Acabei de perceber que muitas pessoas que negociam commodities realmente não entendem o que acontece quando os mercados entram em contango. Achei que devia explicar porque é realmente bastante importante se estás a lidar com futuros ou ETFs de commodities.

Então aqui está a explicação básica: contango é quando o preço para comprar algo agora (preço à vista) é mais baixo do que aquilo que as pessoas estão dispostas a pagar por isso mais tarde (preço dos futuros). Parece estranho, certo? Mas acontece o tempo todo.

Por que é que isto acontece? Algumas razões. Primeiro, as expectativas de inflação—se as pessoas acham que os preços vão continuar a subir, vão garantir preços futuros mais altos agora em vez de esperar. Depois há as interrupções na oferta. Se uma colheita má está a chegar ou as cadeias de abastecimento estão a ficar complicadas, os compradores pagarão preços premium por entregas futuras só para protegerem-se. Há também aspetos práticos como os custos de armazenamento. Já pensaste em quão caro é armazenar petróleo ou grãos? Às vezes é mais barato pagar mais pela entrega futura e evitar toda a dor de cabeça do armazenamento.

A incerteza do mercado também desempenha um papel. Ninguém sabe o que vai acontecer daqui a seis meses, por isso as pessoas preferem muitas vezes garantir um preço de futuros acima do preço à vista de hoje, em vez de arriscar no que acontecerá mais tarde.

Agora aqui é que fica interessante para os investidores. Se achares que o mercado tem precificado o contango de forma demasiado agressiva, podes realmente lucrar com isso. Digamos que os futuros do petróleo bruto estão a negociar a 90 dólares, mas tu achas que o preço à vista real será apenas 85 dólares quando o contrato expirar. Vendes o contrato de futuros a 90, depois compras a 85 quando ele vence. Isso dá-te um lucro limpo de 5 dólares por barril, se estiveres certo.

Mas os ETFs de commodities? São bastante afetados durante períodos de contango. Estes fundos não detêm ativos físicos—eles fazem roll-over de contratos de futuros de curto prazo constantemente. Quando renovam contratos num mercado de contango, estão a comprar a preços mais altos. Assim, o fundo perde dinheiro na rolagem. Por isso, alguns traders realmente fazem short a esses ETFs quando o contango é acentuado.

A situação oposta é a backwardation, onde os preços dos futuros são mais baixos do que os preços à vista. Isso é raro, pois a inflação e os custos de armazenamento normalmente empurram os preços para cima ao longo do tempo. A backwardation geralmente indica um mercado em baixa, onde as pessoas esperam que os preços caiam.

Exemplo real: o mercado de petróleo durante a COVID-19 em 2020. A procura colapsou, mas as refinarias continuaram a produzir. O preço à vista do petróleo ficou até negativo porque não havia onde o colocar. Mas os preços dos futuros permaneceram elevados porque todos sabiam que isto era temporário. Um clássico cenário de contango.

Se estás a segurar ETFs de commodities ou a negociar futuros, entender o contango é fundamental. Pode fazer ou quebrar os teus retornos, especialmente se não estiveres atento à estrutura desses contratos. Vale a pena ficar atento se estás a gerir uma carteira com exposição a commodities.