Ponto de dados interessante acabou de surgir. O produto interno bruto do Canadá cresceu 2,2% ao ano no primeiro trimestre, o que foi melhor do que os 1,7% previstos pelos economistas. Agora são cinco trimestres consecutivos em que o crescimento permaneceu acima de 2%, então, à primeira vista, parece sólido.

Mas aqui é onde fica complicado. O verdadeiro motor foi as empresas antecipando exportações antes das tarifas dos EUA—especialmente automóveis e equipamentos industriais. No entanto, ao analisar a situação doméstica real, as coisas parecem menos impressionantes. A demanda doméstica final na verdade encolheu 0,1% ao ano. Os gastos das famílias desaceleraram fortemente, caindo de 4,9% para 1,2% de crescimento no trimestre anterior. As revendas de imóveis estão no menor nível desde o início de 2022. As empresas também estão reduzindo os investimentos.

Portanto, o crescimento do PIB do Canadá está basicamente sendo sustentado por acumulação de estoques e picos de exportação que podem não durar. Enquanto isso, a economia subjacente está enfraquecendo.

Isso coloca o Banco do Canadá em uma posição difícil. Eles esperavam um crescimento de 1,2% e pausaram os cortes de taxa em abril, após terem cortado sete vezes desde junho do ano passado. Agora, os mercados quase não precificam chances de um corte em junho, o que indica que as pessoas acham que o BoC vai manter a política inalterada apesar da fraqueza econômica refletida nesses números.

Para contextualizar, o Canadá na verdade superou os EUA no primeiro trimestre—o PIB americano caiu para -0,2% pela primeira vez desde o início de 2022. Mas isso não é uma grande vitória quando seu crescimento é temporário e a demanda doméstica está enfraquecendo. CEOs de bancos já estão sinalizando preocupações com o mercado imobiliário e cautela dos consumidores como obstáculos principais.

A conclusão? Os números do produto interno bruto do Canadá parecem razoáveis no papel, mas a composição importa. Recuperações impulsionadas por exportações desaparecem. O que importa é se os gastos das famílias e das empresas podem se recuperar, e, neste momento, não há muitas evidências de que isso aconteça em breve.