Acabei de perceber algo interessante nos últimos resultados da Apple que vale a pena analisar. A empresa atingiu recentemente um recorde de 2,5 mil milhões de dispositivos ativos em todo o seu ecossistema. Isso é um número impressionante quando se pensa nisso—significa basicamente que a Apple tem uma linha direta com um quarto da população mundial apenas através do hardware. E essa base instalada é a verdadeira vantagem competitiva aqui.

O que chamou minha atenção é como isso se traduz no negócio de serviços deles. A receita de serviços atingiu 30 mil milhões, um aumento de 14% face ao ano anterior. Esta é a parte bonita do modelo deles—uma vez que se possui um dispositivo Apple, o ecossistema torna-se difícil de abandonar. Não estás apenas a comprar hardware; estás a investir numa rede interligada de assinaturas e serviços. É isso que mantém as pessoas presas.

Então aqui é onde fica interessante. A Apple está neste território de capitalização de mercado de um trilhão de dólares, ainda assim a empresa continua a gerar dinheiro tanto com hardware quanto com software. A combinação de produtos físicos e serviços digitais é difícil de replicar. Mesmo com toda a confusão sobre IA, a vantagem competitiva da Apple permanece intacta. Os custos de mudança por si só impedem que as pessoas troquem de marca.

Mas aqui está a coisa que me faz hesitar. Warren Buffett tem vindo a vender discretamente ações da Apple ao longo do último ano e meio. Estamos a falar da Berkshire Hathaway a passar de mais de 900 milhões de ações para 238 milhões. Uma redução enorme. E não acho que seja por acaso. Buffett normalmente não reduz posições a menos que ache que a avaliação saiu do controlo. Neste momento, a Apple negocia a um PER de 34,1. Isso não é barato por qualquer medida.

Quando um dos maiores investidores de todos os tempos começa a retirar ações, é um sinal que merece atenção. Claro, o negócio da Apple é fenomenal—a base de 2,5 mil milhões de dispositivos prova isso. Mas será que é fenomenal o suficiente para justificar as avaliações atuais? Essa é a questão que me mantém acordado à noite.

O caso otimista é bastante claro: ecossistema dominante, receita crescente de serviços e uma vantagem de distribuição quase impossível de replicar. O caso pessimista é igualmente simples: a avaliação está esticada, e até Buffett parece pensar assim. Esta é uma daquelas situações em que ambos os lados da argumentação têm peso legítimo.