Acabei de acompanhar os custos de mineração de cobre e está ficando fora de controle. Os custos operacionais unitários por libra da Freeport subiram para 2,22 dólares no quarto trimestre, de 1,40 dólar no trimestre anterior - um aumento de quase 60%. Ainda mais louco, eles estão orientando para 2,60 dólares por libra no primeiro trimestre de 2026. O problema? Os volumes de produção de cobre deles caíram quase 30% ano após ano após a suspensão da mina Grasberg em setembro. Volumes menores significam que os custos fixos são distribuídos de forma mais fina, o que é brutal para as margens.

A parte interessante é como seus pares estão gerindo isso de forma tão diferente. A Southern Copper está realmente arrasando, com custos operacionais reduzidos para 52 centavos por libra de cobre, uma queda massiva de 46% em relação ao ano passado. Enquanto isso, os custos da BHP variam bastante dependendo da operação - Escondida com uma previsão de 1,20 a 1,50 dólares por libra, enquanto Spence está muito mais alto, entre 2,10 e 2,40 dólares. Portanto, o cenário de custos por libra de cobre está bastante fragmentado neste momento, dependendo da localização e eficiência da mina.

A ação da FCX subiu 41% em seis meses, mas o setor como um todo aumentou 73%, então ela está ficando para trás. Está sendo negociada a 24,88 vezes o lucro futuro, contra uma média do setor de 26 vezes - um leve desconto, mas com esses custos crescentes corroendo os lucros, vale a pena ficar de olho em como os lucros do primeiro trimestre realmente se desenrolam. A orientação para uma média anual de cerca de 1,75 dólares por libra sugere que eles esperam alguma normalização, mas esse aumento na produção precisa acontecer primeiro.