Tenho acompanhado este drama na área da saúde e é realmente bastante fascinante do ponto de vista do mercado. A Eli Lilly acabou de dar uma aula de execução de lucros, sendo imediatamente desafiada por um concorrente que joga duro na guerra de preços.

Os números do quarto trimestre da Lilly foram verdadeiramente impressionantes. A receita atingiu 19,3 mil milhões de dólares, superando o consenso de 17,9 mil milhões por uma margem sólida. O EPS ajustado ficou em 7,54 dólares contra 7,48 dólares esperados. Mas aqui é que fica interessante - a orientação para 2026 ultrapassou completamente o que a Wall Street estava a modelar. Estão a prever 81,5 mil milhões de dólares em receita e 34,25 dólares de EPS ajustado, implicando um crescimento de 25% e 41%, respetivamente. Os analistas tinham previsto apenas 19% de crescimento na receita e 36% de crescimento no EPS. Isso é uma vitória significativa em ambos os aspetos.

O mercado de perda de peso injetável e diabetes é onde a Lilly está realmente a dominar neste momento. A sua quota de mercado no espaço dos incretinas nos EUA atingiu mais de 60% até ao final de 2025, subindo de quase empate com a Novo Nordisk apenas um ano antes. O seu produto tirzepatide realmente funciona melhor do que a concorrência - estamos a falar de quase 50% mais perda de peso em comparação com o semaglutide. Isso não é uma diferença marginal, é uma vantagem clínica real que os médicos estão a notar.

Agora aqui é que entra a desvalorização. A Hims anunciou que vai lançar uma versão genérica do semaglutide oral da Novo a 49 dólares no primeiro mês, depois 99 dólares por mês. Isso é cem dólares mais barato do que o preço da Novo e desvaloriza massivamente o que a Lilly planeja cobrar pelo seu medicamento oral, que deve ficar entre 149 e 399 dólares, dependendo da dosagem. O mercado ficou assustado - as ações da Lilly caíram quase 8% com o anúncio.

Mas, honestamente, acho que o pânico pode estar exagerado. A UBS estima que tenham sido prescritos cerca de 1 milhão de receitas de GLP-1 compostos, enquanto a Novo e a Lilly juntas escreveram cerca de 100 milhões para os seus produtos de marca. Essa é uma diferença enorme. A Hims pode ser uma concorrência irritante, claro, mas a diferença de escala sugere que eles não vão prejudicar a trajetória de crescimento da Lilly, especialmente com o orforglipron ainda pendente de aprovação para lançamento no segundo trimestre.

A meta de preço consenso está em torno de 1.200 dólares, o que implica cerca de 18% de potencial de valorização. Mas os analistas que atualizaram os seus modelos logo após os resultados vieram com valores mais altos - em média cerca de 1.273 dólares, sugerindo um ganho potencial de perto de 25%. Com o lançamento do medicamento oral a chegar em breve e o impulso dos injetáveis ainda forte, a Lilly parece estar melhor preparada para resistir a esta pressão de preços do que a reação inicial do mercado sugeriu.