Acabei de perceber algo que vale a pena refletir no espaço do software neste momento, e a narrativa que todos estão a promover não faz muito sentido.

Assim, a Palantir já caiu 22% este ano. Adobe, Salesforce, ServiceNow — todas a sofrer quedas de 25 a 30%. As manchetes gritam a mesma história em todo lado: a IA vai revolucionar o software, os investidores estão a entrar em pânico, venda tudo. Mas aqui é onde a lógica se desmorona.

Estas empresas estão, na verdade, a reportar resultados sólidos. A receita está a crescer, a rentabilidade a melhorar. A Palantir acabou de divulgar um crescimento de 70% ano a ano. Se a IA fosse realmente a ameaça existencial que as pessoas afirmam, por que razão os fundamentos estariam a ficar mais fortes? Isso não faz sentido.

Acho que as pessoas estão a confundir correlação com causalidade. A história real é muito mais simples — e honestamente mais importante para o seu portefólio.

Veja o que aconteceu antes da venda em massa. A Palantir subiu mais de 80% desde o início de 2025, a superar o S&P 500. O seu múltiplo preço-vendas expandiu para 75, um aumento de mais de 20% nesse mesmo período. Isso não é normal, e não é sustentável. A ação ficou à frente de si própria. O mesmo aconteceu com Adobe, Salesforce, ServiceNow — todas tiveram movimentos massivos nos últimos 15 anos, muito acima do ganho de mais de 400% do mercado mais amplo.

Mas aqui está o ponto: só porque uma ação precisava de corrigir, não quer dizer que já acabou de cair. Veja a Snowflake a negociar a 14x vendas. CrowdStrike a 23x. Shopify a 13x. Algumas dessas empresas estão a fazer perdas líquidas. Os múltiplos de avaliação ainda estão esticados, mesmo após a recente correção.

A narrativa da disrupção pela IA? Acho que isso é maiormente ruído. É a desculpa conveniente que o mercado usou para justificar uma nova avaliação. A lógica mais profunda aqui é o risco de avaliação — a ideia de que, quando as ações negociam a prémios extremos, acabam por ser ajustadas em baixa, mesmo que o negócio subjacente continue a crescer de forma consistente.

Há mais potencial de queda à vista? Possivelmente. Os investidores parecem estar a ficar mais exigentes quanto às empresas de software que realmente merecem avaliações premium. Isso provavelmente é saudável. Mas também significa que, se estiver a olhar para software agora, precisa de analisar os fundamentos e múltiplos por si próprio. A narrativa geral de que "a IA vai revolucionar o software" é demasiado simplista para basear decisões de investimento.