Tenho acompanhado bastante o setor de urânio ultimamente, e há definitivamente uma dinâmica interessante se desenrolando entre a LEU e a CCJ neste momento. Ambas estão surfando a onda da energia nuclear, mas estão posicionadas de forma bastante diferente.

Deixe-me explicar o que estou vendo. A Centrus Energy está fazendo algo bastante único com sua produção de HALEU - eles são basicamente o único produtor licenciado no mundo Ocidental, o que é um grande diferencial. Seus números do quarto trimestre foram mistos, porém. As receitas totais atingiram $146M , mas isso caiu 4% em relação ao ano anterior. A verdadeira história estava nas receitas de SWU, que explodiram 128% para $111 milhões. Mas as receitas de urânio tiveram uma queda, caindo 82% para $13,4 milhões, porque tiveram uma venda de urânio única e grande no ano passado que não se repetiu. As margens comprimiram bastante - o lucro bruto caiu 43% e a margem operacional passou de 30% para 9%. Eles estão culpando um atraso na remessa da Rússia, que foi adiada para o primeiro trimestre de 2026.

Aqui está o que chamou minha atenção: eles estão com uma carteira de pedidos de $3,8 bilhões, com contratos fechados até 2040, além de $2B em caixa. Estão planejando gastar entre $350 milhões e $500 milhões em 2026 para expansão. A oportunidade de HALEU sozinha é estimada em $8B por ano até 2035, e eles estão mirando 12 toneladas métricas anuais após 2030. Essa é a tese de longo prazo se desenrolando.

A Cameco é um animal completamente diferente. Eles são enormes - representaram 15% da produção global de urânio em 2025. O quarto trimestre viu uma produção de urânio de 6 milhões de libras (queda de 2%), mas aqui está o ponto: o segmento de Serviços de Combustível está funcionando a todo vapor. A produção aumentou 6%, o volume de vendas também aumentou 6%, e as receitas do segmento subiram 18%. As receitas totais ficaram em CAD 1.201 milhões (cerca de $862 milhões), um aumento de 1,5% em relação ao ano anterior. O lucro ajustado por ação atingiu 36 centavos, um aumento de 38% YoY. O lucro bruto também cresceu 9%.

As dinâmicas de preço do urânio aqui são interessantes. O preço médio realizado pela CCJ foi 13% maior no quarto trimestre devido à força geral do mercado, mesmo vendendo volumes menores. Olhando para a orientação de 2026, eles projetam receitas de urânio entre CAD 2,54 bilhões e CAD 2,73 bilhões, com um preço médio de urânio de CAD 85-89 por libra. Isso é menor do que os CAD 2,874 bilhões de 2025, então esperam uma retração no preço do urânio após os picos recentes, o que faz sentido dado a curva futura.

A orientação da LEU é mais conservadora. Eles esperam receitas de $490,5 milhões em 2026 (crescimento de 7%), com lucros de $3,38 por ação (aumento de 3,5%). Mas as estimativas dos analistas têm vindo a diminuir para a LEU enquanto as da CCJ têm subido nos últimos 60 dias. Isso é revelador.

Em termos de avaliação, a LEU está sendo negociada a 8,66 vezes o preço sobre vendas futuro, enquanto a CCJ está a 20,31 vezes. A LEU teve um ganho de 115% no último ano, a CCJ de 172%. Ambas têm classificação Zacks #3 (Manter).

Se for honesto, a Cameco parece ser a jogada mais segura neste momento. Eles têm escala, o ciclo de combustível integrado, exposição à Westinghouse e uma forte visibilidade de lucros. Seus lucros de 2026 devem crescer 52% YoY. A LEU tem a história mais empolgante de HALEU, mas é menor e as margens estão sendo pressionadas. O ambiente de preços do urânio está apoiando ambas, mas a diversificação e a escala de produção da CCJ oferecem mais proteção contra quedas.

A avaliação premium da Cameco é justificada pelo momentum de lucros e pela capacidade de entrega. Se você busca exposição à mudança na energia nuclear, a CCJ parece a opção mais convincente neste momento, mesmo que custe mais em termos de preço sobre vendas.