Assim, o zinco terminou 2025 praticamente onde começou, o que honestamente diz algo sobre o quão confuso tem sido o mercado este ano. Começou janeiro a cerca de 2.927 dólares por tonelada métrica, sofreu uma queda brutal em abril, chegando a 2.562 dólares, depois subiu novamente para fechar o ano perto de 3.088 dólares. Foi uma montanha-russa para algo que deveria ser uma mercadoria entediante.

O preço do zinco foi fortemente afetado em abril, quando Trump anunciou a retirada das tarifas. Todos pensaram que isso desencadearia uma recessão, o que teria esmagado a demanda dos setores de habitação e manufatura — os dois setores que basicamente impulsionam o consumo de zinco através da produção de aço galvanizado. A ameaça de tarifas acabou sendo reduzida, mas o dano ao sentimento do mercado já tinha sido feito.

Aqui está o que realmente tem pesado sobre o preço do zinco: o mercado imobiliário dos EUA está parado. A acessibilidade é terrível, novas construções não estão acontecendo, e há um excesso de casas não vendidas. Enquanto isso, o mercado imobiliário da China ainda é um caos completo. Evergrande e Country Garden explodiram em 2020, e apesar do governo ter lançado estímulos ao problema por anos, nada realmente melhorou. Em novembro de 2025, as vendas dos 100 maiores incorporadores da China caíram 36 por cento em relação ao ano anterior.

Apesar de toda essa fraqueza, aqui está a parte estranha — os estoques de zinco na LME na verdade colapsaram de 230.000 toneladas em janeiro para apenas 33.000 toneladas em novembro. A produção aumentou em todos os setores (a produção de minas atingiu 10,51 milhões de toneladas, a produção refinada chegou a 11,52 milhões de toneladas), mas a demanda mal se moveu, ficando em 11,44 milhões de toneladas. O Grupo de Estudo Internacional de Chumbo e Zinco previu um excedente de 85.000 toneladas para 2025, mas os níveis de estoque diminuíram de qualquer forma.

Olhando para 2026, a situação de oferta só piora. O ILZSG prevê que a demanda global por zinco refinado crescerá apenas 1 por cento, chegando a 13,86 milhões de toneladas. Espera-se que a China permaneça estável, já que a crise imobiliária se arrasta até 2027. O mercado imobiliário dos EUA pode receber algum apoio das novas propostas de políticas, mas ainda enfrenta altas taxas de hipoteca e casas caras. A Europa é a única região que parece que vai apresentar um crescimento decente.

Mas aqui está o ponto — a oferta está aumentando significativamente. A produção de minas deve subir 2,4 por cento, atingindo 12,8 milhões de toneladas em 2026. Novas capacidades estão entrando em operação, como a mina Almina-Minas Aljustrel em Portugal, a operação Bunker Hill em Idaho, e a mina Xinjiang Huoshaoyun na China, que será a sexta maior operação de chumbo-zinco do mundo. A produção refinada também está crescendo 2,4 por cento, chegando a 14,13 milhões de toneladas. O ILZSG agora prevê um excedente global de 271.000 toneladas para 2026 — muito maior do que neste ano.

Quanto ao preço do zinco em 2026, a Fastmarkets acha que o momentum de alta, vindo da média de 3.218 dólares de 2025, pode continuar até o primeiro semestre do ano, principalmente por causa de desequilíbrios regionais, com a produção chinesa em alta enquanto o resto do mundo está mais apertado. Mas eles esperam que o mercado se reequilibre no segundo semestre de 2026, o que faria os preços caírem à medida que os excedentes globais aumentam. O Morgan Stanley é mais pessimista, prevendo uma média anual de 2.900 dólares. Enquanto isso, os baixos níveis de estoque na LME têm impulsionado os preços no curto prazo, criando alguma incerteza de curto prazo.

Uma coisa que poderia mudar a narrativa: o zinco agora é classificado como mineral crítico nos EUA para projetos de defesa e infraestrutura. O projeto Hermosa da South32 recebeu a aprovação FAST-41 para licenciamento simplificado. Se as tensões comerciais com a China continuarem a escalar, os produtores de zinco dos EUA e ocidentais podem ver um impulso real. Mas, realisticamente, com o zinco refinado permanecendo em excesso e o crescimento da demanda permanecendo fraco, provavelmente veremos mais pressão de baixa sobre o preço do zinco à medida que avançamos em 2026. Pode ser um ponto de entrada interessante para investidores pacientes.