais é a trajetória de crescimento e quem são os clientes deles. A clientela de renda mais alta da Viking os torna mais resistentes à recessão, e os planos de expansão são agressivos—27 novos navios de rio até 2028 e 10 navios oceânicos até 2031.

Se eu tivesse que escolher entre essas ações de linhas de cruzeiro agora, a Viking parece ser a configuração mais atraente, apesar da avaliação premium. Você paga mais, é verdade, mas a receita por passageiro é significativamente maior e a taxa de crescimento justifica isso. A Royal Caribbean é sólida e estável, mas a Viking tem o momentum e o modelo de negócio que sugerem retornos mais rápidos no horizonte.