Acabei de ver os últimos resultados da Berkshire e a reação do mercado está bastante interessante. A ação cai cerca de 5% com o que parece ser um trimestre difícil no papel, mas há definitivamente mais na história aqui.

Então, o número principal é brutal -- lucros operacionais caíram quase 30% ano a ano. Mas aqui está a questão: a maior parte dessa queda veio da subscrição de seguros, que caiu 54% para 1,56 mil milhões de dólares. Parece terrível até perceber que estão comparando com o quarto trimestre de 2024, quando os lucros de subscrição saltaram 302% para 3,41 mil milhões de dólares. Isso é apenas a natureza da volatilidade do setor de seguros. A Berkshire está realmente disposta a reduzir o volume de prêmios quando os mercados ficam muito competitivos, o que é incomum para a maioria das seguradoras.

O que realmente importa mais? O float continua crescendo. Terminou 2025 com 176 mil milhões de dólares, contra 171 mil milhões no ano anterior. Essa é a verdadeira jogada.

Ao ampliar um pouco a visão, a imagem muda completamente. Os lucros operacionais de 2025 foram de 44,5 mil milhões de dólares -- abaixo dos 47,4 mil milhões de 2024, sim, mas muito acima da média de cinco anos de 37,5 mil milhões. O fluxo de caixa operacional atingiu 46 mil milhões de dólares, também acima da média de cinco anos de 40 mil milhões. Isso não é uma empresa em declínio, está apenas lidando com a ciclicidade normal.

Mas aqui está o que realmente chamou minha atenção: a Berkshire está com 373,3 mil milhões de dólares em caixa no final de 2025. O CEO Greg Abel deixou bem claro na atualização anual que uma grande parte disso é capital seco, esperando pela oportunidade certa. A gestão não está desesperada para investir, mas definitivamente está de olho. Esse tipo de poder de fogo em um mercado como este é valioso.

Em termos de avaliação, é razoável. A relação preço/valor patrimonial está em torno de 1,5x, o que é um prêmio justo pela qualidade dos ativos subjacentes. Se olharmos para o P/E, está sendo negociada a aproximadamente 23x os lucros operacionais de 2025. Não é barato, mas também não é exorbitante quando consideramos a posição de caixa, o portfólio de ações avaliado em mais de 300 mil milhões de dólares e o balanço de fortaleza.

Na minha opinião, essa queda representa um ponto de entrada atraente para quem quer exposição a um negócio resiliente com uma opção de crescimento séria. Com o S&P 500 perto de máximos históricos e toda a incerteza em torno da IA, ter uma empresa com essa disciplina financeira e esse capital seco parece uma proteção inteligente para o portfólio. Claro, há risco de execução -- a Berkshire precisa realmente investir esse caixa de forma eficaz -- mas o histórico deles de alocação de capital é bastante sólido.

O verdadeiro risco não é a volatilidade dos lucros de curto prazo. É se eles conseguem encontrar investimentos que façam a diferença em um mercado de 1,04 trilhão de dólares em valor de mercado. Mas é por isso também que a abordagem paciente e o enorme cofre de guerra são tão importantes. Quando as oportunidades aparecerem, eles estarão prontos para agir de forma decisiva.