Acabei de acompanhar o que está acontecendo com a Visa na América Latina e na verdade é bastante revelador sobre para onde o setor de pagamentos está indo neste momento.

Então, a Visa concluiu a aquisição da Prisma e da Newpay na Argentina - ambos processadores de pagamento que eram de propriedade da Advent International. À primeira vista, parece uma expansão padrão, mas o timing é interessante porque isso acontece logo após o México ter bloqueado a tentativa da Visa de adquirir a Prosa. A comissão antitruste basicamente disse não, o que indica o quanto esses mercados estão se tornando protetores em relação à infraestrutura de pagamento.

O que a Visa está realmente fazendo aqui é inteligente, no entanto. Eles estão incorporando a pilha tecnológica da Prisma e integrando-a à sua rede global - estamos falando de tokenização, autenticação biométrica, ferramentas avançadas de risco, toda aquela fórmula de pagamentos de próxima geração que todos estão perseguindo. O verdadeiro prêmio, no entanto, é o acesso direto aos fluxos de transações da Argentina. Mais volume significa mais taxas de processamento, mais espaço para vender serviços premium a bancos e comerciantes.

Mas aqui é onde fica mais complicado. Tanto a Visa quanto a Mastercard estão sendo pressionadas por reguladores em todos os lugares. O DOJ nos EUA basicamente afirma que elas usam sua escala para manter as taxas de comerciantes artificialmente altas - esse caso ainda está tramitando na justiça. Há conversas sobre reviver a Lei de Competição de Cartões de Crédito, que poderia alterar as regras de roteamento. E o Reino Unido também está ficando agressivo, com tribunais rejeitando taxas e grandes bancos explorando a possibilidade de construir sua própria rede de cartões doméstica para não depender mais dos gigantes de pagamento americanos.

Se essa alternativa no Reino Unido realmente acontecer, ela representa uma ameaça maior à Visa e Mastercard do que à American Express, simplesmente por causa do funcionamento do modelo de circuito fechado da AmEx. Mas, na prática, qualquer pressão geral sobre taxas afeta todo o setor.

As ações da Visa caíram 12,2% no último ano - não é tão ruim comparado a alguns nomes, mas está abaixo do desempenho do mercado mais amplo. Está sendo negociada a 23,6 vezes o P/E futuro, acima da média do setor de 18,4 vezes. A expectativa do consenso é que os lucros cresçam 11,9% neste ano e depois 13,3% no próximo, o que é sólido, mas nada de louco, considerando os obstáculos regulatórios.

A jogada na Argentina parece ser a tentativa da Visa de garantir crescimento onde puder, enquanto os mercados desenvolvidos se tornam mais restritivos. Uma jogada inteligente, mas que basicamente está jogando na defesa enquanto a batalha regulatória maior se desenrola globalmente.