Acabei de notar algo interessante sobre como o setor de energia nuclear está a se transformar. Duas empresas—NuScale e Oklo—estão basicamente a seguir diferentes estratégias para disruptar a energia nuclear tradicional, e o mercado tem tratado ambas de forma bastante diferente ultimamente.

Então aqui está o que chamou a minha atenção. A NuScale constrói pequenos reatores modulares (SMRs) que são compactos e pré-fabricados—pensem em 20 metros de altura, 2,7 metros de largura. São o único jogador de SMR com aprovações de design reais da Comissão Reguladora Nuclear dos EUA. O seu projeto de 77 MWe foi aprovado e está a ser implementado para o projeto RoPower na Roménia, além de terem fechado um acordo com a Tennessee Valley Authority para implementar até seis gigawatts em sete estados. Progresso sólido no papel.

A Oklo está a seguir uma rota diferente. Os seus micro-reatores são ainda menores—1,5 MWe individualmente—mas podem ser ligados em cadeia para atingir entre 15 e 100 MWe por implantação. A grande novidade? Utilizam combustível de urânio metálico em vez de óxido de urânio tradicional, o que significa que os reatores podem funcionar cerca de uma década sem reabastecimento, ao contrário de dois anos para configurações convencionais. A Oklo já iniciou a construção do seu primeiro reator no Idaho no ano passado e conseguiu um contrato governamental para a Base Aérea Eielson, no Alasca.

Aqui é que fica interessante. Nenhuma das empresas está a gerar lucros ainda. Os primeiros reatores da NuScale só estarão operacionais no início da década de 2030. Até lá, vivem de estudos de FEED e acordos de licenciamento—analistas esperam que a receita suba de 31 milhões de dólares para 287 milhões entre 2025 e 2028, mas isso é troco comparado com o que está por vir. A Oklo não vai gerar receita até ao final de 2027, quando o seu reator no Idaho estiver em operação, com projeções de cerca de 16 milhões de dólares nesse ano.

Mas aqui está o enigma da avaliação que tem me incomodado. A Oklo está a negociar a uma capitalização de mercado de 9,7 mil milhões de dólares—isso é mais de 600 vezes as suas vendas projetadas para 2027. A NuScale está a 3,9 mil milhões de dólares, o que parece mais barato, a 19 vezes as vendas de 2027, mas ambas são caras para empresas que não estarão operacionais por anos. O mercado parece estar a premiar o cronograma mais rápido e a vantagem técnica da Oklo, mesmo que a NuScale tenha aprovações regulatórias e catalisadores de curto prazo mais fáceis de acompanhar.

O que acho convincente é que ambas podem realmente coexistir. A Oklo está a focar em implantações menores e remotas. A NuScale está a construir plantas modulares maiores. Elas não estão necessariamente em competição direta. A verdadeira questão é se os investidores têm paciência para esses prazos de vários anos, ou se a próxima correção do mercado punirá ambas novamente. Neste momento, o mercado aposta na continuidade do momentum da Oklo, mas as vitórias regulatórias da NuScale e o contrato com a TVA podem tornar-se catalisadores enormes à medida que nos aproximamos das implantações na década de 2030.

Vale a pena acompanhar se estiveres a pensar na jogada de transição energética a longo prazo.