Há algo que vale a pena prestar atenção na forma como os maiores investidores do mercado estão posicionados neste momento. Warren Buffett acabou de se aposentar em dezembro, mas seus movimentos finais na Berkshire Hathaway estão enviando um sinal bastante claro sobre onde as avaliações se encontram.

Aqui está o que aconteceu: Nos últimos 13 trimestres, a Berkshire tem sido uma vendedora líquida de ações no valor de 187 bilhões de dólares. Isso é significativo porque representa uma mudança importante em relação ao padrão de atuação de Buffett. Em 2018, ele disse que era difícil pensar em meses em que eles não fossem compradores líquidos. Agora, o oposto está acontecendo.

Você pode argumentar que a Berkshire é simplesmente grande demais para alocar capital de forma eficiente agora. O valor contábil tangível da empresa mais do que dobrou para cerca de 580 bilhões de dólares, e eles estão com mais de 300 bilhões de dólares em caixa. Então, talvez não existam oportunidades suficientes que façam a diferença. Um ponto justo. Mas aqui está o detalhe – mesmo com todo esse capital disponível, eles continuam vendendo mais do que comprando trimestre após trimestre. Eles assumiram posições em empresas como Alphabet e UnitedHealth Group, mas ainda assim são vendedores líquidos no geral. Esse padrão sugere algo específico: Warren Buffett e sua equipe acreditam que o mercado está simplesmente caro demais neste momento.

Os números confirmam isso. O índice de preço-lucro ajustado cíclicamente do S&P 500 atingiu 39,8 em fevereiro. Fora dos últimos meses, é preciso voltar até o estouro das pontocom em 2000 para ver avaliações tão esticadas. Isso aconteceu apenas 26 vezes desde 1957 – ou seja, 26 meses em 829.

Aqui é onde fica interessante do ponto de vista histórico. Sempre que o índice CAPE do mercado ultrapassou 39, as retornos subsequentes foram bastante sombrios. Nos seis meses seguintes: praticamente nada. Em um ano: queda de 4%. Dois anos: queda de 20%. Três anos: queda média de 30%. Se a história se repetir, o S&P 500 pode estar significativamente mais baixo até 2029.

Agora, há sempre a ressalva de que o desempenho passado não garante resultados futuros. Talvez a inteligência artificial impulsione o crescimento dos lucros tão rápido que as avaliações se comprimam enquanto os preços permanecem elevados. Talvez desta vez seja realmente diferente. Mas o aviso de 187 bilhões de dólares de Warren Buffett sugere que ele não está apostando nisso.

Para os investidores, a lição é simples. Concentre-se no que você se sentiria confortável em manter se o mercado caísse drasticamente. Procure ações negociadas a avaliações razoáveis, onde os lucros provavelmente serão significativamente maiores daqui a cinco anos. Evite a tentação de seguir o momentum em um mercado caro. Buffett tem sinalizado isso com suas ações há mais de um ano. Se você vai ouvir ou não, fica a seu critério.